與北交所一體發(fā)展 新三板掛牌財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)多元包容

　　日前，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票掛牌規(guī)則》及其他注冊(cè)制相關(guān)配套規(guī)則，新三板注冊(cè)制正式落地實(shí)施。市場(chǎng)對(duì)“1+5”的多元化財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)體系尤為關(guān)注。

　　多位受訪人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，“1+5”的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)更加多元化，更具包容性，兼顧了支持創(chuàng)新型初創(chuàng)企業(yè)和中小企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，符合國(guó)家戰(zhàn)略要求，更加體現(xiàn)了新三板、北交所一體發(fā)展特色。

　　放寬部分領(lǐng)域企業(yè)掛牌要求

　　全面實(shí)行注冊(cè)制是涉及資本市場(chǎng)全局的重大改革，對(duì)健全資本市場(chǎng)功能、提高直接融資比重、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。根據(jù)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一部署，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)同步實(shí)行注冊(cè)制，相關(guān)安排與證券交易所保持總體一致，并基于中小企業(yè)特點(diǎn)作出差異化安排。

　　全國(guó)股轉(zhuǎn)公司對(duì)新三板掛牌條件做了優(yōu)化，構(gòu)建了“1+5”的多元化財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)體系。所謂“1”，即對(duì)國(guó)家戰(zhàn)略支持領(lǐng)域企業(yè)的指標(biāo)：財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)大幅降低，可以經(jīng)營(yíng)不滿兩年，豁免每股凈資產(chǎn)的要求，適用于優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)或孵化拆分出來(lái)的企業(yè)。

　　根據(jù)相關(guān)規(guī)則，這類申請(qǐng)掛牌公司主要業(yè)務(wù)屬于新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域以及產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)領(lǐng)域，且符合國(guó)家戰(zhàn)略，擁有關(guān)鍵核心技術(shù)，主要依靠核心技術(shù)開展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，具有明確可行的經(jīng)營(yíng)規(guī)劃的，持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間可以少于兩個(gè)完整會(huì)計(jì)年度但不少于一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度。在此基礎(chǔ)上，符合下列條件之一：最近一年研發(fā)投入不低于1000萬(wàn)元，且最近12個(gè)月或掛牌同時(shí)定向發(fā)行獲得專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者股權(quán)投資金額不低于2000萬(wàn)元；掛牌時(shí)即采取做市交易方式，掛牌同時(shí)向不少于4家做市商在內(nèi)的對(duì)象定向發(fā)行股票，按掛牌同時(shí)定向發(fā)行價(jià)格計(jì)算的市值不低于1億元。

　　進(jìn)一步看，前述新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域包括人工智能、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用、醫(yī)療健康、新材料、高端裝備制造、節(jié)能環(huán)保、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等；產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)領(lǐng)域包括基礎(chǔ)零部件、基礎(chǔ)元器件、基礎(chǔ)軟件、基礎(chǔ)工藝等。

　　專家認(rèn)為，與之前掛牌條件對(duì)經(jīng)營(yíng)年限、每股凈資產(chǎn)要求“一刀切”不同，“1”取消了年限和每股凈資產(chǎn)要求，更貼合初創(chuàng)企業(yè)的實(shí)際需求。同時(shí)，放寬了對(duì)傳統(tǒng)凈利潤(rùn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)的要求，更加注重研發(fā)投入和市場(chǎng)認(rèn)可度，支持這類企業(yè)利用資本市場(chǎng)融資發(fā)展、做大做強(qiáng)。

　　五套掛牌財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)包容性強(qiáng)

　　全國(guó)股轉(zhuǎn)公司還針對(duì)不同成長(zhǎng)階段、經(jīng)營(yíng)規(guī)模、盈利水平的企業(yè)設(shè)置了五套掛牌財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。

　　凈利潤(rùn)指標(biāo)，即最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)不低于800萬(wàn)元，或者最近一年凈利潤(rùn)不低于600萬(wàn)元。該指標(biāo)適用于已實(shí)現(xiàn)盈利，具備進(jìn)一步成長(zhǎng)發(fā)展、轉(zhuǎn)型升級(jí)的基礎(chǔ)及掛牌成本承擔(dān)能力的企業(yè)，與創(chuàng)新層、北交所利潤(rùn)指標(biāo)形成梯次安排，并有效覆蓋掛牌成本。

