興證全球基金：做好固收+的四種能力

　　做好“固收+”投資策略需要四種能力：產(chǎn)品認(rèn)識、資產(chǎn)配置、債券投資、股票選股。

　　在我看來，“固收+”產(chǎn)品是解決方案，是匹配特定投資需求的工具。認(rèn)識“固收+”產(chǎn)品的關(guān)鍵之一，在于根據(jù)既定的產(chǎn)品目標(biāo)，管理好負(fù)債端和資產(chǎn)端兩個層面。

　　“固收+”產(chǎn)品通過提供解決方案來創(chuàng)造價值，委托資金的穩(wěn)定性尤顯重要。市場過于高亢或低迷時，回報預(yù)期通常也會過高或過低，偏離資產(chǎn)內(nèi)在價值太遠(yuǎn)，重視投資者預(yù)期管理，適當(dāng)引導(dǎo)資金的流入流出，可以幫助其獲取更好的投資價值。

　　資產(chǎn)層面，不是任何資產(chǎn)或策略，都適合“固收+”組合。例如，一些缺乏流動性的信用債、高波動的可轉(zhuǎn)債，如果大規(guī)模配置，很可能令產(chǎn)品喪失靈活性，無法適應(yīng)復(fù)雜多變的環(huán)境，增加額外的風(fēng)險。

　　資產(chǎn)配置是“固收+”投資的核心盈利能力。學(xué)術(shù)研究和業(yè)內(nèi)共識認(rèn)為，資產(chǎn)配置對組合收益的貢獻(xiàn)超過80%。我從2013年開始管理公募基金，每年都有一些資產(chǎn)表現(xiàn)突出，如深耕其中、或避其風(fēng)險，產(chǎn)品凈值往往有亮眼結(jié)果。

　　價值選券是資產(chǎn)配置之外的有效補(bǔ)充，盡管資產(chǎn)配置相當(dāng)重要，但我注意到完全倚賴這一能力也有所不足。

　　一方面，股票和債券的相關(guān)性不穩(wěn)定，時而負(fù)相關(guān)，時而正相關(guān)，時而基本不相關(guān)，僅僅自上而下觀察市場、調(diào)整配置，多元資產(chǎn)之間的不穩(wěn)定相關(guān)結(jié)構(gòu)可能導(dǎo)致策略階段性失效；另一方面，當(dāng)前宏觀投資環(huán)境復(fù)雜，呈現(xiàn)不確定性，結(jié)構(gòu)性特征也相對突出，資產(chǎn)配置可能無法有效應(yīng)對。

　　簡單說，先在債券市場、權(quán)益市場做出相對獨立的投資策略和價值判斷，自下而上選出優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，再與自上而下的資產(chǎn)配置交叉驗證，構(gòu)建和優(yōu)化組合結(jié)構(gòu)。

　　獲得債券或股票投資的任何一項能力，都需要相當(dāng)時間的專業(yè)積累。要習(xí)得兩項能力，并且具有專業(yè)競爭力，除了勤奮，更需機(jī)緣。我從入行以來，從事債券投資15年，歷經(jīng)5個周期。起初是做宏觀研究，開始投資后，觀察到資產(chǎn)配置的軟肋。2015年，個人做了一個重要選擇，獲得股票投資的機(jī)會，躬身入局，邊投邊學(xué)，積累股票投資的經(jīng)驗和認(rèn)知至今。

　　總體而言，債券投資方面，我重視利率的周期和價值判斷，利率也是動態(tài)資產(chǎn)配置的重要抓手；股票的選擇，我會從分析產(chǎn)業(yè)資本周期入手，觀察產(chǎn)業(yè)和公司供給側(cè)的狀態(tài)和競爭力，在產(chǎn)業(yè)景氣、產(chǎn)業(yè)價值和估值之間，適度平衡，優(yōu)選景氣向上或反轉(zhuǎn)、產(chǎn)業(yè)價值突出、估值合理偏低的股票。

　　風(fēng)險提示：興證全球基金承諾以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金財產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益，投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀基金合同、招募說明書等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險承受能力相適應(yīng)，自主判斷基金的投資價值，自主做出投資決策，自行承擔(dān)投資風(fēng)險。我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段�；�金管理人管理的其他基金的業(yè)績或基金經(jīng)理曾管理的其他基金的業(yè)績不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。基金投資須謹(jǐn)慎，請審慎選擇。

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