楊成長：提高上市公司質量需在三方面發(fā)力

　　近日，證監(jiān)會主席易會滿在中國上市公司協(xié)會2019年年會講話中，系統(tǒng)闡述了如何提高上市公司質量。對此，申萬宏源證券研究所首席經濟學家楊成長日前接受中國證券報記者專訪時表示，進一步提高上市公司質量從微觀層面看體現(xiàn)在三個方面：提高上市公司財務質量，優(yōu)化上市公司資本結構；提升上市公司內部治理水平，優(yōu)化治理結構；提高上市公司作為公眾公司的規(guī)范性。宏觀層面看，要優(yōu)化資本市場上市公司產業(yè)結構，與宏觀經濟發(fā)展相匹配。

　　楊成長表示，設立科創(chuàng)板并試點注冊制，強化上市公司信息披露責任和義務、投資者對信息披露內容的甄別理解能力、對企業(yè)的獨立定價能力等，利于提高上市公司質量。

　　財務質量有較大提升空間

　　楊成長表示，上市公司經營效益是由產品成本、經營管理等決定的，從資本市場角度，需要重點提高上市公司三方面質量。

　　一是提高上市公司財務質量，優(yōu)化上市公司資本結構。資本市場創(chuàng)設的各類股權、債權、衍生金融工具等，有助于優(yōu)化上市公司資本結構，提升財務質量，有利于為股東創(chuàng)造最大價值。值得注意的是，當前仍有些上市公司存在過度融資、經營需求與資金期限不匹配、大量資金閑置用于理財?shù)葐栴}，財務質量還有較大提升空間。

　　二是提升上市公司內部治理水平，優(yōu)化治理結構。這主要體現(xiàn)在股權適度分散、經營專業(yè)化等方面。其中，上市公司股權適度分散后，風險也相應分散。這是上市公司重要制度優(yōu)勢，適合風險較高的科創(chuàng)類企業(yè)。

　　三是提高上市公司作為公眾公司的規(guī)范性。這體現(xiàn)在信息披露制度的完善程度，要讓廣大投資者容易獲得、理解。此外，要防止大股東利用自身權力、信息優(yōu)勢做出損害中小股東利益的事情。

　　科創(chuàng)板促上市公司質量提升

　　提升上市公司質量，從宏觀層面看，要優(yōu)化資本市場上市公司產業(yè)結構，與宏觀經濟發(fā)展相匹配。資本市場的核心資產是否與經濟發(fā)展核心驅動產業(yè)相一致非常關鍵。

　　當前我國經濟正在向數(shù)字經濟、服務經濟等方向發(fā)展。企業(yè)增長依賴的資源等條件與過去不一樣，由更多依賴土地、能源等向依賴人才、信息、商業(yè)模式等轉變，需要建立引導企業(yè)發(fā)展的動產要素市場。

　　上市公司高質量發(fā)展取決于企業(yè)的創(chuàng)新創(chuàng)造能力。靠訂單差價、簡單套利模式等發(fā)展的企業(yè)現(xiàn)在已不被看好，投資者更看好有巨大創(chuàng)新能力的企業(yè)。

　　券商研究有四方面需注意

　　楊成長表示，針對上市公司研究有四個方面需注意。首先，過去研究的多為傳統(tǒng)制造業(yè)，而現(xiàn)在越來越多的信息產業(yè)、數(shù)字產業(yè)出現(xiàn)，其研究方法與傳統(tǒng)產業(yè)有很大差別，要求研究機構創(chuàng)新研究方法。

　　其次，過去研究以企業(yè)財務報表為主，財務會計分析為核心。隨著新興產業(yè)發(fā)展，企業(yè)成長情況不能僅通過財務數(shù)據(jù)來分析，非財務性研究也越來越重要。

　　第三，傳統(tǒng)企業(yè)的要素價格有公開市場作參考，現(xiàn)在企業(yè)發(fā)展越來越靠技術、信息等，對企業(yè)價值進行分析評判比較困難。

　　第四，建立科學準確的價值評判體系有利于約束經營者，促使其不斷提升上市公司質量。