百億重金陳兵A股 馮柳在下一盤很大的棋
11月17日，馮柳管理的高毅鄰山1號(hào)遠(yuǎn)望基金將迎來(lái)成立4周年紀(jì)念日。在2015年底牛市下行途中起步，馮柳始終堅(jiān)持獨(dú)立選股，在2017年的價(jià)值股牛市中沒(méi)有買大白馬，在2018年的大跌行情中也沒(méi)有減倉(cāng)避險(xiǎn)，但凈值震蕩上漲，截至今年10月25日，最新凈值為3.0861元（第三方數(shù)據(jù)）。過(guò)去4年賺了兩倍多，對(duì)于規(guī)模逾百億元的單只私募基金產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，相當(dāng)罕見(jiàn)。馮柳是如何做到的？
隨著上市公司三季報(bào)的披露完畢，馮柳管理的高毅鄰山1號(hào)遠(yuǎn)望基金持倉(cāng)情況也得以浮出水面。數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度，高毅鄰山1號(hào)遠(yuǎn)望基金僅出現(xiàn)在上市公司前十大流通股股東中的市值就接近97億元，是公開(kāi)持倉(cāng)市值最多的單只私募基金產(chǎn)品。
復(fù)盤馮柳過(guò)去一年多來(lái)的A股布局可以發(fā)現(xiàn)，在2018年初的劇烈調(diào)整中，馮柳布局重點(diǎn)開(kāi)始從港股回歸A股，并在此后幾個(gè)季度中逐步加量，如今近百億資金布局A股。
陳兵百億布局A股，馮柳在下一盤很大的棋！
棋至中盤 大局已定
Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，高毅鄰山1號(hào)遠(yuǎn)望基金進(jìn)入28家上市公司的前十大流通股股東名單，持倉(cāng)總市值96.75億元。從重倉(cāng)股變化情況看，馮柳今年三季度新進(jìn)了三七互娛、欣旺達(dá)、吉祥航空、萬(wàn)興科技、利爾化學(xué)、中旗股份、杭叉集團(tuán)、誠(chéng)意藥業(yè)、長(zhǎng)久物流等9家公司。
從加減倉(cāng)情況看，馮柳加倉(cāng)了麗珠集團(tuán)、隆平高科、辰欣藥業(yè)等，減倉(cāng)了廣日股份、海利得、金域醫(yī)學(xué)、國(guó)檢集團(tuán)、索菲亞、合興包裝等，持倉(cāng)不變的公司有中興通訊、人福醫(yī)藥、海信家電、凱利泰、健康元、健民集團(tuán)、奇正藏藥等。
從持倉(cāng)市值情況看，截至三季度末，高毅鄰山1號(hào)遠(yuǎn)望基金所持股票市值超過(guò)3億元的公司有13家，其中中興通訊持倉(cāng)市值為9.6億元，持有三七互娛、人福醫(yī)藥市值均超過(guò)8億元，接下來(lái)是欣旺達(dá)、海信家電、索菲亞、金域醫(yī)學(xué)等。
從馮柳當(dāng)前持有標(biāo)的看，依然延續(xù)了他逆勢(shì)布局的選股風(fēng)格，沒(méi)有追買所謂的核心資產(chǎn)，幾乎都是基于獨(dú)立判斷而買入的。整體而言，所持標(biāo)的大多有強(qiáng)勁的基本面支撐。而此前幾個(gè)季度所披露的持股情況中，不乏一些缺乏業(yè)績(jī)支撐的概念股。
在今年5月份到訪上證報(bào)參加私募高峰論壇時(shí)，馮柳表示：“2018年10月，A股市場(chǎng)低迷。在別人恐懼時(shí)貪婪，當(dāng)時(shí)的條件下，幾乎買入任何股票都會(huì)上漲，持有倉(cāng)位比具體持有什么標(biāo)的更重要�！�
也正是因?yàn)楦矣谠谑袌?chǎng)極度低迷時(shí)逆勢(shì)布局，讓管理百億資金的馮柳，在行情低迷的2018年依然取得了0.52%的正收益，成為弱市中的驚鴻。
需要說(shuō)明的是，對(duì)于馮柳來(lái)說(shuō)，恐懼和貪婪并不僅限于通過(guò)倉(cāng)位調(diào)節(jié)來(lái)表現(xiàn)。幾乎始終滿倉(cāng)運(yùn)作的馮柳，在別人恐懼時(shí)貪婪，主要通過(guò)調(diào)倉(cāng)換股來(lái)完成，將港股倉(cāng)位轉(zhuǎn)移到A股，將A股持倉(cāng)放到更安全、賠率和概率更好的標(biāo)的上。
