朱勇：促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資行業(yè)規(guī)范發(fā)展

　　中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)、互聯(lián)網(wǎng)金融標(biāo)準(zhǔn)研究院院長(zhǎng)朱勇近日就互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資信息披露標(biāo)準(zhǔn)的相關(guān)問(wèn)題接受中國(guó)證券報(bào)記者專(zhuān)訪時(shí)表示，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專(zhuān)項(xiàng)整治目前仍在進(jìn)行中�；ヂ�(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資行業(yè)發(fā)展生態(tài)有待建設(shè)完善。借鑒股權(quán)眾籌監(jiān)管?chē)?guó)際經(jīng)驗(yàn)和結(jié)合國(guó)內(nèi)監(jiān)管政策動(dòng)向，可能將互聯(lián)網(wǎng)公開(kāi)股權(quán)融資、互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資實(shí)行分類(lèi)施策、區(qū)別監(jiān)管。

　　行業(yè)發(fā)展生態(tài)仍需建設(shè)完善

　　中國(guó)證券報(bào)：互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資與央行等十部委發(fā)布的《指導(dǎo)意見(jiàn)》提到的股權(quán)眾籌是什么關(guān)系？跟私募基金有何區(qū)別？

　　朱勇：中國(guó)人民銀行等十部委發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》中提出：“股權(quán)眾籌融資主要是指通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)形式進(jìn)行公開(kāi)小額股權(quán)融資的活動(dòng)。股權(quán)眾籌融資必須通過(guò)股權(quán)眾籌融資中介平臺(tái)（互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站或其他類(lèi)似的電子媒介）進(jìn)行�！惫蓹�(quán)眾籌融資方應(yīng)為小微企業(yè)。

　　互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資是指以互聯(lián)網(wǎng)為主要信息渠道向特定對(duì)象開(kāi)展的股權(quán)融資業(yè)務(wù)活動(dòng)。目前，市場(chǎng)上開(kāi)展股權(quán)融資的平臺(tái)主要是互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資平臺(tái)，但這類(lèi)平臺(tái)需遵守《公司法》《證券法》等有關(guān)規(guī)定，不得向不特定對(duì)象發(fā)行證券、向特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)不得超過(guò)200人，非公開(kāi)發(fā)行證券不得采用廣告、公開(kāi)勸誘和變相公開(kāi)方式。近期，中互金協(xié)會(huì)發(fā)布的互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資信息披露標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范的是互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資活動(dòng)相關(guān)方信息披露行為。

　　私募基金和互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資的區(qū)別在于：私募基金屬資產(chǎn)管理領(lǐng)域，平臺(tái)承擔(dān)項(xiàng)目管理人角色，遵從募投關(guān)系，其法律依據(jù)為《基金法》；對(duì)互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資而言，平臺(tái)不承擔(dān)項(xiàng)目管理職責(zé)，而是信息中介，其投資渠道和對(duì)象與私募基金不同，法律上屬股權(quán)投資領(lǐng)域，法律依據(jù)為《證券法》。

　　中國(guó)證券報(bào)：互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資行業(yè)發(fā)展情況如何？從業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)行業(yè)發(fā)展有哪些訴求和期待？

　　朱勇：目前，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專(zhuān)項(xiàng)整治仍在進(jìn)行中，互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資業(yè)務(wù)仍處于探索階段，投資人熱情總體不高，平臺(tái)商業(yè)模式有待形成，行業(yè)發(fā)展生態(tài)仍需建設(shè)完善。

　　從實(shí)際運(yùn)行情況看，近年來(lái)互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資行業(yè)出現(xiàn)一些新特點(diǎn)和新趨勢(shì)。一是新增投資額增長(zhǎng)較快，個(gè)人新增投資額增速明顯高于機(jī)構(gòu)新增投資額增速，個(gè)人新增投資額占比大幅高于機(jī)構(gòu)新增投資額占比。二是平臺(tái)新增投資人數(shù)增速大幅高于新增注冊(cè)用戶(hù)數(shù)，新增投資人次增速高于新增投資人數(shù)增速。三是融資輪次集中在種子輪，單個(gè)項(xiàng)目融資額明顯下降。這在一定程度反映行業(yè)加大對(duì)“雙創(chuàng)”和小微企業(yè)融資支持力度。四是新增項(xiàng)目融資集中在消費(fèi)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)領(lǐng)域。

