私募：2020年可轉(zhuǎn)債還有機會

　　得益于可轉(zhuǎn)債行情，加上信用債均值回歸，2019年私募可轉(zhuǎn)債策略產(chǎn)品表現(xiàn)突出。根據(jù)私募排排網(wǎng)的統(tǒng)計，截至2019年底，成立滿1年、有凈值更新的固收策略基金共有251只，平均收益率達到13.65%。

　　記者采訪了近幾年積極布局可轉(zhuǎn)債市場的樂瑞資產(chǎn)、盈峰資本、艾方資產(chǎn)、磐耀資產(chǎn)等私募。他們表示，2020年可轉(zhuǎn)債市場有望進一步擴容，在權(quán)益市場向好的背景下，可轉(zhuǎn)債投資機會值得進一步挖掘。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年全年發(fā)行151只可轉(zhuǎn)債，規(guī)模2695億元，遠超歷年。

　　多家私募認為，轉(zhuǎn)債有助于改善民企融資環(huán)境，相關(guān)政策的發(fā)布實施，轉(zhuǎn)債發(fā)行門檻降低將令這一市場進一步壯大。對應(yīng)到投資上，雖然當前估值偏高，但轉(zhuǎn)債所具有的股性，還將遵循權(quán)益市場估值偏低、逆周期政策調(diào)節(jié)繼續(xù)、無風險利率持續(xù)下行等邏輯，未來還有繼續(xù)表現(xiàn)的空間。

　　盈峰資本另類投資部總監(jiān)何偉鑒表示，未來溫和上漲、以結(jié)構(gòu)性機會為主或?qū)⒊蔀檗D(zhuǎn)債市場的主要特征。何偉鑒具體介紹，第一，據(jù)測算，可轉(zhuǎn)債正股總體PB分位數(shù)處于P25分位，在歷史中位水平。部分優(yōu)秀上市公司PB估值依然較低，被壓在彈簧底部，可能出現(xiàn)獲取超額收益的投資機會。第二，目前AAA級轉(zhuǎn)債估值已在歷史中高位水平，留給估值修復的空間并不大。100元以內(nèi)的轉(zhuǎn)債僅有十余只，短期條款博弈機會集中在局部，不太會有趨勢性機會，110元以內(nèi)的AA級轉(zhuǎn)債投資機會值得重點關(guān)注，而非AAA等級轉(zhuǎn)債魚龍混雜，部分低等級轉(zhuǎn)債甚至存在信用違約的風險。

　　磐耀資產(chǎn)董事長辜若飛表示，會選擇正股基本面優(yōu)良的公司，參照轉(zhuǎn)股溢價率、純債溢價率、到期收益率等指標進行篩選，以組合形式參與可轉(zhuǎn)債投資。

　　艾方資產(chǎn)認為，轉(zhuǎn)債市場擴容可能增加錯誤定價的投資機會，也將提升其策略容量，將繼續(xù)以持倉分散化程度更高、調(diào)倉更頻繁的量化策略參與可轉(zhuǎn)債投資。