閆樹生：采取基金定投策略平滑風(fēng)險(xiǎn)

　　□金牛理財(cái)網(wǎng) 閆樹生

　　今年年初以來市場估值快速修復(fù)，上證綜指由年初的2494點(diǎn)迅速攀升至4月7日的3247點(diǎn)，區(qū)間漲幅高達(dá)30.18%；但從4月中下旬起，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好下降明顯，截至7月18日（下同），上證綜指近三月下跌達(dá)10.74%。

　　從宏觀經(jīng)濟(jì)來看，我國在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型的過程中，創(chuàng)新動(dòng)力尚且不能替代傳統(tǒng)動(dòng)能，宏觀經(jīng)濟(jì)仍然面臨一定下行壓力。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，我國二季度GDP同比增長6.2%，較一季度回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)5個(gè)季度未現(xiàn)回升。

　　從外部環(huán)境來看，美國和歐洲制造業(yè)PMI持續(xù)回落，其中歐元區(qū)制造業(yè)PMI已連續(xù)5個(gè)月位于榮枯線下方，全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)增大，疊加英國脫歐、美伊沖突等不確定性因素，仍將會(huì)對(duì)國內(nèi)資本市場產(chǎn)生沖擊。

　　從交易量來看，市場交投活躍度顯著下降，投資者維持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度。7月以來滬深兩市單日成交額均值僅為4102億元，較6月和今年以來滬深兩市單日成交額均值分別下降486億元和1575億元，低迷的市場交易難以支撐趨勢性行情。

　　根據(jù)最新公布的基金二季報(bào)顯示，部分基金經(jīng)理也對(duì)短期市場行情表示擔(dān)憂，如華泰柏瑞創(chuàng)新升級(jí)基金經(jīng)理表示，經(jīng)濟(jì)下行、盈利下行的壓力短期尚未見到緩解，認(rèn)為指數(shù)級(jí)別的機(jī)會(huì)不大，預(yù)計(jì)呈現(xiàn)震蕩的格局。博時(shí)主題行業(yè)基金經(jīng)理對(duì)三季度市場的看法維持謹(jǐn)慎，A股市場需要接受全球經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步下滑帶來的挑戰(zhàn)。嘉實(shí)優(yōu)質(zhì)企業(yè)混合基金經(jīng)理表示，市場會(huì)隨著外部風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)一定反復(fù)，但今年總體流動(dòng)性趨于寬松，因此大概率不會(huì)出現(xiàn)去年的系統(tǒng)性下跌風(fēng)險(xiǎn)，但也不宜過度樂觀。

　　在看到市場風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，我們也應(yīng)看到市場中積極的因素。首先，雖然我國經(jīng)濟(jì)仍然面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，但主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)運(yùn)行在合理區(qū)間，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化調(diào)整，經(jīng)濟(jì)韌性逐漸增強(qiáng)。其次，經(jīng)過前期的調(diào)整，市場估值已回到歷史中低水平，進(jìn)一步下行空間有限，目前上證綜指市場估值（PE）已位于近三年和近五年的27.19%和25.94%的百分位水平。再次，市場對(duì)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)和貿(mào)易摩擦已有預(yù)期，市場敏感度在下降，且隨著資本市場改革和國際化進(jìn)程的推進(jìn)，A股市場仍具有較高的中長期配置價(jià)值。

　　綜上所述，我們對(duì)未來市場短期維持謹(jǐn)慎，中長期保持樂觀，預(yù)計(jì)市場繼續(xù)維持震蕩調(diào)整格局，亦可能走出先跌后漲的行情。在此預(yù)期下，建議投資者不妨以基金定投的方式逐步參與，如果未來市場上漲，不至于踏空行情；如果市場下跌，則可以攤薄入市成本，積累籌碼，一旦市場回暖即可收獲“時(shí)間的玫瑰”。

　　下面我們分三種情況討論基金定投收益：

　　一是，在市場單邊下跌或者先跌后漲的行情中，基金定投收益顯著優(yōu)于一次性投資。選取2018年5月21日至2019年4月8日的上證綜指行情數(shù)據(jù)，在該區(qū)間內(nèi)，上證綜指由3213點(diǎn)震蕩下行最低至2441點(diǎn)后再次升至3213點(diǎn)附近。如果按照周度定投測算,當(dāng)市場一路下行至最低點(diǎn)時(shí)，定投虧損為-10.58%，而同期一次性投資虧損為-23.32%，而當(dāng)行情再次回到3213點(diǎn)附近時(shí)，基金定投收益率達(dá)到16.43%，而一次性投資僅收回了成本。

　　二是，在震蕩市中，定投收益與一次性投資收益的差異不大，如在2018年10月19日至12月19日區(qū)間，上證綜指基本圍繞2500點(diǎn)上下波動(dòng)，周度定投收益率為1.03%，與一次性投資相差不大。

　　三是，在單邊上漲的行情中，定投收益將劣于一次性投資，但不至于踏空行情。如截取2019年初至4月8日區(qū)間的上證綜指行情數(shù)據(jù)，一次性投資收益為30.46%，而周度定投收益率16.29%。

　　通過上述分析可知，在弱市調(diào)整行情中，基金定投可謂一種不錯(cuò)的選擇。投資者在基金定投過程中，應(yīng)堅(jiān)持長期性和紀(jì)律性，可根據(jù)自身的現(xiàn)金流情況，設(shè)定合適的投資金額、投資頻率與退出規(guī)則；標(biāo)的選擇方面，被動(dòng)型產(chǎn)品可根據(jù)費(fèi)率、規(guī)模與跟蹤誤差指標(biāo)篩選，同時(shí)配置多個(gè)市場指數(shù)品種可實(shí)現(xiàn)更好的分散效果；主動(dòng)型品種可根據(jù)收益、風(fēng)險(xiǎn)及調(diào)整后收益等指標(biāo)優(yōu)選基金組合，建議優(yōu)先選擇長期收益穩(wěn)定、風(fēng)格清晰的基金。