　　在行業(yè)發(fā)展總體不景氣背景下，從業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)行業(yè)發(fā)展主要存在以下訴求和期待：一是希望監(jiān)管部門(mén)能盡快出臺(tái)相關(guān)監(jiān)管政策，明確平臺(tái)性質(zhì)、責(zé)任和義務(wù)，打消投資市場(chǎng)對(duì)行業(yè)疑慮，增加投融資雙方對(duì)行業(yè)和融資方式的認(rèn)可。二是加強(qiáng)投資者教育，建立投資者適當(dāng)性制度。三是建立基于整個(gè)行業(yè)的股權(quán)集中登記平臺(tái)，簡(jiǎn)化工商股權(quán)登記流程。四是發(fā)揮行業(yè)協(xié)會(huì)在標(biāo)準(zhǔn)規(guī)則制定和自律管理方面的重要作用，促進(jìn)行業(yè)信息共享，規(guī)范行業(yè)發(fā)展。

　　或?qū)嵭蟹诸?lèi)施策區(qū)別監(jiān)管

　　中國(guó)證券報(bào)：互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資業(yè)務(wù)活動(dòng)的監(jiān)管政策會(huì)如何發(fā)展？

　　朱勇：目前，互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌試點(diǎn)尚未推出，互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資相關(guān)監(jiān)管政策有待明確。證監(jiān)會(huì)正研究制定股權(quán)眾籌試點(diǎn)方案和探討建立互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)治理長(zhǎng)效機(jī)制，中互金協(xié)會(huì)也加強(qiáng)股權(quán)眾籌融資理論和國(guó)際經(jīng)驗(yàn)研究，為監(jiān)管部門(mén)制定相關(guān)監(jiān)管政策提供決策參考。

　　近期，證監(jiān)會(huì)打非局局長(zhǎng)李至斌在“第三屆（2018）新金融高峰論壇”上指出，證監(jiān)會(huì)正在制定完善《股權(quán)眾籌試點(diǎn)管理辦法》，準(zhǔn)備先行開(kāi)展股權(quán)眾籌試點(diǎn)，建立小額投融資制度，緩解小微初創(chuàng)企業(yè)融資難問(wèn)題，推動(dòng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。股權(quán)眾籌試點(diǎn)工作將在履行相關(guān)程序后，穩(wěn)步推進(jìn)，證監(jiān)會(huì)也會(huì)與立法機(jī)關(guān)盡快修訂《證券法》，為股權(quán)眾籌留出發(fā)展空間。

　　由于目前證監(jiān)會(huì)尚未發(fā)布互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資相關(guān)監(jiān)管辦法，借鑒股權(quán)眾籌監(jiān)管的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和結(jié)合國(guó)內(nèi)監(jiān)管政策動(dòng)向，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資監(jiān)管可能會(huì)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公開(kāi)股權(quán)融資（股權(quán)眾籌）和互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資實(shí)行分類(lèi)施策、區(qū)別監(jiān)管。

　　基于股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)面向公眾投資者，涉及公共利益和國(guó)家金融安全，對(duì)股權(quán)眾籌中介機(jī)構(gòu)可能會(huì)實(shí)行準(zhǔn)入管理并加強(qiáng)監(jiān)管。監(jiān)管基本原則可能要求股權(quán)眾籌融資參與各方遵守現(xiàn)行法律規(guī)定；要求股權(quán)眾籌融資支持“雙創(chuàng)”和小微型企業(yè)；降低融資成本和保護(hù)投資者并重；通過(guò)壓實(shí)股權(quán)眾籌中介機(jī)構(gòu)責(zé)任防范金融風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)中介機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員實(shí)行負(fù)面清單。在證券發(fā)行方面，股權(quán)眾籌企業(yè)也可向符合合格投資者條件的社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行股票。在投融資方面，可能會(huì)對(duì)股權(quán)眾籌企業(yè)（項(xiàng)目）設(shè)置最高融資限額，對(duì)投資者實(shí)行分級(jí)管理和投資限額管理等。

