小米在A股發(fā)行CDR終于有了進(jìn)一步的消息。
時(shí)報(bào)君從證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)獲悉，證監(jiān)會(huì)已于6月7日接收并受理小米集團(tuán)的《首次公開發(fā)行股票并上市》申請(qǐng)文件。
此前多方消息顯示，小米在A股上市將采取CDR的形式，這意味著，小米已經(jīng)成為CDR試點(diǎn)的第一單申請(qǐng)。
此外，小米于6月7日已通過(guò)港交所上市聆訊。
首單CDR花落小米，這開啟了國(guó)內(nèi)首家企業(yè)H+CDR模式，也為其它互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)回歸A股提供了一種新的方式。
小米提交CDR發(fā)行申請(qǐng) 大概率成首家H+CDR模式上市公司
6月7日晚間，小米就發(fā)行CDR（中國(guó)存托憑證）已向中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式提出申請(qǐng)，目前正在受理過(guò)程中。同一時(shí)間小米通過(guò)了港交所上市聆訊，自上個(gè)月小米向港交所提交了招股書之后，小米IPO終于再進(jìn)一步，將以H股+CDR模式實(shí)現(xiàn)兩地上市。
6月6日深夜，證監(jiān)會(huì)發(fā)布包括《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（試行）》（簡(jiǎn)稱《管理辦法》）在內(nèi)的9份文件，標(biāo)志著CDR制度核心規(guī)則全面落地。獨(dú)角獸回A時(shí)代正式開啟。7日起，符合條件的企業(yè)可以向證監(jiān)會(huì)申報(bào)發(fā)行IPO或CDR的材料。由此看來(lái)，關(guān)于小米CDR發(fā)行申請(qǐng)?jiān)缫鸭谙疑�，只等政策落地�?/p>
關(guān)于《管理辦法》，時(shí)報(bào)君在這里簡(jiǎn)略梳理一下，此前我們也做過(guò)詳細(xì)報(bào)道（請(qǐng)見《加急重磅！證監(jiān)會(huì)發(fā)布CDR細(xì)則，3分鐘看懂15大核心關(guān)注，更有24項(xiàng)專業(yè)解讀》）：
一是明確了存托憑證的法律適用和基本監(jiān)管原則，對(duì)存托憑證的發(fā)行、上市、交易信息披露制度作出了具體安排，總體來(lái)說(shuō)，就是就高不就低，要求比較嚴(yán)格。
二是明確規(guī)定符合條件的創(chuàng)新試點(diǎn)企業(yè)不再適用有關(guān)盈利及不存在未彌補(bǔ)虧損的發(fā)行條件。
三是設(shè)定了嚴(yán)格的試點(diǎn)企業(yè)選取標(biāo)準(zhǔn)和選取機(jī)制。
四是要經(jīng)具有經(jīng)驗(yàn)的保薦機(jī)構(gòu)全面、審慎核查后，認(rèn)為完全符合試點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)、發(fā)行條件和各項(xiàng)信息披露要求的，可以向證監(jiān)會(huì)提出納入試點(diǎn)和公開發(fā)行股票或存托憑證的申請(qǐng)。所以在保薦機(jī)構(gòu)方面盡量挑選老牌有雄厚背景和資金實(shí)力的。
五是明確了科技創(chuàng)新咨詢委員會(huì)的工作職責(zé)。相當(dāng)于設(shè)立了一個(gè)把關(guān)人，不能你說(shuō)你是創(chuàng)新企業(yè)，那就是創(chuàng)新企業(yè)，還得經(jīng)過(guò)這些人的審核和點(diǎn)頭之后才行。
中信建投證券認(rèn)為，預(yù)計(jì)符合試點(diǎn)條件的有5家企業(yè)，除小米之外，還有百度、阿里巴巴、京東和網(wǎng)易。
不過(guò)，申萬(wàn)宏源證券分析師林瑾認(rèn)為，試點(diǎn)初期的示范效應(yīng)將大于對(duì)規(guī)模和數(shù)量的要求，因此發(fā)行規(guī)模和數(shù)量也會(huì)從嚴(yán)控制。而處于探索初期的今年下半年，保守估計(jì)CDR可能發(fā)3家左右。
