開年新股破發(fā)率維持高位 打新收益率或?qū)⒊掷m(xù)下行

　　從2021年下半年開始的大面積新股破發(fā)一直延續(xù)至今。近一個半月時間里，新股破發(fā)率維持高位。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年12月以來，A股市場合計(jì)有60只新股上市，其中注冊制下新股52只，10只上市首日即破發(fā)，首日破發(fā)率逼近20%，同時，還有3只雖然首日沒破發(fā)，但隨后股價持續(xù)走低，截至1月17日晚收盤已經(jīng)破發(fā)。

　　其中，2022年首日破發(fā)的新股已達(dá)到4只，占今年以來注冊制下發(fā)行企業(yè)的1/3。

　　“對于今年新股的破發(fā)情況，我們的判斷是市場行情和定價機(jī)制影響各一半。從破發(fā)的新股情況來看，其行業(yè)板塊分布有醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、化工等行業(yè)，也有科創(chuàng)板新股，從去年底到今年初，這些行業(yè)板塊表現(xiàn)都不太好，對相關(guān)的新股上市也會構(gòu)成負(fù)面影響�！贝臼�集團(tuán)合伙人、酷望投資證券母基金負(fù)責(zé)人楊如意表示。

　　楊如意指出，破發(fā)新股估值普遍較高，“除了科創(chuàng)板新股還未實(shí)現(xiàn)盈利之外，主板上市的新股估值都超過了行業(yè)平均市盈率。去年9月發(fā)布的科創(chuàng)、創(chuàng)業(yè)兩大注冊板塊的詢價新規(guī)鼓勵機(jī)構(gòu)按照合理的價值進(jìn)行報價，不用再特意降低報價，新股發(fā)行估值中位數(shù)由此大幅提升，也導(dǎo)致了破發(fā)潮�！�

　　多家機(jī)構(gòu)清算網(wǎng)下打新產(chǎn)品

　　進(jìn)入2022年以來，新股破發(fā)再度密集爆發(fā)。

　　1月14日，翱捷科技發(fā)行價164.54元，上市首日開盤即跌20.99%，隨后繼續(xù)下挫，最大跌幅一度達(dá)到35.65%，截至收盤，翱捷科技收于109元，下跌33.75%。

　　此前，亞虹醫(yī)藥-U、唯科科技等接連上市首日即破發(fā)，在市場上引發(fā)了不小的震動。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解到，隨著新股破發(fā)潮愈演愈烈，目前有多家機(jī)構(gòu)的打新基金已清算平倉。

　　華南一名私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人向記者確認(rèn)，其已經(jīng)在陸續(xù)清算了網(wǎng)下打新產(chǎn)品，有一些新股也不申購了。

　　“可以預(yù)見緊縮周期內(nèi)，未來半年很不好賣。這也將帶動固收+產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。目前僅有部分滬深兩市滿足打新的主動管理產(chǎn)品，會繼續(xù)申購部分新股。”該負(fù)責(zé)人介紹道。

　　楊如意也向記者透露，近期有機(jī)構(gòu)已清算平倉打新基金，資金退回投資人。而仍在打新的基金則變得謹(jǐn)慎，開始放棄那些資產(chǎn)質(zhì)量不佳、盈利能力和未來前景不太好的新股了。

　　“近來，在打新收益明顯下降甚至轉(zhuǎn)負(fù)的情形下，打新產(chǎn)品受到的影響不小，打新資金正在迅速撤出這個市場。此前打新策略屬于穩(wěn)賺不賠策略，投資人都屬于風(fēng)險偏好較低的人群，現(xiàn)在打新策略基本面已發(fā)生了變化，投資者人群將會發(fā)生調(diào)整。”楊如意說道。