　　對(duì)互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資或強(qiáng)調(diào)底線監(jiān)管，強(qiáng)化股權(quán)融資相關(guān)各方信息披露和投資者權(quán)益保護(hù)。在證券發(fā)行方面，可能禁止向社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行股票，向特定對(duì)象發(fā)行累計(jì)不得超過(guò)200人，股票私募發(fā)行不得采用廣告、公開(kāi)勸誘和變相公開(kāi)方式等。在投融資方面，不得通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資方式進(jìn)行自融，嚴(yán)格落實(shí)投資者適當(dāng)性制度，強(qiáng)調(diào)投資者必須具有相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力。

　　以行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)防控金融風(fēng)險(xiǎn)

　　中國(guó)證券報(bào)：此次發(fā)布的互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資信息披露標(biāo)準(zhǔn)有何特點(diǎn)？今后將如何保證標(biāo)準(zhǔn)落地實(shí)施？

　　朱勇：此次中互金協(xié)會(huì)發(fā)布的互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資信息披露標(biāo)準(zhǔn)具有三個(gè)特點(diǎn)：一是充分采納監(jiān)管部門(mén)指導(dǎo)意見(jiàn)，兼顧市場(chǎng)合理訴求。由于目前仍處于互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專(zhuān)項(xiàng)整治階段，該標(biāo)準(zhǔn)對(duì)相關(guān)各方信息披露要求總體較嚴(yán)，以便保證行業(yè)在一個(gè)相對(duì)規(guī)范環(huán)境中發(fā)展，防范行業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)。二是廣泛征求行業(yè)意見(jiàn)，實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資業(yè)務(wù)全流程信息披露。三是確定披露基本原則、配套自律管理，保證標(biāo)準(zhǔn)落地實(shí)施。

　　中互金協(xié)會(huì)將圍繞該標(biāo)準(zhǔn)具體內(nèi)容和要求組織相關(guān)會(huì)員單位和參照?qǐng)?zhí)行該標(biāo)準(zhǔn)的非會(huì)員單位進(jìn)行學(xué)習(xí)培訓(xùn)。要求各從業(yè)機(jī)構(gòu)在其平臺(tái)網(wǎng)站上按照該標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范要求進(jìn)行信息披露，等條件成熟后，將考慮組織運(yùn)營(yíng)規(guī)范、標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行情況較好的從業(yè)機(jī)構(gòu)在互聯(lián)網(wǎng)金融登記披露服務(wù)平臺(tái)上集中披露。

　　目前，股權(quán)眾籌試點(diǎn)方案經(jīng)證監(jiān)會(huì)反復(fù)研究論證，事先制定試點(diǎn)管理辦法，因而股權(quán)眾籌試點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的落地將增加股權(quán)眾籌企業(yè)退出渠道，股權(quán)眾籌有望成為科創(chuàng)板上市企業(yè)孵化器。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行正是推出股權(quán)眾籌試點(diǎn)和探索推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資發(fā)展較好時(shí)機(jī)，也可由此改善市場(chǎng)預(yù)期，激活“雙創(chuàng)”熱情。

　　在互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資相關(guān)監(jiān)管政策發(fā)布后，中互金協(xié)會(huì)將根據(jù)監(jiān)管政策規(guī)定修訂信息披露標(biāo)準(zhǔn)相關(guān)內(nèi)容，按照監(jiān)管相關(guān)要求，制定互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資業(yè)務(wù)資金存管、合同要素、投資者適當(dāng)性管理、風(fēng)險(xiǎn)控制規(guī)范等標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)防控金融風(fēng)險(xiǎn)。