分級A、B份額均上漲 新絲路B溢價26.65%

　　深港通實施準(zhǔn)備工作正式啟動，上證指數(shù)經(jīng)過上周一的強(qiáng)勢拉升站上3100點(diǎn)，市場短期樂觀情緒開始抬頭。但就當(dāng)前市場基本面來看，資產(chǎn)荒背景下，A股的估值與歷史水平、國際市場比較仍然偏高，制約著增量資金流入以及股指上行的空間；同期，債市利率水平不斷向下收斂，債市需求旺盛，債券基金亦在7月獲得較大凈流入。股市短期風(fēng)險偏好提升和債市持續(xù)走牛，顯示出市場對利率繼續(xù)下行有較強(qiáng)預(yù)期。

　　股市剛出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，而債市持續(xù)走牛較長時間，反映在分級基金市場，“債性的分級A強(qiáng)、杠桿屬性的分級B弱”的格局短期內(nèi)不會輕易發(fā)生改變，對于看好后市的高風(fēng)險偏好者而言，當(dāng)前或是利用分級B投資的“物美價廉”時期。

　　母基金方面，高鐵、地產(chǎn)類分級異軍突起，指數(shù)跟蹤效果佳，鵬華新絲路整體溢價達(dá)12%。上周地產(chǎn)、傳媒、創(chuàng)業(yè)板漲幅較大，而白酒、食品飲料、恒生指數(shù)漲幅墊底。全市場股票型分級母基金整體上漲2.69%，平均折價0.04%。其中高鐵、地產(chǎn)分級基金為上周表現(xiàn)最好的種類，相關(guān)分級母基金跟蹤指數(shù)效果極佳。其中信誠中證基建工程、工銀瑞信高鐵產(chǎn)業(yè)和鵬華中證高鐵產(chǎn)業(yè)分別大漲6.52%、5.79%和5.89%，與其對應(yīng)指數(shù)漲跌誤差均不超過0.1%。母基金套利方面，市場波動帶來一定的套利機(jī)會：鵬華新絲路、泰達(dá)宏利中證500整體溢價分別達(dá)11.92%、2.05%，但以上產(chǎn)品AB份額成交較小，警惕流動性沖擊。

　　分級B乘勢大漲，難撼其折價水平。股指上行背景下，激進(jìn)份額整體價格水平仍處于折價狀態(tài)，反映分級市場多頭情緒低迷。截至上周五，分級B場內(nèi)份額站上800億份，較前周增加了30.74億份，凈流入趨勢仍在延續(xù)。價格表現(xiàn)方面，股票分級B價格平均上漲5.70%（剔除日均成交量不足100萬份的品種），平均折價4.02%。具體品種方面，一帶一路類分級B與地產(chǎn)類分級B上周表現(xiàn)最為搶眼。一帶一路類分級B雄踞漲幅榜，其中鵬華新絲路B漲幅最大，達(dá)38.64%，但相對凈值有高達(dá)26.65%的溢價率，且連續(xù)拉升過程中成交額僅數(shù)十萬元，投資者不應(yīng)盲目跟入；一帶一路類的分級B產(chǎn)品普遍凈值較低，平均凈值杠桿較高（3倍以上），價格反彈最快。即使以上主題分級B經(jīng)歷較大漲幅，大部分交易價格仍處折價狀態(tài)�？傮w而言，目前分級B的性價比較高，看好后市的投資者可適當(dāng)參與。

　　成交反彈向上，杠桿水平再下一城，后市分級B投資靈活多動為主。受基礎(chǔ)市場上行影響，周區(qū)間分級B市場成交大幅提升，區(qū)間成交471.39億份，較前周大漲五成。而分級市場杠桿水平不免下調(diào)，產(chǎn)品的彈性有所削弱。截至8月19日，全市場股票分級B的平均價格杠桿為2.24倍，較上周的2.32倍有所下降。但市場未形成趨勢性機(jī)會，根據(jù)分級產(chǎn)品凈值與杠桿成反向的規(guī)律，盲目選擇高杠桿率的產(chǎn)品博反彈的行為依然是高風(fēng)險的，如地產(chǎn)、一帶一路板塊分級雖然杠桿較高，但相應(yīng)產(chǎn)品的母基金下折距離較其他產(chǎn)品更近。綜上，面對熱點(diǎn)切換較快的市場環(huán)境，后市杠桿份額投資應(yīng)靈活調(diào)動倉位，重點(diǎn)配置升值潛力大、確定性機(jī)會強(qiáng)的基金，以波段取勝。

　　分級A周間價格先抑后揚(yáng)，小幅收漲。全市場穩(wěn)健份額在上周仍錄得上漲，但周間呈現(xiàn)較為明顯的調(diào)整跡象，不同利差的分級A呈現(xiàn)相同的走勢。周一A股大漲，給高企的分級A價格帶來很大的調(diào)整壓力，但市場隨后并未延續(xù)上漲趨勢，導(dǎo)致分級A價格穩(wěn)步反彈，收復(fù)先前跌幅。全市場分級A平均價格上揚(yáng)0.58%（剔除日均成交量不足100萬份的品種），平均溢價2.71%，利差為3%-3.2%的品種周間表現(xiàn)最佳。成交方面，區(qū)間分級A市場成交突破100億份，市場交投活躍度繼續(xù)提升。但具體來看，成交量集中的現(xiàn)象依舊存在，交易量前20的分級A成交量占市場總成交約一半，而部分分級A的流動性依舊堪憂。整體來看，上周分級A走勢體現(xiàn)出很強(qiáng)的韌性，表明現(xiàn)階段市場對分級A的類付息屬性的性價比依舊認(rèn)可。