仿真測(cè)試已完成18個(gè)場(chǎng)景 精選層混合做市交易不遠(yuǎn)了

　　日前，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司下發(fā)《關(guān)于開展混合交易業(yè)務(wù)和信息發(fā)布優(yōu)化仿真測(cè)試的通知》（簡(jiǎn)稱《通知》），定于8月17日至8月28日開展第一輪仿真測(cè)試。分析人士表示，精選層引入混合做市交易制度，相當(dāng)于引入新的交易參與者，增加了交易機(jī)會(huì)。

　　中國(guó)證券報(bào)記者從全國(guó)股轉(zhuǎn)公司了解到，目前仿真測(cè)試進(jìn)展順利。首日（8月17日）測(cè)試共有申報(bào)2725筆，成交1458筆，參測(cè)券商12家；測(cè)試混合做市交易場(chǎng)景15個(gè)，未見(jiàn)異常。8月18日，測(cè)試共有申報(bào)11238筆，成交7892筆，參測(cè)券商15家，測(cè)試交易混合做市場(chǎng)景18個(gè)，未收到券商反饋異常。

　　首輪測(cè)試內(nèi)容涉及七個(gè)方面

　　《通知》表示，為驗(yàn)證各市場(chǎng)參與者技術(shù)系統(tǒng)對(duì)于混合交易業(yè)務(wù)和信息發(fā)布優(yōu)化的技術(shù)準(zhǔn)備情況，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司聯(lián)合中國(guó)結(jié)算、深證通共同搭建測(cè)試環(huán)境供市場(chǎng)進(jìn)行仿真測(cè)試。

　　本次仿真測(cè)試將分為兩輪進(jìn)行：第一輪仿真測(cè)試時(shí)間為8月17日至8月28日，周一到周五全天開放測(cè)試環(huán)境；第二輪仿真測(cè)試時(shí)間為8月31日至9月11日，周一到周五全天開放測(cè)試環(huán)境。每輪測(cè)試結(jié)束后，各參測(cè)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)應(yīng)收集各自技術(shù)系統(tǒng)的測(cè)試情況，于8月28日及9月11日17:00之前分別提交測(cè)試報(bào)告。另外，為保證第二輪仿真測(cè)試質(zhì)量，各參測(cè)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)需于9月4日17:00前進(jìn)行第二輪仿真測(cè)試中期反饋。

　　兩輪測(cè)試內(nèi)容為驗(yàn)證擬開展混合交易業(yè)務(wù)和信息發(fā)布優(yōu)化的市場(chǎng)機(jī)構(gòu)已按照《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)交易支持平臺(tái)數(shù)據(jù)接口規(guī)范（V1.44）》等技術(shù)規(guī)范的要求對(duì)技術(shù)系統(tǒng)進(jìn)行改造，達(dá)到基本要求。

　　據(jù)了解，首輪測(cè)試內(nèi)容共有七個(gè)方面。比如，驗(yàn)證全國(guó)股轉(zhuǎn)公司能正確對(duì)連續(xù)競(jìng)價(jià)股票混合交易的做市商限價(jià)申報(bào)、市價(jià)申報(bào)進(jìn)行檢查、返回確認(rèn)結(jié)果；能夠正確對(duì)掛牌公司連續(xù)競(jìng)價(jià)股票進(jìn)行撮合處理，并發(fā)送成交回報(bào)和行情信息；能正確發(fā)布精選層股票信息以及能支持現(xiàn)行交易規(guī)則。

　　又如，驗(yàn)證各參測(cè)做市商技術(shù)系統(tǒng)能夠正確發(fā)送各類委托，支持精選層混合交易的回轉(zhuǎn)交易，能夠接收全國(guó)股轉(zhuǎn)公司返回的回報(bào)和行情數(shù)據(jù)并進(jìn)行實(shí)時(shí)處理，包括差異化表決權(quán)、連續(xù)競(jìng)價(jià)股票做市商個(gè)數(shù)等信息的正常接收和揭示。

　　稍早前，為確�；旌辖灰讟I(yè)務(wù)順利實(shí)施，并同步發(fā)布差異化表決權(quán)信息和下一交易日生效的分層信息，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司根據(jù)混合交易業(yè)務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則及信息發(fā)布需求，修訂了《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)交易支持平臺(tái)數(shù)據(jù)接口規(guī)范（V1.44）》，以及《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)市場(chǎng)參與者技術(shù)系統(tǒng)變更指南之混合交易業(yè)務(wù)及信息發(fā)布優(yōu)化（V1.0）》、《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)周邊技術(shù)系統(tǒng)開發(fā)者指南（V1.3）》。

