永贏基金范帆：AI行業(yè)發(fā)展正處于第二階段

　　中證網(wǎng)訊（記者 王鶴靜）7月20日，永贏高端制造披露了2023年二季報。截至二季度末，該基金的前十大重倉股分別為中際旭創(chuàng)、中興通訊、寶信軟件、比亞迪、金山辦公、紫光股份、愛旭股份、ST龍凈、恒立液壓、寒武紀。該基金的基金經(jīng)理范帆在二季報中表示，二季度維持今年以來的配置思路，以AI與經(jīng)濟復蘇為兩條配置主線，動態(tài)調(diào)整這兩個方向的配置比例。二季度主要是持續(xù)增加AI方向的配置比例，并將持倉結(jié)構(gòu)調(diào)整為基本面預期向上的算力方向，降低了應用的配置比例。經(jīng)濟復蘇條線，降低了新能源的配置比例，增加了機械、化工行業(yè)的持倉。

　　在AI投資方向上，范帆認為，成長股投資本質(zhì)是享受時代的紅利，沒有行業(yè)的邊界，只是以科技迭代或產(chǎn)業(yè)政策變化作為觸發(fā)點，通過行業(yè)空間、競爭格局、商業(yè)模式、成長速率的重大變化，帶來的投資機會。每一輪大的科技創(chuàng)新，都是在“云”“管”“端”三個方向聯(lián)動的：“云”代表內(nèi)容或應用端的創(chuàng)新；“管”代表底層技術(shù)的創(chuàng)新；“端”代表硬件終端的創(chuàng)新。如同當年3G、4G的底層通信技術(shù)變化，持續(xù)驅(qū)動手游、云計算、智能手機等行業(yè)的爆發(fā)。AI這樣的底層技術(shù)創(chuàng)新，同樣也會產(chǎn)生類似的巨大影響，給很多行業(yè)帶來空間擴容或商業(yè)模式變化或格局的重塑。

　　范帆將AI的投資演變分為三個階段：第一階段是最早期的階段，市場對于AI的認知處于模糊階段，行業(yè)邏輯怎樣演變并不清晰，因此這個階段賠率是核心，應用先接入就能上漲，不考慮商業(yè)模式的可能性，也不考慮AI的真實賦能；第二階段是隨著市場對AI的認知逐步清晰，大模型迭代放緩逐步成熟，應用不斷接入并推出初代版本，需要開始逐步驗證AI賦能是否存在閉環(huán)的可能性，即觀察AI賦能應用能否改善用戶體驗，后續(xù)是否具備迭代空間、是否存在改變現(xiàn)有行業(yè)格局或者提升用戶ARUP值的可能；第三階段是AI產(chǎn)品體驗逐步成熟，商業(yè)模式閉環(huán)逐步形成，即AI賦能應用體驗成熟，形成新的應用格局或者提升用戶ARUP值而擴大市場空間，之后再通過算力降本使得“經(jīng)濟性跑通”——ARUP值提升超過算力成本，從而進入從1-N的加速成長期。

　　范帆認為，目前AI行業(yè)的發(fā)展處于第二階段。這個階段大模型迭代放緩，逐步成熟，大模型數(shù)量持續(xù)增加，同時更多的應用接入大模型尋找產(chǎn)品創(chuàng)新點，同時細分行業(yè)的小模型也會加速推出。因此玩家越多，對于算力的需求就會加速。而且一旦有應用能夠跑通商業(yè)模式，帶來很好的用戶體驗與ARUP值的提升，那產(chǎn)業(yè)邏輯就會進一步進入螺旋上升的正循環(huán)之中。同時產(chǎn)業(yè)為了初期用戶體驗，也會進一步加大對算力的投資，因此這個階段的投資依然以算力方向為主。

　　在范帆看來，算力是AI行業(yè)發(fā)展的核心基礎設施，應用場景的擴大則是重要推手。目前除了傳統(tǒng)應用，在智能駕駛、機器人等新的方向，AI對產(chǎn)業(yè)體驗迭代都有可能產(chǎn)生正向催化作用�？萍夹袠I(yè)早期的特點就是可以通過產(chǎn)業(yè)迅速迭代，大幅改善產(chǎn)品體驗，找到落地場景，之后再通過工業(yè)化的降本，大幅擴大行業(yè)需求。智能駕駛、機器人等行業(yè)也處于這樣邏輯的早期，也是AI較好的落地場景，因此會持續(xù)關(guān)注這些方向，并考慮做分散性的布局。