陽(yáng)光私募：用創(chuàng)新創(chuàng)造超額收益
不塞不流，不止不行。當(dāng)市場(chǎng)中創(chuàng)造超額收益的機(jī)會(huì)變少，用來自救的工具有限，中國(guó)的陽(yáng)光私募們愈發(fā)圖強(qiáng)，在逆境中創(chuàng)新。
“假設(shè)未來幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，潛在增速下降，A股市場(chǎng)創(chuàng)造超額收益的難度會(huì)比原來大�！鄙虾Ｖ仃�(yáng)投資有限公司總裁莫泰山表示。“整個(gè)陽(yáng)光私募行業(yè)都要思考，用更新的方法創(chuàng)造超額收益�！�
4月15日，在第三屆中國(guó)陽(yáng)光私募金牛獎(jiǎng)?lì)C獎(jiǎng)儀式上，多家陽(yáng)光私募和中國(guó)香港的對(duì)沖基金探討了對(duì)沖之外的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方法，提示從投資者的角度出發(fā)思考創(chuàng)新。
對(duì)沖之外的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避
“我們真的很佩服內(nèi)地的陽(yáng)光私募經(jīng)理。”會(huì)下，來自香港中環(huán)資產(chǎn)管理公司（CAI）的蔡禮健告訴中國(guó)證券報(bào)記者，“我們完全無法想象只能做多頭的投資是什么樣子�！�
CAI善于做量化對(duì)沖，已經(jīng)連續(xù)五年保持22%的年化收益率。而同樣誕生五年，中國(guó)陽(yáng)光私募到今年為止，在對(duì)沖工具中有且僅有股指期貨被有限地放開。然而，在不能用對(duì)沖工具的市場(chǎng)里，除了運(yùn)用選股和倉(cāng)位控制來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)之外，別無他法了嗎？2011年股債雙殺，在沒有對(duì)沖工具的情況下，中國(guó)的陽(yáng)光私募采取了多種創(chuàng)新方式，保持自己的生存空間。
在現(xiàn)有困難環(huán)境的基礎(chǔ)上產(chǎn)品設(shè)計(jì)創(chuàng)新，溫州瑞安思考投資是一個(gè)。這只成立不到兩年的陽(yáng)光私募，承諾旗下產(chǎn)品一個(gè)月內(nèi)有兩次申購(gòu)/贖回的機(jī)會(huì)。產(chǎn)品的封閉期只有15天，極大地提高了客戶資金的安全性。2011年，瑞安思考以超過14%的收益率，在全國(guó)1200多只私募基金里奪得亞軍。
考慮到熊市里股票不但不好選而且不好賣，中小板更是如此，來自深圳的展博投資采用了指數(shù)化的方式規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
2011年，市場(chǎng)涌現(xiàn)出來的創(chuàng)新，還有博弘數(shù)君以定向增發(fā)為投資目標(biāo)的信托產(chǎn)品，以驕人業(yè)績(jī)戰(zhàn)勝了幾乎所有上半年有公開業(yè)績(jī)記錄的產(chǎn)品。雖然在下半年業(yè)績(jī)掉頭，但是其創(chuàng)新精神，仍然為行業(yè)稱贊。
從投資者角度思考創(chuàng)新
投資者喜歡什么樣的私募？蔡禮健認(rèn)為：一是獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理。做風(fēng)險(xiǎn)管理的人和做交易、做投資的人不能完全在一起。風(fēng)險(xiǎn)管理人應(yīng)該在市場(chǎng)上沒有什么意見。二是長(zhǎng)期的交易制度。根據(jù)海外經(jīng)驗(yàn)，投資者傾向于選擇至少有五年投資經(jīng)驗(yàn)的公司。三是規(guī)模至少要有1億美元以上。四是經(jīng)過嚴(yán)格的財(cái)務(wù)審計(jì)。五是管理費(fèi)要收得足夠多�！叭绻愕幕鹨�(guī)模不夠大，管理費(fèi)收得不夠多，基金管理者反而要擔(dān)心怎樣經(jīng)營(yíng)下去？投資者不希望基金管理者再想其他的事�！辈潭Y健說。