除了CDR配套文件外，南方、華夏、易方達(dá)、嘉實(shí)、匯添富、招商6家基金公司的封閉3年期戰(zhàn)略配售靈活配置混合基金即首批獨(dú)角獸基金于6月6日正式獲得批文。募資規(guī)模上，每家基金募集金額上限為500億元，合計(jì)3000億元。
萬(wàn)事俱備、只欠東風(fēng)，香港一位不愿具名的投行人士向時(shí)報(bào)君透露，如無(wú)意外，小米將于2018年7月9日進(jìn)行CDR和香港IPO的定價(jià)，于7月16日上海交易所發(fā)行CDR，7月17日港交所IPO。
關(guān)于這個(gè)說(shuō)法，時(shí)報(bào)君也向小米相關(guān)方求證，但對(duì)方不予置評(píng)。
小米的CDR會(huì)有何安排？
作為極有可能成行的首單CDR，小米的CDR將有何特點(diǎn)？
由于目前小米向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交的上市資料具體內(nèi)容尚未披露，我們對(duì)小米的CDR詳細(xì)特點(diǎn)還很難做出準(zhǔn)確的了解。不過(guò)，仍可從此前小米向港交所提交的上市資料中窺見一二。
一方面，AB股架構(gòu)或?qū)⒃贑DR中進(jìn)一步予以明確。
上述資料顯示，小米明確將采取不同投票權(quán)架構(gòu)，即AB股架構(gòu)。根據(jù)該架構(gòu)，對(duì)于提交股東大會(huì)的任何決議案，小米的A類股份持有人每股可以投10票，而B類股份持有人每股可以僅可投1票。
資料明確顯示，公司的A類股份持有人為雷軍和林斌兩人。這一安排，能基本確保即便未來(lái)股權(quán)被進(jìn)一步稀釋，兩人也能獲得足夠多的投票權(quán)。
另一方面，小米CDR定價(jià)也將有一定的參考。
關(guān)于新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的IPO和CDR定價(jià)，6月6日證監(jiān)會(huì)明確規(guī)定，要求發(fā)行人及其主承銷商根據(jù)企業(yè)各自情況，科學(xué)設(shè)計(jì)發(fā)行方案，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者參與詢價(jià)建立合理有效的激勵(lì)和約束機(jī)制，促進(jìn)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者積極參與、審慎報(bào)價(jià)。
林瑾表示，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)首發(fā)和CDR定價(jià)將大概率采取詢價(jià)制，而關(guān)于是否會(huì)如海外DR發(fā)行時(shí)，設(shè)置詢價(jià)價(jià)格區(qū)間，或者如工業(yè)富聯(lián)一般設(shè)置最高定價(jià)上限機(jī)制，還需根據(jù)各家發(fā)行方案具體設(shè)定，預(yù)期發(fā)行人和承銷商最終定價(jià)時(shí)，不僅會(huì)參考現(xiàn)行的行業(yè)和23倍等市盈率指標(biāo)，針對(duì)擬發(fā)行企業(yè)盈利能力的不同，還會(huì)更多參考同行業(yè)市凈率、市銷率等估值指標(biāo)。
雖說(shuō)小米是首個(gè)發(fā)行CDR的公司，但關(guān)于CDR的定價(jià)并非沒有借鑒的經(jīng)驗(yàn)。國(guó)內(nèi)中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)等以H股為基礎(chǔ)發(fā)行ADR（美國(guó)存托憑證），在定價(jià)方面，中國(guó)電信IPO的定價(jià)日期為2002年11月7日，早于ADR上市日7天，H股的定價(jià)通過(guò)估值分析，發(fā)行人與承銷商確定初步的價(jià)格區(qū)間為1.47港元/股~1.69港元/股，具體發(fā)行價(jià)格根據(jù)國(guó)際配售的機(jī)構(gòu)累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)情況由發(fā)行人和承銷商協(xié)商后確定為1.47港元/股（不包括傭金和交易費(fèi)）。