2018年異常低迷行情中大幅下跌的概念股，在今年開(kāi)年的快速上漲行情中，漲幅遠(yuǎn)超一些白馬股，例如上海梅林、景峰制藥、歐亞集團(tuán)、山大華特、凱美特氣等。從上述公司定期報(bào)告可以看出，馮柳在行情上漲中順勢(shì)兌現(xiàn)了收益。
據(jù)了解，過(guò)去一年來(lái)，馮柳的持倉(cāng)持續(xù)處于從港股向A股轉(zhuǎn)移以及對(duì)A股的持股作適時(shí)調(diào)整的狀態(tài)中。隨著市場(chǎng)行情波瀾初定，馮柳的布局也進(jìn)入“棋至中盤”的偏均衡狀態(tài)。
買入原則 安全至上
馮柳在此前接受記者采訪時(shí)，多次闡明了他買賣股票的原則：買股票主要看是否有機(jī)會(huì)，是機(jī)會(huì)驅(qū)動(dòng)而不是研究驅(qū)動(dòng)。“對(duì)行業(yè)沒(méi)有偏好，只有行業(yè)熟悉與否的區(qū)別。不熟悉的行業(yè)守正，做大家有共識(shí)的標(biāo)的，不會(huì)自己去挖掘；對(duì)于熟悉的領(lǐng)域，可以考慮出奇，會(huì)挑選一些市場(chǎng)有分歧的標(biāo)的�！�
馮柳喜歡大幅下跌的沒(méi)有被市場(chǎng)演繹的標(biāo)的，對(duì)于市場(chǎng)已經(jīng)從底部演繹兩年以上的標(biāo)的，即使有很大上漲空間也不會(huì)買，這也是他沒(méi)有買入很多白馬龍頭股的原因�！拔乙惠呑佣疾粫�(huì)碰，過(guò)去沒(méi)有，現(xiàn)在不會(huì)，未來(lái)也不會(huì)買�！�
馮柳對(duì)此的解釋是：買入時(shí)偏博弈思維，和原有持有人要有優(yōu)勢(shì)才會(huì)介入，更多的是想不要吃虧。
馮柳今年三季度的新進(jìn)重倉(cāng)股分屬多個(gè)行業(yè)，大多是長(zhǎng)期下跌或者滯漲的個(gè)股，且都是下跌的原因已經(jīng)完完全全地呈現(xiàn)出來(lái)的個(gè)股，例如吉祥航空、杭叉集團(tuán)、利爾化學(xué)、誠(chéng)意藥業(yè)、長(zhǎng)久物流等，這些個(gè)股在估值上均有強(qiáng)勁的基本面支撐。
馮柳今年三季度賣出了偉星股份、精鍛科技、馬應(yīng)龍、中國(guó)科傳等，減倉(cāng)了金域醫(yī)學(xué)、國(guó)檢集團(tuán)、廣日股份等。
基金經(jīng)理的賣出時(shí)點(diǎn)，常被人用來(lái)衡量“是否具有投資天分”的最重要標(biāo)準(zhǔn)。投資大師索羅斯，感覺(jué)情況不妙時(shí)就會(huì)背疼，“直覺(jué)，這時(shí)候，我的背會(huì)很痛，而且會(huì)越來(lái)越痛，一直到我作出了立即出場(chǎng)的決定為止�！�
對(duì)于上述問(wèn)題，馮柳此前同樣說(shuō)過(guò)“感覺(jué)”問(wèn)題，但是感覺(jué)主要基于安全性而言，因?yàn)樗氚炎约河肋h(yuǎn)放在最安全的位置，將持倉(cāng)放到更安全、賠率和收益概率更好的標(biāo)的上，這就是賣出的最重要理由。“賣出不代表不看好，只是有了更好的投資標(biāo)的�！�
從馮柳減持的標(biāo)的看，金域醫(yī)學(xué)今年以來(lái)上漲了近兩倍，國(guó)檢集團(tuán)也漲了一倍左右，這或讓他感覺(jué)“高處不勝寒”，將倉(cāng)位調(diào)整到了更安全的標(biāo)的上。
馮柳認(rèn)為：“在低位時(shí)，如果你不能證明它無(wú)，那它就是有；在高位時(shí)，如果你不能證明它有，那它就是無(wú)。這是基本的賠率思考模式，與事實(shí)無(wú)關(guān)�！痹诟呶粫r(shí)，不能像賭徒一樣，花大量精力去論證它有；在低位時(shí)，也不能像懦夫一樣被恐懼控制不敢出手。
從馮柳減持的標(biāo)的看，國(guó)檢集團(tuán)、廣日股份等個(gè)股的股價(jià)近期已經(jīng)開(kāi)始大幅調(diào)整。
調(diào)倉(cāng)時(shí)機(jī) 逆勢(shì)借力