2011年，陽(yáng)光私募清盤210只，相比于2010年千億元規(guī)模的增長(zhǎng)，2011年陽(yáng)光私募的規(guī)模大約只增長(zhǎng)了400億元。在充滿懷疑的時(shí)段，贏得投資者也就意味著贏得了生存的機(jī)會(huì)。因此，從投資者的角度出發(fā)，或許可以找到創(chuàng)新的切入點(diǎn)。
瑞安思考在“投資和盈利能力”的“雞和蛋關(guān)系”中，選擇先獲得投資。“獲得市場(chǎng)之后，你的盈利能力自然而然會(huì)換來后續(xù)投資。”岳志斌說。
瑞安思考把目標(biāo)客戶定位到45歲以上的客戶群，因此在設(shè)計(jì)產(chǎn)品時(shí)將回報(bào)定位在10%到15%之間，最高不會(huì)超過20%。回報(bào)定位的降低，也使得瑞安思考成為少有的不收取申購(gòu)贖回費(fèi)的陽(yáng)光私募，并且大方地把管理費(fèi)的百分點(diǎn)讓給信托公司，以換得在募資發(fā)行方面獲得渠道支持�！爱a(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)，就要按照投資者的要求去做，而不是按照成為頂尖盈利的基金產(chǎn)品去做。”岳志斌表示。
頂層設(shè)計(jì)最重要
“來自頂層的設(shè)計(jì)最重要�！蹦┥秸f�！靶袠I(yè)監(jiān)管能夠帶來投資者信任�！庇型�2012年底修訂好的《基金法》是監(jiān)管創(chuàng)新的重要一步，陽(yáng)光私募將被納入監(jiān)管。
莫泰山表示，監(jiān)管層的“新政”在很多方面都在創(chuàng)造多層次的市場(chǎng)，久被詬病的匱乏的投資工具也需要監(jiān)管層的“新思路”。畢竟，豐富的投資工具將帶來更多的投資策略。
“一個(gè)比較重要的方向是要向國(guó)外真正的對(duì)沖基金學(xué)習(xí)。目前，無論是從投資工具、投資策略，還是目前人員經(jīng)驗(yàn)的積累等方面，中國(guó)的陽(yáng)光私募還有欠缺，應(yīng)該花比較多的工夫認(rèn)真思考未來我們?cè)趺礃訛槭袌?chǎng)提供更加多元化的策略�！蹦┥秸f。
朱少平：私募監(jiān)管有望納入《基金法》
公募基金經(jīng)理未來或可嘗試股權(quán)激勵(lì)
4月15日，全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委法案室主任朱少平在“第三屆中國(guó)陽(yáng)光私募金牛獎(jiǎng)?lì)C獎(jiǎng)典禮暨精英論壇”上透露，修訂中的《基金法》將專門就私募基金新增一章內(nèi)容，涉及私募基金募集對(duì)象、監(jiān)管方式等規(guī)定。針對(duì)公募基金經(jīng)理激勵(lì)的問題可能通過股權(quán)激勵(lì)，或允許有限制條件的持股來解決。
朱少平透露，修訂中的《基金法》專門就私募基金新增一章內(nèi)容，涉及私募基金募集對(duì)象、監(jiān)管方式等。朱少平表示，向特定對(duì)象募集是私募基金最核心的問題，而公募基金可以向任意投資者募集。朱少平認(rèn)為，公募和私募的區(qū)別，主要有五條。公募不限對(duì)象、不限人數(shù)、不限數(shù)額、不限方法、必須委托發(fā)行，此外還有嚴(yán)格監(jiān)管。而私募則限定人數(shù)、限定對(duì)象、數(shù)額不限，不單一委托發(fā)行，并且不同于公募的嚴(yán)格監(jiān)管。所以，首先就是要把私募發(fā)行的特定對(duì)象如何限定確定清楚。私募募集的對(duì)象主要是一些有風(fēng)險(xiǎn)承受能力的群體，這在合同中需做出必要的限定。