　　“目前參與網(wǎng)下新股定價的一些機(jī)構(gòu)，大部分本身持有一些股票市值，打新只是輔助增強(qiáng)，對他們的影響有限，但如果產(chǎn)品本身是奔著把打新作為一種固收策略去吸引資金的，這類產(chǎn)品受到的影響沖擊會比較大。”另一名資深私募機(jī)構(gòu)人士受訪指出。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，以打新為主的“固收+”產(chǎn)品，未來也將面臨轉(zhuǎn)型，但具體的轉(zhuǎn)型方向要視機(jī)構(gòu)而定。

　　“基于不同領(lǐng)域大家的預(yù)期以及對各類資產(chǎn)的判斷不一樣，轉(zhuǎn)型方向很難一概而論，因?yàn)楝F(xiàn)在市場上很難再找到純打新這種風(fēng)險較低、收益較高的固收策略了。不管是量化對沖還是套利，都會有偏離。買債券的話，大家可能會覺得信用債相對利率債收益更高，但信用債風(fēng)險也很高，所以市場只能逐漸調(diào)整自己的預(yù)期�！鼻笆鲑Y深私募機(jī)構(gòu)人士指出。

　　玄甲金融CEO林佳義也對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者指出：“這些固收+產(chǎn)品目前也很少能轉(zhuǎn)入中性，或者中性+打新產(chǎn)品，因?yàn)楹茈y覆蓋對沖成本。所以，應(yīng)該會更多暫時轉(zhuǎn)入理財、債券等固定收益產(chǎn)品，少部分流入主動權(quán)益及指數(shù)增強(qiáng)。CTA及期權(quán)也有很少部分資金會選擇，但容量太小�！�

　　全面注冊制時代打新市場再添變局

　　值得一提的是，近日中國證監(jiān)會召開2022年系統(tǒng)工作會議，會議強(qiáng)調(diào)，要以全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制為主線，深入推進(jìn)資本市場改革。

　　業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，隨著全面注冊制的到來，未來打新市場會再添新的“變數(shù)”。

　　中信證券即在研報中指出，“預(yù)計(jì)主板注冊制改革后，打新收益也將有所提升，但提升幅度不如創(chuàng)業(yè)板注冊制改革明顯。整體趨勢上，參照創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)主板注冊制改革后的打新收益將有所提升�！�

　　中信證券認(rèn)為，在提升幅度上，考慮到主板上市企業(yè)相對更為成熟、發(fā)行節(jié)奏增長的彈性可能略低， 加之“詢價新規(guī)”后注冊制新股的上市漲幅明顯下降，預(yù)計(jì)注冊制改革后，主板打新收益的提升幅度不如創(chuàng)業(yè)板注冊制改革明顯。

　　前述資深私募機(jī)構(gòu)人士也指出：“全面注冊制推進(jìn)首先會帶來融資規(guī)模上升，新股標(biāo)的增加，因?yàn)榇蟾庞?/3的新股會從核準(zhǔn)制變成注冊制，相當(dāng)于整體體量增加了1/3，這1/3體量的新股不可能全部負(fù)收益，所以整體收益肯定是會增加，但是受詢價新規(guī)影響，打新收益率很難起來。”

　　“隨著新股的破發(fā)，后續(xù)機(jī)構(gòu)參與新股定價將會再度下移定價中樞，從而為IPO后讓出更多的炒作空間。新股上市后的炒作與市場熱度高度正相關(guān)，而這又跟信貸緊縮下賺錢效應(yīng)虧虧不止直接相關(guān)。未來一段時間，將是上述因素的反復(fù)博弈，但新股網(wǎng)下打新收益預(yù)期全年下降到無風(fēng)險收益水平�！绷旨蚜x說道。

　　一位不愿具名的資深行業(yè)人士也向記者表示：“其實(shí)對于很多基金公司來說，新股發(fā)行量很大，很多人看資料根本看不過來，對不少企業(yè)并沒有深入了解，只是根據(jù)券商提供的報告草率報價。目前主板的23倍發(fā)行市盈率，尚能讓這些打新機(jī)構(gòu)可以維持低風(fēng)險、高收益，但未來隨著全面注冊制實(shí)施，這部分（無風(fēng)險）收益將被壓縮�！