精選層環(huán)衛(wèi)第一股新安潔“打新”火熱

　　日前，九成收入來自環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)的精選層公司新安潔披露的發(fā)行結(jié)果公告顯示，投資者參與網(wǎng)上“打新”火熱，有效申購倍數(shù)達到242倍。

　　近年來，新安潔的業(yè)務(wù)版圖從總部重慶擴展到全國12個省市，市場區(qū)域從省會城市和地級市快速向縣級及以下區(qū)域拓展，“主要是公司為響應(yīng)國家對農(nóng)村環(huán)境整治的國家政策，提前對農(nóng)村環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局”。而在公司收入利潤快速增長背后，新安潔的應(yīng)收賬款逐年攀升。雖然新安潔的主要客戶為各地政府市政環(huán)衛(wèi)相關(guān)部門，壞賬風(fēng)險相對較小，但在當前環(huán)境下，這一問題受到監(jiān)管重點關(guān)注。公司擬使用本次發(fā)行募集資金中的2.3億元補充流動資金，與過去數(shù)次定增募資用途類似。

　　就業(yè)大戶 營收利潤增長較快

　　新安潔是一家專業(yè)的城鄉(xiāng)環(huán)境綜合服務(wù)商，主營業(yè)務(wù)以環(huán)衛(wèi)服務(wù)為主，并延伸至垃圾分類收運及處置、綠化工程服務(wù)等綜合服務(wù)領(lǐng)域。其中，環(huán)衛(wèi)服務(wù)涵蓋道路清掃、垃圾分類、垃圾轉(zhuǎn)運、廁所清潔等具體業(yè)務(wù)。

　　2011年成立至今，新安潔的定位歷經(jīng)三個階段：2011年至2015年，以傳統(tǒng)項目為主的環(huán)衛(wèi)作業(yè)提供商；2015年至2017年，以綜合化環(huán)衛(wèi)服務(wù)為主的環(huán)衛(wèi)服務(wù)提供商；2017年至今，專業(yè)人居環(huán)境管理系統(tǒng)解決方案服務(wù)提供商。

　　新安潔總部位于重慶，近年來加速向外拓展，公司服務(wù)范圍已覆蓋全國12個省市，先后實施400個城鄉(xiāng)環(huán)境服務(wù)項目。環(huán)衛(wèi)行業(yè)屬勞動密集型企業(yè)，2019年末，新安潔一線環(huán)衛(wèi)工人有14540人。

　　伴隨版圖擴大，新安潔營收利潤均保持同步快速增長態(tài)勢。2017年-2019年（簡稱“報告期”），公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.51億元、4.73億元和6.08億元，年均復(fù)合增長率達31.64%；扣非凈利潤分別為2295.53萬元、3174.09萬元和4800.18萬元，年均復(fù)合增長率達44.61%。其中，環(huán)衛(wèi)服務(wù)收入分別為3.25億元、4.32億元和5.46億元，分別占公司當期收入的92.77%、91.61%和89.92%。

　　盡管增速可觀，但在體量上，新安潔與國內(nèi)上市公司相比，差距較大。中小板公司僑銀環(huán)保的業(yè)務(wù)與新安潔相似度極高，它主要提供城鄉(xiāng)環(huán)境衛(wèi)生一體化管理服務(wù)，具體業(yè)務(wù)涵蓋城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)保潔、生活垃圾處置、市政環(huán)衛(wèi)工程和其他環(huán)衛(wèi)服務(wù)。僑銀環(huán)保2019年實現(xiàn)營業(yè)收入21.95億元，是新安潔的3.61倍。

　　此外，主營為物業(yè)清潔和市政環(huán)衛(wèi)的創(chuàng)業(yè)板公司玉禾田2019年營業(yè)收入為35.95億元，其中市政環(huán)衛(wèi)服務(wù)收入27.27億元；主營業(yè)務(wù)涉及固廢處置、互聯(lián)網(wǎng)環(huán)衛(wèi)、再生資源回收與利用等諸多領(lǐng)域的深市主板公司啟迪環(huán)境2019年營業(yè)收入為101.76億元，其中環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)40.02億元。

　　募資補流 應(yīng)收賬款逐年攀升

　　值得注意的是，在營收利潤踏步向前的背后，新安潔的部分會計科目成為監(jiān)管問詢和掛牌委審議時關(guān)注的重點。

　　報告期期末，新安潔的應(yīng)收賬款余額分別為0.71億元、1.18億元和2.31億元，占營業(yè)收入比例分別為20.25%、25.03%和38.03%，公司稱是因為業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴大。其中，隨著縣級及以下區(qū)域業(yè)務(wù)規(guī)模的逐漸擴大，新安潔主要欠款單位中，縣級及以下區(qū)域客戶的應(yīng)收賬款余額逐年增長，報告期末占應(yīng)收賬款總額的比重分別為24.19%、28.25%、42.31%，呈逐年增長趨勢。