對(duì)于私募的監(jiān)管，朱少平認(rèn)為，私募機(jī)構(gòu)管理方法與公募不同，公募是批準(zhǔn)、核準(zhǔn)，而私募是不審批、不核準(zhǔn)，未來有可能采取注冊(cè)的方式。公募基金監(jiān)管現(xiàn)在是管產(chǎn)品、管行為，私募機(jī)構(gòu)不可能不管。朱少平建議，劃定一個(gè)額度，線上的叫基金，線下的不一定非要叫基金。產(chǎn)品也不可能不管，如果不管產(chǎn)品就沒法管機(jī)構(gòu)，而產(chǎn)品監(jiān)管的具體方式可能是備案制。
此外，朱少平表示，基金投資操作的方法以及基金如何維護(hù)投資者的合法權(quán)益等問題在《基金法》修訂中也有考慮。陽(yáng)光私募都存在銷售問題，這涉及到基金的綜合服務(wù)，包括估值、廣告、登記、轉(zhuǎn)讓等一系列的基金服務(wù)。原來的法律顯然涉及不夠。
朱少平透露，修訂中的《基金法》針對(duì)基金經(jīng)理激勵(lì)的問題可能通過股權(quán)激勵(lì)，或允許有限制條件的持股來解決。
朱少平表示，現(xiàn)在很多公募基金從業(yè)人員跳槽到私募。有相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)表示不是不想讓基金經(jīng)理持股，但目前基金行業(yè)是管制的，給進(jìn)入到管制行業(yè)里的從業(yè)人員以個(gè)人股份目前還不合適。修改基金法的過程中有很多人建議這次修改法律無論如何把基金經(jīng)理持股問題解決了。允許基金經(jīng)理投資入股目前時(shí)機(jī)還不成熟，但是可以從其它方面給予補(bǔ)償，比如股權(quán)激勵(lì)，即當(dāng)基金收益達(dá)到某個(gè)特定值時(shí)給予一定股份獎(jiǎng)勵(lì)。
對(duì)于基金經(jīng)理和家人持股的問題，朱少平認(rèn)為，或可以考慮把基金從業(yè)人員的限制放開，也就是說允許基金從業(yè)人員投資，但同時(shí)給從業(yè)人員兩條限制：第一，從業(yè)人員及其親屬投資必須登記公開；第二，規(guī)定從業(yè)人員與相關(guān)人員利益不能沖突，避免其通過“老鼠倉(cāng)”為個(gè)人謀取非法利益。
華生：新股發(fā)行可提高“門檻”
4月15日，經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生在“第三屆中國(guó)陽(yáng)光私募金牛獎(jiǎng)?lì)C獎(jiǎng)典禮暨精英論壇”上建議，新股發(fā)行改革應(yīng)改變傳統(tǒng)的習(xí)慣性思維定式，尋求新突破，即放棄審批制，向高門檻的披露制轉(zhuǎn)變。
華生認(rèn)為，證券市場(chǎng)主要受兩方面因素影響，一是整體宏觀經(jīng)濟(jì)，二是證券市場(chǎng)的制度構(gòu)造。我國(guó)經(jīng)濟(jì)短期出現(xiàn)一定幅度調(diào)整，但是正處在城市化過程中，所以具有長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)潛力，這是證券市場(chǎng)能夠健康發(fā)展的一個(gè)最好的基礎(chǔ)。因此，現(xiàn)在證券市場(chǎng)面臨的最主要問題還是制度構(gòu)造，資本市場(chǎng)面臨著一個(gè)重大制度變革，可以稱之為“二次股改”。第一次股改解決了形式上的接軌，這次要解決實(shí)質(zhì)的接軌。
實(shí)行再融資市場(chǎng)化
華生認(rèn)為，從審批制向披露制轉(zhuǎn)變的首要環(huán)節(jié)是在再融資上進(jìn)行根本的轉(zhuǎn)變，包括公司債的發(fā)行完全市場(chǎng)化。公司債發(fā)行完全市場(chǎng)化會(huì)大大降低上市成本，上市公司就可以完全根據(jù)需要去設(shè)計(jì)各種各樣的公司債�，F(xiàn)在公司債基本都是長(zhǎng)期債，是因?yàn)榕鷾?zhǔn)一次很不容易，不知道下次是什么時(shí)候。如果有各種期限的公司債或者短期可展期的公司債，它的融資成本就可以大大降低，證券融資市場(chǎng)化的潛力就可以充分挖掘出來。
