工銀國際：新興市場貨幣急劇貶值負外溢效應有限

　　上證報訊（記者 王宙潔）根據工銀國際首席經濟學家程實以及工銀國際資深經濟學家王宇哲15日發(fā)布的報告，盡管去年多元化漲潮重拾動力，新興市場全面崛起，但在“舊力已弱、新力未強”的復蘇換擋期、全球化重塑期，宏觀不確定性的疊加仍可能引發(fā)危機余震。能被預知的新興市場貨幣貶值影響有度，但部分敞口較大的銀行將面臨“風險回溢”。

　　他們表示，新興市場貨幣急劇貶值對全球金融市場存在負外溢效應，但相對有限。從經濟重要性和貿易份額來看，今年至今貨幣貶值超過30%的委內瑞拉、土耳其、阿根廷3國對于全球復蘇的直接影響力均不大，但令投資者所關注的危險貨幣將通過情緒傳導和風險外溢影響全球金融市場。近一周來，土耳其里拉的大幅貶值帶動俄羅斯盧布、南非蘭特等新興市場貨幣驟跌，主要股市也紛紛下挫，反映了短期市場情緒的擔憂。

　　此外，從真正的金融傳染性來看，危險貨幣的負外溢效應整體有度，但對一些其他經濟體有“回溢”的風險。根據國際清算銀行的數據，該機構對6個今年已經出現或市場存有負面預期的危險貨幣發(fā)行國（委內瑞拉、阿根廷、南非、土耳其、巴西、墨西哥）進行了分析，結果表明：第一，上述6國涉外的表內最終風險敞口占口徑內銀行體系所有海外敞口僅3.9%，債務違約風險對于全球銀行業(yè)的整體傳染性相對可控。

　　第二，作為上述6國中5國最大的敞口方，西班牙銀行體系持有上述風險國家的敞口占全球可比口徑的15.6%，且相對于其整體海外敞口集中度高達3.96，遠高于其他主要敞口國，其受新興市場貨幣危機的可能影響最大。

　　第三，對于其他主要國家（主要是歐洲經濟體）的銀行體系，敞口集中度大多在平均水平以下，但對拉美危險貨幣發(fā)行國敞口集中度較大的智利、敞口集中度高于平均水平且銀行體系穩(wěn)健性不足的葡萄牙也面臨一定風險。