新時(shí)代證券分析師孫金鉅認(rèn)為，按照中國(guó)電信等H股+ADR的發(fā)行模式，此次小米H股+CDR的發(fā)行中，CDR的定價(jià)將接受港股的定價(jià)，并與港股的定價(jià)保持一致。這種情況下，CDR的發(fā)行定價(jià)或不以23倍市盈率為參考（證監(jiān)會(huì)對(duì)新股發(fā)行市盈率有兩個(gè)限制：一是不超過(guò)23倍，二是不超過(guò)同行業(yè)平均市盈率）。
因此，小米的港股定價(jià)將由發(fā)行人與承銷商事先確定一個(gè)價(jià)格區(qū)間，再根據(jù)國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者累計(jì)投標(biāo)后的情況最終確定發(fā)行價(jià)格。
CDR上市初期會(huì)如何表現(xiàn)？普通投資者如何參與？
中信建投分析師夏敏仁認(rèn)為，由于CDR具有一定稀缺性，其在上市初期會(huì)普漲。以TDR（臺(tái)灣存托憑證）為例，臺(tái)灣地區(qū)TDR上市首月最大漲幅平均為32.6%，借鑒阿里巴巴在美國(guó)發(fā)行ADR的經(jīng)驗(yàn)，上市后半年區(qū)間最大波動(dòng)幅度為27%，而我國(guó)CDR試點(diǎn)企業(yè)質(zhì)地較好，加上配售定價(jià)向機(jī)構(gòu)傾斜等抑制投機(jī)的舉措，預(yù)計(jì)CDR發(fā)行后會(huì)普漲且波動(dòng)幅度合理。
如今小米已確定CDR方式回A股上市，作為內(nèi)地投資者又該如何參與？
對(duì)于CDR的買賣，《管理辦法》指出，總體是參照A股交易方式，有利于保證交易制度的基本穩(wěn)定，投資者交易習(xí)慣不發(fā)生重大改變。但目前還尚未明確個(gè)人投資者參與CDR的適當(dāng)性管理辦法，也就是說(shuō)個(gè)人直接買賣“獨(dú)角獸”的條件尚未明確。
但是投資者如果真想?yún)⑴c“獨(dú)角獸”的發(fā)行，可以考慮為之配套的“獨(dú)角獸基金”產(chǎn)品，目前首批戰(zhàn)略配售基金每只發(fā)行上限為500億元，下限為50億元，封閉期為3年，面向個(gè)人投資者的發(fā)行時(shí)間是6月11日至6月15日，為期5天，認(rèn)購(gòu)上限為50萬(wàn)元，面向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行時(shí)間是6月19日，沒有認(rèn)購(gòu)上限。
不過(guò)，需要提醒的是，較長(zhǎng)的封閉期會(huì)投資過(guò)程中不確定性因素比較大，最終會(huì)造成投資人和所投產(chǎn)品的匹配度不高，因?yàn)槊鎸?duì)“獨(dú)角獸”，投資者還需要冷靜，根據(jù)自身情況謹(jǐn)慎投資。
小米成為CDR第一股對(duì)資本市場(chǎng)意義何在？
安信證券首席策略分析師陳果認(rèn)為，CDR是新型的融資工具，監(jiān)管層在推進(jìn)的時(shí)候也會(huì)掌握節(jié)奏，在不造成市場(chǎng)大的波動(dòng)的前提下穩(wěn)步推進(jìn)，短期來(lái)看，由于上市企業(yè)自身體量較大，所以帶來(lái)的融資量也會(huì)大，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，融資需求也會(huì)逐步回落趨于平穩(wěn)。
雖然CDR是市場(chǎng)新增融資需求，但對(duì)于全市場(chǎng)來(lái)說(shuō)更主要是看整體的融資需求，比如作為2017年雖然IPO整體呈擴(kuò)容趨勢(shì)，但是定增卻減少了4000多億，所以整個(gè)股市的流動(dòng)性壓力并不大。
長(zhǎng)期來(lái)看，BATJ的回歸將優(yōu)化A股整體格局，助力優(yōu)質(zhì)公司加速發(fā)展并逐步與國(guó)際接軌。CDR啟動(dòng)后，A股優(yōu)質(zhì)科技股數(shù)量和質(zhì)量將明顯上升，A股科技股整體格局將進(jìn)一步優(yōu)化，科技股的估值定價(jià)體系也將更加合理。（證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）