華生表示，再融資特別是定向增發(fā)私募市場(chǎng)化是全世界慣例，再融資市場(chǎng)化對(duì)整體資本市場(chǎng)具有重大意義�！耙�?yàn)槲覀兪袌?chǎng)的問題是藍(lán)籌股要補(bǔ)充資本金、無錢分紅。作為藍(lán)籌股應(yīng)該像國(guó)際大盤藍(lán)籌股一樣按季度分紅。”華生說，“如果我們的藍(lán)籌公司像美日股市以及可以比較的主要證券市場(chǎng)那樣，當(dāng)年分紅的股息率大大高過一年期定期存款的幾倍，甚至只要高一點(diǎn)，那么社�；鸬乳L(zhǎng)期資金就會(huì)擠著到這個(gè)市場(chǎng)來�！�
因此，再融資市場(chǎng)化是我們改變大盤藍(lán)籌股缺乏投資價(jià)值的根本措施，再融資市場(chǎng)化會(huì)解決我們現(xiàn)在定向增發(fā)出現(xiàn)的各種怪現(xiàn)象，對(duì)夯實(shí)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格基礎(chǔ)有著重要意義�！比A生表示，“再融資可以實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，對(duì)國(guó)有企業(yè)改革和改變民營(yíng)家族企業(yè)一股獨(dú)大都有重要意義。像蘋果、微軟，其創(chuàng)始人所占股份只有百分之幾，其原因就是他們不斷地進(jìn)行再融資，而不是用減持的辦法使得股權(quán)多樣化�！�
應(yīng)大幅提高上市門檻
華生認(rèn)為，新股發(fā)行體制改革的核心靈魂就是大幅度提高上市的標(biāo)準(zhǔn)和門檻。在這個(gè)基礎(chǔ)上放棄審批，轉(zhuǎn)為披露核實(shí)制。華生以高考制度為例說明提高上市門檻的作用：“高考考600分可以進(jìn)重點(diǎn)大學(xué)，600分以上就是披露核實(shí)制。也就是說首先要有一個(gè)好業(yè)績(jī)，高考有監(jiān)考老師防止考生作弊，這些條件夠了。過了600分了，沒有特殊原因就可以上重點(diǎn)大學(xué)，教育部門不錄取，你可以申訴�！�
“如果拿上市比作考取重點(diǎn)大學(xué)，錄取分?jǐn)?shù)線是600分，但是我們現(xiàn)在證券市場(chǎng)有一個(gè)300分的標(biāo)準(zhǔn)，因此能夠上市，或者說能夠被錄取的人，是夠條件人的幾分之一�！比A生說：“此時(shí)錄取誰(shuí)或者說誰(shuí)上市就存在一個(gè)相關(guān)部門的裁量，這時(shí)候就可能產(chǎn)生一些問題。就好比302分可以上北大，至于700分為什么沒被錄取，可能給出的理由是素質(zhì)不夠。我們的證券市場(chǎng)也是同一個(gè)道理。放棄審批制目前條件可以實(shí)現(xiàn)，就是大幅度提高上市門檻�！�
對(duì)于由門檻提高而帶來的中小企業(yè)不能上市融資的問題，華生建議通過場(chǎng)外市場(chǎng)解決，由專業(yè)投資者料理，而不能到主板市場(chǎng)上向公眾投資者銷售，這樣才能把各種發(fā)展前景不確定的企業(yè)排除在外。
高善文：二季度經(jīng)濟(jì)增速環(huán)比將回升
雖然股指在一季度出現(xiàn)上漲，但無論是政策、經(jīng)濟(jì)增速，還是資金狀況都不樂觀。4月15日，在中國(guó)證券報(bào)主辦的“第三屆中國(guó)陽(yáng)光私募金牛獎(jiǎng)?lì)C獎(jiǎng)典禮暨精英論壇”上，安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文認(rèn)為，一季度股市上漲的主要原因是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)修復(fù)性回升，而貨幣政策并未放松。由于融資體系初步修復(fù)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)短期資金面狀況有所好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)增速快速下滑階段已經(jīng)過去，二季度經(jīng)濟(jì)增速環(huán)比數(shù)據(jù)將有所恢復(fù)。貨幣政策短期內(nèi)放松的預(yù)期不強(qiáng)，未來一年他都對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持保守看法。
