私募CTA策略穩(wěn)健性迎大考

　　受外盤市場(chǎng)波動(dòng)等因素影響，近期國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)出現(xiàn)了一輪大幅波動(dòng)，私募CTA策略也面臨考驗(yàn)，不少私募量化策略模型出現(xiàn)“失手”。與此同時(shí)，一些中大型私募機(jī)構(gòu)的CTA策略產(chǎn)品整體表現(xiàn)較為穩(wěn)健。業(yè)內(nèi)人士表示，大漲大跌的市場(chǎng)環(huán)境盡管少見，但不可避免，其對(duì)于量化CTA策略產(chǎn)品模型的有效性及風(fēng)控水平會(huì)提出更高要求。

　　產(chǎn)品表現(xiàn)顯著分化

　　CTA策略也稱作管理期貨策略，主要通過期貨期權(quán)等衍生品在投資中進(jìn)行做多、做空或多空雙向投資操作，為投資者獲取來自于傳統(tǒng)股票、債券等資產(chǎn)類別之外的投資回報(bào)。

　　近日國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)多個(gè)品種大幅波動(dòng)，國(guó)內(nèi)私募CTA策略的運(yùn)行也面臨挑戰(zhàn)。國(guó)內(nèi)某第三方機(jī)構(gòu)的CTA策略產(chǎn)品業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，截至10月27日，按照最新一期凈值計(jì)算，該機(jī)構(gòu)監(jiān)測(cè)到的2252只量化CTA策略私募產(chǎn)品中，有近百只產(chǎn)品近一個(gè)月出現(xiàn)了超過10%的凈值回撤，最大回撤幅度達(dá)32.09%；正收益產(chǎn)品方面，共有60只產(chǎn)品近一個(gè)月收益率逾30%。

　　洛書投資副總經(jīng)理胡鵬表示，得益于多策略的配置，該機(jī)構(gòu)旗下CTA策略產(chǎn)品在趨勢(shì)、期限和基本面三類策略的疊加中，近期整體凈值小幅上行。在此之中，多策略的分散配置避免了市場(chǎng)大幅波動(dòng)過程中集中持倉、同向持倉的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。胡鵬稱，私募機(jī)構(gòu)的CTA策略產(chǎn)品不管采取單一策略還是多策略，穩(wěn)健的產(chǎn)品都應(yīng)在策略和投資組合上設(shè)置風(fēng)控預(yù)案。

　　寬橋金融首席投資官唐弢稱，穩(wěn)健的私募機(jī)構(gòu)在CTA策略配置上，應(yīng)堅(jiān)持多品種、多策略、多周期，利用策略和品種間的低相關(guān)性，來提高量化模型策略的穩(wěn)健性和風(fēng)險(xiǎn)收益比，同時(shí)也需要提升對(duì)于投資運(yùn)行的風(fēng)控意識(shí)。

　　仍具備配置價(jià)值

　　在本輪市場(chǎng)波動(dòng)之后，有部分分析人士認(rèn)為，工業(yè)品商品期貨可能將迎來牛熊轉(zhuǎn)折。上海某大型量化私募負(fù)責(zé)人表示，優(yōu)秀的CTA投資顧問需要具備持續(xù)的策略迭代能力和對(duì)持倉進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制和優(yōu)化的能力。在今年以來市場(chǎng)行情波動(dòng)較大的背景下，CTA策略產(chǎn)品的業(yè)績(jī)?nèi)跤?020年，與行業(yè)規(guī)模提升、大類機(jī)構(gòu)策略同質(zhì)化等原因有關(guān)。但CTA策略是一個(gè)長(zhǎng)期非常值得配置的資產(chǎn)類別，特別是在A股市場(chǎng)已經(jīng)走過連續(xù)幾年結(jié)構(gòu)性牛市之后。

　　胡鵬認(rèn)為，今年的期貨市場(chǎng)環(huán)境對(duì)量化CTA策略并不能稱得上是特別友好，但今年以來洛書CTA策略產(chǎn)品規(guī)模仍有較大增長(zhǎng)。這其中除了得益于去年是CTA策略大年的因素以外，越來越多專業(yè)的投資者認(rèn)同該策略的配置價(jià)值也是一個(gè)重要原因。在此背景下，胡鵬認(rèn)為，從大類資產(chǎn)配置角度來看，投資者不應(yīng)過度關(guān)注市場(chǎng)波動(dòng)，而應(yīng)該把擇時(shí)交給專業(yè)的管理人，更關(guān)注多策略CTA在不同風(fēng)格市場(chǎng)中的長(zhǎng)期配置價(jià)值。