精選層又開始打新了 “破發(fā)”倒逼市場理性參與

　　“真快，第二批開始打新了”，10月27日上午9點(diǎn)不到，一些投資者在社交媒體曬出精選層打新申購單，有申購1手的，也有申購金額達(dá)數(shù)百萬元的。首批32家精選層企業(yè)于7月27日開市交易。

　　全國股轉(zhuǎn)公司官網(wǎng)顯示，10月27日為萬通液壓申購日，11月3日為常輔股份申購日，11月9日為德眾股份申購日。數(shù)字人和諾思蘭德已獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，也將陸續(xù)啟動(dòng)發(fā)行相關(guān)工作。這五家公司均采用超額配售選擇權(quán)（“綠鞋”機(jī)制），也都采取了穩(wěn)定股價(jià)預(yù)案，包括公司回購、大股東增持、設(shè)定減持限制、延長鎖定期等。

　　值得注意的是，在首批精選層發(fā)行時(shí)，市場打新熱情高漲，但由于上市后不少股票出現(xiàn)破發(fā)，正倒逼投資者調(diào)整打新策略�！巴顿Y者不會(huì)撒網(wǎng)式地參與精選層打新了，會(huì)更加關(guān)注性價(jià)比，挑著打新�！痹浦拶Y本合伙人習(xí)青青表示，“個(gè)人判斷，第二批企業(yè)的發(fā)行價(jià)格會(huì)很低，申購的中簽率會(huì)很高�！�

　　打四折直接定價(jià)發(fā)行

　　步入審查階段后，萬通液壓精選層之路平穩(wěn)推進(jìn)。7月21日，其公開發(fā)行并在精選層掛牌申請獲受理，經(jīng)歷一輪問詢、掛牌委審議后，公司于10月13日拿到證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批復(fù)。10月23日起，公司進(jìn)入公開發(fā)行環(huán)節(jié)，10月26日完成路演，10月27日進(jìn)行申購，將于11月2日披露發(fā)行結(jié)果。

　　萬通液壓是精選層第四家采取直接定價(jià)發(fā)行的公司，發(fā)行價(jià)格為8.00元/股。省去了詢價(jià)環(huán)節(jié)，公司本次發(fā)行采用戰(zhàn)略配售和網(wǎng)上發(fā)行相結(jié)合的方式進(jìn)行。公司授予長江保薦超額配售選擇權(quán)，長江保薦按發(fā)行價(jià)格向投資者超額配售初始發(fā)行規(guī)模15%（210萬股）的股票。超額配售選擇權(quán)實(shí)施前本次發(fā)行預(yù)計(jì)募集資金總額為1.12億元，若全額行使超額配售選擇權(quán)本次發(fā)行募集資金總額為1.29億元。

　　值得一提的是，萬通液壓的發(fā)行價(jià)較停牌前市價(jià)大幅折價(jià)。東財(cái)Choice數(shù)據(jù)顯示，今年以來（截至7月20日），身處創(chuàng)新層、采取集合競價(jià)轉(zhuǎn)讓方式交易的萬通液壓股價(jià)大漲576%（但期間成交額僅有652萬元），最新報(bào)19.80元/股，前述發(fā)行價(jià)較此市價(jià)的折價(jià)率接近60%。

　　公告顯示，每股收益按照2019年扣非凈利潤除以未考慮超額配售選擇權(quán)時(shí)本次發(fā)行后總股本計(jì)算，萬通液壓本次發(fā)行價(jià)對應(yīng)的市盈率為15.08倍。廣證恒生認(rèn)為，公司發(fā)行市盈率低于行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率及可比A股公司（恒立液壓、艾迪精密）的市盈率，但公司規(guī)模、盈利能力與兩家可比公司相比均有差距。

　　萬通液壓是國內(nèi)中高壓油缸的專業(yè)供應(yīng)商，主營業(yè)務(wù)為液壓油缸的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括自卸車專用油缸、機(jī)械裝備用油缸和油氣彈簧。自卸車專用油缸是公司核心產(chǎn)品之一，2017年至2019年及2020年一季度，該類產(chǎn)品銷售收入分別占主營業(yè)務(wù)收入的50.67%、45.01%、44.03%和53.06%。

　　招股書顯示，2017年至2019年，萬通液壓分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.46億元、3.69億元和3.14億元，歸母凈利潤分別為2723.36萬元、4319.62萬元和4085.40萬元。公司今年前三季度實(shí)現(xiàn)營收2.26億元，同比增長6.79%；歸母凈利潤為3868.71萬元，同比增長68.89%。公司預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤為5000萬元至5500萬元。

　　打新積極性可能受挫

　　10月以來，由于持續(xù)的政策利好，市場信心得到修復(fù)，精選層上演了一輪普漲行情，但仍有不少股票處于“破發(fā)”狀態(tài)。東財(cái)Choice數(shù)據(jù)顯示，截至10月27日收盤，18只精選層股票價(jià)格低于發(fā)行價(jià)，其中7只較發(fā)行價(jià)下跌超過20%。在這種背景下，加上部分投資者對精選層打新規(guī)則存在異議（如申購精選層股票時(shí)需全額繳付申購資金），精選層發(fā)行是否還會(huì)延續(xù)此前的打新熱情成為各方討論的焦點(diǎn)。