一季度上漲之辯
2012年一季度，A股市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度上漲，但經(jīng)濟(jì)基本面狀況并不令人滿意。高善文認(rèn)為，市場(chǎng)表現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)面、資金面、政策面之間發(fā)生背離，其中的原因值得深思。
高善文說，從統(tǒng)計(jì)局公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，一季度經(jīng)濟(jì)增速下滑速度超出市場(chǎng)預(yù)期，同期工業(yè)企業(yè)、國(guó)有企業(yè)，包括上市公司的盈利增速也在大幅下降，很多企業(yè)進(jìn)入盈利負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間。此外，政策轉(zhuǎn)向和松動(dòng)步伐也明顯慢于市場(chǎng)預(yù)期。他認(rèn)為，去年年末市場(chǎng)一般的看法是，到今年一季度末，存款準(zhǔn)備金率將繼續(xù)下調(diào)至少兩次。但是迄今為止預(yù)期并未兌現(xiàn)。在銀行間市場(chǎng)上，一年期、十年期國(guó)債收益率都有一定程度上升，這也在一定程度上揭示貨幣政策松動(dòng)并不明顯。
除了經(jīng)濟(jì)增速和政策轉(zhuǎn)向，一季度的資金供給狀況也弱于預(yù)期。銀行新增信貸數(shù)量以及狹義貨幣、廣義貨幣的增長(zhǎng)速度都處在繼續(xù)下降的過程中，資金供給沒有明顯松動(dòng)。
經(jīng)濟(jì)、政策和資金層面都沒有好消息，市場(chǎng)卻走出一波最高近14%的上漲行情，高善文認(rèn)為，當(dāng)前民間金融體系正處在重構(gòu)階段。由于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)“下沉”，短期資金的高成本狀況得到初步緩解，使市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好狀況有所回升，從而推動(dòng)股市行情。
高善文認(rèn)為，在資金市場(chǎng)上，雖然3月銀行新增貸款超預(yù)期放大，但票據(jù)貼現(xiàn)利率并沒有出現(xiàn)明顯下滑，短期、長(zhǎng)期票據(jù)貼現(xiàn)利率之間出現(xiàn)20-30個(gè)基點(diǎn)的利差，這也是2008年下半年以來從未出現(xiàn)過的。這說明市場(chǎng)短期資金成本高企的狀況在一季度有所緩解，一方面在去年民間金融體系解體之后，正規(guī)金融體系的補(bǔ)充作用得以放大；另一方面，一季度實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)也出現(xiàn)了“下臺(tái)階”，它們共同導(dǎo)致短期資金供給成本有所回落。
經(jīng)濟(jì)狀況短多長(zhǎng)空
一季度經(jīng)濟(jì)增速明顯下滑引發(fā)了市場(chǎng)的普遍擔(dān)憂。高善文認(rèn)為，從短期來看，經(jīng)濟(jì)增速下滑的最壞階段已經(jīng)過去，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望好轉(zhuǎn)，但貨幣政策沒有放松跡象。