　　新安潔縣級及以下區(qū)域客戶的應(yīng)收賬款回款情況與公司省會城市客戶與地級市客戶情況相比，回款情況較差。截至2020年5月末，公司省會城市、地級市、縣級及以下區(qū)域客戶期后回款率分別為93.20%、84.51%和37.73%。

　　新安潔表示，公司已于縣級及以下區(qū)域應(yīng)收賬款主要客戶進行了溝通，加大了相應(yīng)客戶的應(yīng)收賬款催收力度，若未來縣級及以下區(qū)域客戶應(yīng)收賬款回收情況不及預(yù)期，將會對公司生產(chǎn)經(jīng)營情況造成不利影響。

　　報告期內(nèi)，新安潔經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為1268.56萬元、2547.29萬元和-1142.10萬元，和當期凈利潤不匹配。公司表示，主要是公司新中標的業(yè)務(wù)中村鎮(zhèn)業(yè)務(wù)占比較高，屬新生事物，政府在合同履行、結(jié)算和服務(wù)款支付流程等方面需要調(diào)整、完善，導(dǎo)致款項支付周期延長。

　　今年前五個月，新安潔經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為-1850.64萬元，截至今年5月末，公司應(yīng)收賬款尚有3.13億元未回款。經(jīng)營性現(xiàn)金流量為負與應(yīng)收賬款回款不及時主要受政府客戶停工影響所致。

　　新安潔擬使用本次發(fā)行募集資金中的2.3億元補充流動資金，該部分資金將全部用于公司主營業(yè)務(wù)新增的流動資金需求。公司表示，此舉將在一定程度上緩解公司的流動資金壓力，提高公司的償債能力。

　　戰(zhàn)投加持 投資者打新熱情高

　　公告顯示，新安潔與保薦機構(gòu)（主承銷商）根據(jù)初步詢價結(jié)果，綜合發(fā)行人所處行業(yè)、市場情況、可比公司估值水平、募集資金需求等因素，協(xié)商確定本次發(fā)行價格為5.87元/股，發(fā)行數(shù)量為6000萬股。其中，本次發(fā)行最終戰(zhàn)略配售數(shù)量為1362.86萬股，約占本次發(fā)行總規(guī)模的22.71%。

　　根據(jù)相關(guān)要求，參與戰(zhàn)略配售的對象或戰(zhàn)略配售對象管理人應(yīng)具備良好的市場聲譽和影響力，具有較強資金實力，并認可發(fā)行人長期投資價值。上述戰(zhàn)略配售股份由四名投資者瓜分，分別是匯添富創(chuàng)新增長一年定期開放混合型證券投資基金、安信證券、重慶洪峰工業(yè)設(shè)備安裝有限公司和重慶鈺鑫實業(yè)集團有限責(zé)任公司，其中基金產(chǎn)品獲配851.79萬股，其余三名投資者分別獲配170.36萬股。四名戰(zhàn)略投資者合計認繳資金近8000萬元。

　　新安潔披露的戰(zhàn)略投資者專項核查報告顯示，前述戰(zhàn)略投資者鈺鑫實業(yè)的控股股東尹順新曾于2017年認購新安潔定向增發(fā)股票成為掛牌公司股東，除此之外，鈺鑫實業(yè)與保薦機構(gòu)之間不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

　　投資者參與新安潔網(wǎng)上“打新”的熱情較高。具體來看，網(wǎng)上發(fā)行有效申購數(shù)量為42.87億股，有效申購戶數(shù)為37.01萬戶，有效申購倍數(shù)（回撥后）為241.55倍。根據(jù)《發(fā)行安排及詢價公告》中公布的網(wǎng)上配售原則，本次網(wǎng)上發(fā)行獲配股數(shù)為1774.92萬股，網(wǎng)上獲配比例為0.4140%。

　　華西證券表示，本次發(fā)行成功將使新安潔的發(fā)展能力和綜合實力得到更進一步的提升，預(yù)計公司2020年至2022年的收入分別為7.82億元、10.35億元和13.39億元，同比增速分別為28.7%、32.4%、29.3%；歸母凈利潤分別為0.86億元、0.98億元和1.24億元，同比增速分別為67.9%、13.6%和26.1%。