　　銀泰證券股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張可亮對中國證券報(bào)記者表示，個(gè)人投資者之所以愿意打新，還是想賺一個(gè)無風(fēng)險(xiǎn)收益，這是A股的邏輯。所以當(dāng)時(shí)很多投資者抱著這個(gè)想法來精選層打新，但第一批打新的不少投資者被套了，第二批打新的積極性肯定會(huì)受到很大影響。

　　張可亮認(rèn)為，因?yàn)榈诙�批企業(yè)基本都下調(diào)了發(fā)行價(jià)格，市盈率偏低，一部分機(jī)構(gòu)投資者基于對企業(yè)價(jià)值的認(rèn)真分析，還是會(huì)繼續(xù)打新的，而不在乎短期的打新收益。對掛牌公司來說，當(dāng)然是確保順利發(fā)行為主，發(fā)行價(jià)和市盈率可以低一些，以拿到精選層門票為優(yōu)先。

　　習(xí)青青表示，首批精選層股票賺錢效應(yīng)不足，導(dǎo)致第二批機(jī)構(gòu)投資者熱情普遍不足。一方面是對后續(xù)精選層是否有更好的政策提升流動(dòng)性和估值水平表達(dá)擔(dān)心；另一方面是精選層新增企業(yè)質(zhì)量不足導(dǎo)致機(jī)構(gòu)興趣不大。若企業(yè)質(zhì)量對標(biāo)主板有明顯亮點(diǎn)和優(yōu)勢，資金還是愿意積極參與的。

　　南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南表示，首批精選層股票的表現(xiàn)對第二輪打新產(chǎn)生了較大的影響。據(jù)他觀察，普通投資者的打新熱情明顯下降，甚至連申購100股都不愿意了。機(jī)構(gòu)投資者的打新積板性也不太高，很多機(jī)構(gòu)都不敢參與限售6個(gè)月的戰(zhàn)略配售，網(wǎng)下和網(wǎng)上打新意愿也不高。

　　中國證券報(bào)記者了解到，除了“綠鞋”機(jī)制外，為了保障順利發(fā)行，保薦機(jī)構(gòu)也在做一些推動(dòng)工作�！暗诙�批發(fā)行非常考驗(yàn)精選層企業(yè)和保薦機(jī)構(gòu)。選擇詢價(jià)發(fā)行，網(wǎng)下詢價(jià)機(jī)構(gòu)數(shù)量可能會(huì)嚴(yán)重不足。選擇直接定價(jià)發(fā)行效果可能好些，能降低發(fā)行失敗的可能性，但也不排除發(fā)行失敗�！绷�(xí)青青說。

　　無市值要求 理性參與

　　質(zhì)地和成長性才是提升精選層企業(yè)估值的核心驅(qū)動(dòng)力。全國股轉(zhuǎn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人之前提醒廣大投資者，參與新三板公發(fā)認(rèn)購應(yīng)堅(jiān)持價(jià)值投資的理念，注意新三板公開發(fā)行與IPO存在的區(qū)別，應(yīng)該在充分了解相關(guān)企業(yè)業(yè)績情況、行業(yè)背景等信息的基礎(chǔ)上，理性參與、審慎投資。

　　榮正投資董事長鄭培敏告訴中國證券報(bào)記者，精選層企業(yè)是從新三板成長起來的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)，但其發(fā)展模式、規(guī)模體量、公眾化程度、流動(dòng)性水平等方面與上市公司存在差異，投資者在進(jìn)行投資判斷時(shí)應(yīng)根據(jù)企業(yè)的不同模式尋找最適合的價(jià)值判斷指標(biāo)，進(jìn)行多維度審視，做多角度驗(yàn)證。

　　華拓資本總經(jīng)理朱為繹認(rèn)為，精選層與創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層在交易制度方面差距較大，同時(shí)由于投資者門檻較低，大批投資者參與新三板打新，可能增加市場炒作風(fēng)險(xiǎn)。因此，投資者務(wù)必理性參與，各市場機(jī)構(gòu)也應(yīng)該基于企業(yè)基本面進(jìn)行判斷。

　　據(jù)了解，精選層網(wǎng)上打新具有三大特點(diǎn)：一是比例配售，申購越多，獲配越多。二是申購時(shí)間靠前的，打新成功率高，最少獲配100股。三是設(shè)置較大申購數(shù)量區(qū)間，無市值要求。

　　新三板公開發(fā)行充分考慮中小投資者的參與意愿，對于參與網(wǎng)上發(fā)行的投資者，有效申購總量大于網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量時(shí)，實(shí)施比例配售。按照其有效申購數(shù)量和本次股票發(fā)行總量計(jì)算獲得配售股票的數(shù)量，較大程度上實(shí)現(xiàn)“申者有其股”，提升投資者申購效率和獲配范圍。

　　安信證券新三板首席分析師諸海濱表示，精選層初期部分股票波動(dòng)較大，但隨著市場各方充分博弈，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能逐步發(fā)揮，市場將逐漸走向穩(wěn)定。投資的核心是企業(yè)價(jià)值。投資者需要詳細(xì)研究企業(yè)，研究行業(yè)，同時(shí)結(jié)合精選層相較于主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板市場的流動(dòng)性差異作出判斷。