雖然短期資金供給情況有所緩解，但主要原因是資金在一定程度上從體外循環(huán)轉(zhuǎn)為體內(nèi)循環(huán)；由于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)“下沉”，這些都使得短期資金需求緩解。而市場(chǎng)期待已久的貨幣政策放松沒有出現(xiàn)。
高善文認(rèn)為，如果考慮到融資體系恢復(fù)過程對(duì)經(jīng)濟(jì)的短期支撐作用，相比一季度，二季度經(jīng)濟(jì)增速環(huán)比數(shù)據(jù)將有所恢復(fù)，短期來講經(jīng)濟(jì)下降最快的時(shí)候已經(jīng)過去，基本面背景與市場(chǎng)預(yù)期相比會(huì)略好一些。但這種融資體系的恢復(fù)對(duì)資金供給的支撐作用無法持續(xù)，未來資金放松主要還得依靠政策轉(zhuǎn)向。
由于房地產(chǎn)存貨數(shù)量依然龐大，新開工面積沒有明顯恢復(fù)，調(diào)控政策對(duì)于整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的壓力在今年之前都不會(huì)下降，而其他領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)也出現(xiàn)下滑，因此高善文認(rèn)為，一年之內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況都持保守觀點(diǎn)。
金牛私募投資經(jīng)理縱論2012：我們不悲觀
經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期下滑、政策放松幅度低于預(yù)期，面對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)的種種擔(dān)憂，陽(yáng)光私募基金經(jīng)理們卻從中看到機(jī)會(huì)。4月15日，在中國(guó)證券報(bào)主辦的“第三屆中國(guó)陽(yáng)光私募金牛獎(jiǎng)?lì)C獎(jiǎng)典禮暨精英論壇”上，多位知名私募經(jīng)理表示，2012年的市場(chǎng)依然存在不少投資機(jī)會(huì)。
“我們不悲觀”，深圳翼虎投資管理有限公司總經(jīng)理余定恒表示，經(jīng)濟(jì)與政策之間的博弈將催生投資機(jī)會(huì)，經(jīng)濟(jì)增速越差反而會(huì)使得政策放松預(yù)期越強(qiáng)。此外，當(dāng)前進(jìn)行的資本市場(chǎng)改革也將推動(dòng)市場(chǎng)估值變化，吸引場(chǎng)外資金進(jìn)入，推動(dòng)行情發(fā)展。
低斜率復(fù)蘇的投資機(jī)會(huì)
對(duì)于經(jīng)濟(jì)增速下滑，重陽(yáng)投資管理有限公司高級(jí)合伙人莫泰山認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)處在緩慢下滑過程中，軟著陸以后經(jīng)濟(jì)增速將迎來低斜率回升。今年的關(guān)鍵問題是，低斜率回升會(huì)不會(huì)來？什么時(shí)候來？
莫泰山認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)增速低斜率回升背景下，投資策略可以關(guān)注兩個(gè)方面：一是在經(jīng)濟(jì)增速回升背景下，一些周期性行業(yè)由于估值很低，會(huì)有階段性表現(xiàn)機(jī)會(huì)，如銀行、地產(chǎn)、家電，甚至汽車、機(jī)械等；二是從中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來轉(zhuǎn)型方向探討，可以關(guān)注內(nèi)需擴(kuò)大、服務(wù)業(yè)提升、產(chǎn)業(yè)升級(jí)等方面的機(jī)會(huì)。