馮柳多次強(qiáng)調(diào)，高度追求安全性，把自己隱身在“弱者體系”中，即，“假定自己在信息獲取、理解深度、時(shí)間精力、情緒控制、人脈資源等方面都處于這個(gè)市場(chǎng)的最差水平，能依靠的只有時(shí)間、賠率與常識(shí)，用賠率抵御風(fēng)險(xiǎn)，用常識(shí)增加確定性�！�
從馮柳買入上述標(biāo)的的時(shí)點(diǎn)看，同樣強(qiáng)調(diào)安全性，幾乎不去買入持續(xù)跌跌不休的股票，而是在股票略為企穩(wěn)、有望反轉(zhuǎn)的“將起未起”之時(shí)介入。即使判斷標(biāo)的是被市場(chǎng)錯(cuò)殺的，也要在讓市場(chǎng)自己證明是錯(cuò)殺的時(shí)候再介入，要永遠(yuǎn)相信市場(chǎng)的力量，不能和市場(chǎng)對(duì)著干。是逆勢(shì)布局，但不是用蠻力去逆勢(shì)布局，而是借助市場(chǎng)的逆勢(shì)布局。
據(jù)了解，這種“明者因時(shí)而變，知者隨事而制”的思考，從馮柳16歲背誦《道德經(jīng)》，以及此后熟讀《二十四史》時(shí)就埋下了�！安缓湍軟Q定你命運(yùn)的人去爭(zhēng)執(zhí)對(duì)抗傻講道理，是我過(guò)去讀史時(shí)的體會(huì)。對(duì)錯(cuò)是由強(qiáng)者裁定的，其他人只應(yīng)去觀察決定強(qiáng)弱的因素和其改變的契機(jī)，否則就是幼稚與迂腐。”
不管是瘋狂上漲還是極度悲觀，馮柳都認(rèn)為，市場(chǎng)永遠(yuǎn)是正確的�！霸谑袌�(chǎng)極端時(shí)刻，找到市場(chǎng)癲狂的主因并等待其變化的時(shí)機(jī)，永遠(yuǎn)比評(píng)判市場(chǎng)對(duì)錯(cuò)更有意義。也許有人會(huì)不介意忍受較長(zhǎng)時(shí)間的寂寞與痛苦去等待光明，以此彌補(bǔ)掉對(duì)時(shí)機(jī)的把握不足，但前提是要避免毀滅性的打擊以活到勝利到來(lái)的時(shí)刻�！�
從馮柳三季度新進(jìn)和加倉(cāng)的標(biāo)的看，大多處于有望反轉(zhuǎn)的“將起未起”的階段，如三七互娛、欣旺達(dá)、吉祥航空的走勢(shì)此前均出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，同時(shí)又有很強(qiáng)的基本面支撐。
成立4年 迭創(chuàng)新高
馮柳管理的高毅鄰山1號(hào)基金成立即將4年，該基金凈值近期再度接近歷史高點(diǎn)。截至9月30日，其凈值為3.0758元/份，成立至今的總回報(bào)為207.58%，年化收益高達(dá)33.65%。
根據(jù)第三方提供的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，9月20日，高毅鄰山1號(hào)凈值創(chuàng)出歷史新高，為3.172元/份，成為國(guó)內(nèi)百億元以上基金產(chǎn)品中前所未有的傳奇。隨著凈值的增長(zhǎng)，高毅鄰山1號(hào)的規(guī)模也在持續(xù)增加。
記者從某基金銷售渠道了解到，高毅鄰山1號(hào)成立后，2017年底以前持倉(cāng)主要集中在港股市場(chǎng)。在馮柳看來(lái)，2016年初的港股市場(chǎng)遍地是黃金。但在2018年一季度大幅下跌之后，馮柳開(kāi)始逐步調(diào)倉(cāng)到A股市場(chǎng)，以每個(gè)季度10%的倉(cāng)位轉(zhuǎn)移到A股，到2018年9月底，其A股倉(cāng)位增至三成以上。在2018年四季度的劇烈調(diào)整中，馮柳快速加倉(cāng)A股，2018年底時(shí)倉(cāng)位已提升至六成多。
今年以來(lái)港股市場(chǎng)整體表現(xiàn)疲軟，但是得益于去年在A股市場(chǎng)的持續(xù)加倉(cāng)，高毅鄰山1號(hào)的整體業(yè)績(jī)依然不錯(cuò)，取得了近30%的回報(bào)。將大部分倉(cāng)位從港股轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股，是高毅鄰山1號(hào)今年以來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)向上的重要原因。