　　中國(guó)證券報(bào)記者了解到，根據(jù)過往出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的新三板掛牌公司申報(bào)時(shí)財(cái)務(wù)狀況的統(tǒng)計(jì)分析，掛牌前兩年累計(jì)凈利潤(rùn)超過800萬(wàn)元時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)公司占比曲線的降幅快速收斂，凈利潤(rùn)指標(biāo)能夠有效防范風(fēng)險(xiǎn)公司掛牌，保護(hù)廣大投資者利益。

　　營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)，即最近兩年?duì)I業(yè)收入平均不低于3000萬(wàn)元且最近一年?duì)I收增長(zhǎng)率不低于20%，或者最近兩年?duì)I業(yè)收入平均不低于5000萬(wàn)元且經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~均為正。該指標(biāo)適用于未達(dá)到一定盈利水平，但有一定營(yíng)業(yè)收入規(guī)模的公司。

　　研發(fā)強(qiáng)度指標(biāo)，即最近一年?duì)I業(yè)收入不低于3000萬(wàn)元，且最近兩年累計(jì)研發(fā)投入占最近兩年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入比例不低于5%。該指標(biāo)適用于已有一定收入規(guī)模仍保持較高研發(fā)投入持續(xù)創(chuàng)新，以及基于前期研發(fā)投入獲取一定規(guī)模收入的企業(yè)。

　　研發(fā)投入—專業(yè)投資指標(biāo)，即最近兩年研發(fā)投入累計(jì)不低于1000萬(wàn)元，且最近24個(gè)月或掛牌同時(shí)定向發(fā)行獲得專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者股權(quán)投資金額不低于2000萬(wàn)元。該指標(biāo)適用于前期投入大、尚未盈利的企業(yè)。

　　另外，做市—發(fā)行市值指標(biāo)適用于財(cái)務(wù)、創(chuàng)新標(biāo)準(zhǔn)暫未達(dá)到相關(guān)指標(biāo)要求，但受到一定數(shù)量做市商認(rèn)可、看好其未來(lái)流動(dòng)性的企業(yè)，如尚處于市場(chǎng)培育與拓展階段的大型消費(fèi)類、生活服務(wù)類企業(yè)。

　　持續(xù)評(píng)估優(yōu)化各項(xiàng)制度安排

　　專家認(rèn)為，新三板“1+5”財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)體系與北交所、創(chuàng)新層整體上保持一致。一是充分體現(xiàn)梯次性，且更包容。例如，掛牌準(zhǔn)入要求兩年?duì)I業(yè)收入3000萬(wàn)元/5000萬(wàn)元，與創(chuàng)新層（8000萬(wàn)元）和北交所（1億元）形成梯次安排。二是充分體現(xiàn)對(duì)投資者的保護(hù)，正式發(fā)布的規(guī)則與之前征求意見稿相比，在凈利潤(rùn)指標(biāo)上有所降低，“最近一年凈利潤(rùn)不低于800萬(wàn)元”調(diào)整為“最近一年凈利潤(rùn)不低于600萬(wàn)元”。

　　全國(guó)股轉(zhuǎn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，降低凈利潤(rùn)指標(biāo)充分考慮了當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下中小企業(yè)的現(xiàn)狀，并兼顧考慮企業(yè)質(zhì)量，防范一些盈利能力較弱的企業(yè)掛牌。

　　總體上看，新三板“1+5”的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)能夠滿足后備掛牌企業(yè)、各地“專精特新”企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)的掛牌需求。多家券商有關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，本次掛牌條件的調(diào)整“有松有緊、整體放松”，更加體現(xiàn)對(duì)中小企業(yè)的精準(zhǔn)服務(wù)，符合市場(chǎng)發(fā)展需要，與券商篩選優(yōu)質(zhì)企業(yè)推薦掛牌的立意不謀而合，不會(huì)對(duì)券商在手項(xiàng)目產(chǎn)生較大影響。

　　部分頭部券商表示，新三板財(cái)務(wù)門檻要求仍然較低，可以適當(dāng)提高凈利潤(rùn)和研發(fā)強(qiáng)度指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)。中信證券、華泰聯(lián)合證券明確表示，目前掛牌財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)不高，建議將凈利潤(rùn)指標(biāo)提高到不低于1200萬(wàn)元。

　　全國(guó)股轉(zhuǎn)公司表示，下一步將立足中小企業(yè)成長(zhǎng)規(guī)律和市場(chǎng)發(fā)展實(shí)際，持續(xù)評(píng)估優(yōu)化各項(xiàng)制度安排，突出對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的精準(zhǔn)包容，發(fā)揮中小企業(yè)規(guī)范治理“示范田”和創(chuàng)新型中小企業(yè)“孵化器”功能。