余定恒認(rèn)為，今年將主要圍繞兩條線索投資。一是經(jīng)濟(jì)增速放緩和政府放松預(yù)期�！笆舜蟆蹦甑讓⒄匍_，此刻，經(jīng)濟(jì)增速掉得越快，政策放松的預(yù)期越強(qiáng)烈。所以對(duì)于二季度的市場(chǎng)變化依然有一定的期待。特別是經(jīng)歷了兩會(huì)之后的二次探底，整個(gè)市場(chǎng)心態(tài)在恢復(fù)，政策預(yù)期在提升。從這個(gè)角度來講，經(jīng)濟(jì)與政策之間的博弈會(huì)越來越有利于市場(chǎng)上漲。
余定恒說，經(jīng)濟(jì)增速?gòu)膩聿皇怯绊慉股市場(chǎng)運(yùn)行的最主要因素。資金流向是決定短期市場(chǎng)波動(dòng)或者中期市場(chǎng)波動(dòng)的重要力量。資本市場(chǎng)制度的變化將導(dǎo)致“場(chǎng)內(nèi)存量基金和場(chǎng)外資金的博弈”，從而推動(dòng)市場(chǎng)行情發(fā)展。此前，由于銀行理財(cái)產(chǎn)品收益較高，資金不斷從場(chǎng)內(nèi)撤離。但今年以來，新股發(fā)行制度等資本市場(chǎng)制度層面的變革逐漸開展，這些變革對(duì)長(zhǎng)期資金有一定的引導(dǎo)作用。目前，“場(chǎng)內(nèi)存量基金和場(chǎng)外資金”之間的動(dòng)態(tài)博弈逐漸朝著有利于二級(jí)市場(chǎng)的角度變化。特別是像房地產(chǎn)信托、高利貸、銀行理財(cái)產(chǎn)品，甚至包括藝術(shù)品、奢侈品，這些資產(chǎn)泡沫將要破滅的情況下，滬深300相關(guān)投資產(chǎn)品的價(jià)值就將顯現(xiàn)，對(duì)二季度乃至全年的資本市場(chǎng)我們都不悲觀。
以戰(zhàn)略眼光選股票
而云南國(guó)際信托資產(chǎn)管理總部總經(jīng)理王慶華則認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)背景、政策方向固然重要，但對(duì)于投資而言，如何選出優(yōu)質(zhì)股票才更為關(guān)鍵�！�2005年，我們研究地產(chǎn)股、周期股，認(rèn)為它們符合當(dāng)時(shí)的發(fā)展方向。事實(shí)上，后來相關(guān)板塊也取得了非常好的投資收益，但現(xiàn)在這些板塊的超額收益基本不存在，我們需要找到有前瞻性的戰(zhàn)略性行業(yè)和股票�！蓖鯌c華認(rèn)為，私募投資人應(yīng)該尋找到一批像當(dāng)年萬科那樣的股票，做長(zhǎng)期投資，從而決定未來長(zhǎng)期收益。
對(duì)此，2011年投資冠軍上海呈瑞投資董事長(zhǎng)芮崑表示，選擇投資標(biāo)的必須符合未來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向。“我們是投公司的，對(duì)大盤的基本面可能不那么關(guān)心，但公司的成長(zhǎng)必須符合我的預(yù)期�！避菎嬚J(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是必然過程，而且轉(zhuǎn)型難度很大，并將維持較長(zhǎng)時(shí)間，只有順應(yīng)轉(zhuǎn)型方向的企業(yè)才能獲得十倍甚至更高的發(fā)展。
芮崑認(rèn)為，傳統(tǒng)行業(yè)包括水泥、鋼鐵、家電等板塊還有階段性機(jī)會(huì)，但內(nèi)需板塊值得長(zhǎng)期看好，比如移動(dòng)互聯(lián)，隨著科技的發(fā)展，人們的生活也發(fā)生了巨大變化，突出的例子是蘋果。在國(guó)內(nèi)類似的行業(yè)會(huì)面臨大的發(fā)展機(jī)會(huì)。此外，隨著國(guó)家不斷強(qiáng)盛，軍工方面的投入會(huì)較大，其中大飛機(jī)項(xiàng)目和大船項(xiàng)目更受關(guān)注，上下游產(chǎn)業(yè)都能獲得利益。