　　又一項(xiàng)差異化制度供給落地

　　針對(duì)新三板公司的特點(diǎn)，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司在精選層交易制度的具體設(shè)計(jì)過(guò)程中對(duì)相關(guān)交易要素進(jìn)行充分的論證研究，設(shè)計(jì)出一套適合精選層的規(guī)則指標(biāo)，在降低市場(chǎng)非理性波動(dòng)的情況下兼顧價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率。為保障精選層股票流動(dòng)性，促進(jìn)價(jià)格有效形成，精選層股票交易制度與基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層交易制度差異較大，個(gè)別制度安排同滬深主板及科創(chuàng)板也有不同。

　　根據(jù)《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票交易規(guī)則》，精選層股票實(shí)施連續(xù)競(jìng)價(jià)交易，與滬深市場(chǎng)接軌。但留有“后手”，經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，精選層競(jìng)價(jià)交易可以引入做市商機(jī)制。而隨著混合做市交易的推出，又一差異化制度供給將在精選層落地。基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層股票采取做市交易方式或集合競(jìng)價(jià)交易方式進(jìn)行交易。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，混合交易制度是股票交易市場(chǎng)中交易制度的主要演變趨勢(shì)。在各國(guó)主要交易所中，流動(dòng)性較強(qiáng)的主板市場(chǎng)主要采取競(jìng)價(jià)交易制度，而流動(dòng)性相對(duì)較弱的二板市場(chǎng)，基本以做市商制和競(jìng)價(jià)制相結(jié)合的混合交易制度為主。

　　據(jù)了解，新三板做市商深耕市場(chǎng)多年，在首批公司公開發(fā)行并進(jìn)入精選層前，部分做市商曾在創(chuàng)新層為其提供做市報(bào)價(jià)服務(wù)。得知精選層將實(shí)施混合交易制度后，做市商均表示將積極籌備即將到來(lái)的混合交易，立即啟動(dòng)針對(duì)精選層重點(diǎn)公司的調(diào)研，并制定適用于精選層做市規(guī)則的報(bào)價(jià)策略。

　　為盡快推動(dòng)業(yè)務(wù)落地，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司聯(lián)合先鋒券商嘗試新的業(yè)務(wù)推進(jìn)工作機(jī)制，責(zé)成券商成立混合交易業(yè)務(wù)專班，由券商高管掛帥，全力推進(jìn)業(yè)務(wù)開展。

　　精選層開板后利好政策不斷

　　華安證券分析師王雨晴認(rèn)為，精選層開板交易后利好政策不斷，短期看好政策在“保薦+直投”、混合做市交易制度方面的落地，以券商為“領(lǐng)路人”提高精選層市場(chǎng)的定價(jià)能力并活躍市場(chǎng)交易；在監(jiān)管鼓勵(lì)、制度放開的趨勢(shì)下，長(zhǎng)期看好公募基金、社保、養(yǎng)老金等長(zhǎng)線資金入市。

　　安信證券新三板首席分析師諸海濱表示，在精選層引入混合做市交易制度，相當(dāng)于引入新的市場(chǎng)交易參與者，在盤面上顯示的五檔行情信息中可能既包含了其他投資者報(bào)價(jià)的信息，也包含了做市商報(bào)價(jià)的信息，相當(dāng)于增加了投資者的交易“對(duì)手方”。主要有三大看點(diǎn)：

　　首先是解決流動(dòng)性分化問(wèn)題。從精選層個(gè)股的表現(xiàn)看，已經(jīng)產(chǎn)生流動(dòng)性分化，未來(lái)常態(tài)化后分化或越來(lái)越明顯。借鑒海外市場(chǎng)，引入做市商形成混合交易制度，對(duì)于流動(dòng)性較高的個(gè)股，連續(xù)競(jìng)價(jià)或可滿足交易需求。對(duì)于流動(dòng)性一般或較低的個(gè)股，做市商或可成為流動(dòng)性補(bǔ)充。

　　其次是平抑價(jià)格波動(dòng)。精選層公司首日的成交明細(xì)顯示，部分觸發(fā)臨時(shí)停牌的個(gè)股，兩筆交易之間報(bào)單的不均勻分布導(dǎo)致價(jià)格瞬時(shí)“斷檔”。未來(lái)若引入做市商進(jìn)行混合交易，由于做市商需要雙邊連續(xù)報(bào)價(jià)，或可以解決因?yàn)榱鲃?dòng)性不足導(dǎo)致瞬時(shí)斷檔而產(chǎn)生的價(jià)格大幅波動(dòng)。

　　最后是補(bǔ)充流動(dòng)性，優(yōu)化價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制。精選層交易首日，開盤半小時(shí)成交量占據(jù)全天的42%。未來(lái)若引入做市商進(jìn)行混合交易，或可邊際提高全天的成交效率。對(duì)于精選層流通股占比較大的個(gè)股而言，或可緩解首日“老股”拋壓，平緩個(gè)股漲跌幅度。