“數(shù)說”股市變遷 三維度透視新發(fā)展

　　54萬億元市值。中國股市從零起步，近30年間躋身世界主要資本市場前列。披荊斬棘，春華秋實。新一輪資本市場改革將推動股市發(fā)展在多領(lǐng)域取得實質(zhì)性進(jìn)步。

　　3600多家上市公司。中國企業(yè)從細(xì)處做起，涌現(xiàn)出一批細(xì)分行業(yè)龍頭和世界500強(qiáng)公司。風(fēng)雨砥礪，向陽而行。上市公司質(zhì)量提升將在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級中彰顯資本的力量與擔(dān)當(dāng)。

　　中國股市，即將而立，成績斐然，對標(biāo)一流，尚未成熟。圍繞法治環(huán)境完善、注冊制改革、監(jiān)管提質(zhì)增效、長期資金培育等重點(diǎn)，資本市場改革更待務(wù)實推進(jìn)，盡快見效。

　　從數(shù)據(jù)看成長 多層次體系建設(shè)快馬加鞭

　　無論是從市場規(guī)模，上市公司數(shù)量還是對外開放程度，中國股市發(fā)展蹄疾步穩(wěn)，多層次體系建設(shè)漸入佳境。

　　目前，滬深股市市值規(guī)模位居全球前三。根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，截至8月26日，中國股市流通市值為6.46萬億美元，僅次于美國，位居世界第二。另據(jù)證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，上市公司并購重組交易金額從2014年的1.45萬億元增長到2018年的2.56萬億元，約占國內(nèi)并購總量的60%，躍居世界第二大并購市場。此外，期貨市場規(guī)模、交易量同樣位居世界前列，螺紋鋼、豆粕等品種成交量在2018年均居全球首位。

　　上市公司成長為中國經(jīng)濟(jì)的“火車頭”。截至2019年8月27日，滬深兩市總市值超過54萬億元，上市公司數(shù)量逼近3700家。其中，一批上市公司躋身全球財富500強(qiáng)，約七成的中國企業(yè)500強(qiáng)公司已在A股上市。

　　證監(jiān)會副主席閻慶民表示，上市公司的示范引領(lǐng)作用日益突出。資本市場堅持“三公”原則，法律法規(guī)和監(jiān)管規(guī)則健全，上市公司在治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營管理、激勵機(jī)制、信息披露等方面的做法和經(jīng)驗，有力地推動了現(xiàn)代企業(yè)制度的建立完善，促進(jìn)了企業(yè)價值的發(fā)現(xiàn)，提升了定價的市場化和科學(xué)化。

　　新時代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，我國多層次資本市場建設(shè)主要包括主板（含中小板）、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板、區(qū)域股權(quán)市場和券商柜臺市場（OTC）等，無論從數(shù)量上還是規(guī)模上，我國多層次資本市場的大格局已經(jīng)確立。

　　此外，我國資本市場對外開放大門越開越大。花旗銀行報告表示，2018年全年中國資本市場迎來了1200億美元的創(chuàng)紀(jì)錄外資流入，預(yù)計2019年流入中國資本市場的外資將上升至2000億美元。

　　從數(shù)據(jù)看差距 新舊動能轉(zhuǎn)換亟待深化

　　資本市場發(fā)展成績喜人，但成長中的煩惱不容忽視。數(shù)據(jù)顯示，我國資本市場在退市制度、上市公司結(jié)構(gòu)、證券業(yè)規(guī)模等方面仍與成熟市場有一定的差距。市場對補(bǔ)短板、新舊動能轉(zhuǎn)換翹首以盼。

　　中國股市的一大痼疾就是退市率低。國泰君安證券董事長楊德紅介紹，國際主要資本市場的退市率總體在2%-10%之間，其中英美市場在10%左右，中國香港市場大約為2%，美國市場每年退市公司數(shù)量基本與IPO數(shù)量相當(dāng)。我國每年退市率尚不及0.5%。

　　可喜的是，今年以來，退市公司不斷增加，制度“剛性”不斷增強(qiáng)。中國人民大學(xué)法學(xué)院教授劉俊海建議，嚴(yán)格退市要激活四大法律責(zé)任，即民事責(zé)任、行政責(zé)任、刑事責(zé)任以及信用制裁，要提升違法成本，提高投資者維權(quán)收益，提高守信收益，切實扭轉(zhuǎn)劣幣驅(qū)逐良幣亂象。

　　更重要的是，上市公司結(jié)構(gòu)仍有待優(yōu)化。從中國、美國股市市值排名前十公司來看，我國主要是銀行、石油企業(yè)，美國則主要是蘋果等科技類企業(yè)，折射出我國新舊動能轉(zhuǎn)換亟待提速。中國證券業(yè)協(xié)會黨委書記、執(zhí)行副會長安青松分析，最近10多年，美國依托資本市場的資源配置效率，成功推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由制造業(yè)、金融業(yè)為主，向科技創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)變。

　　深交所總經(jīng)理王建軍認(rèn)為，資本市場承擔(dān)著助力經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、推動新舊動能轉(zhuǎn)換的重大任務(wù)。從世界范圍內(nèi)的經(jīng)驗看，如果沒有強(qiáng)有力的創(chuàng)新資本的支持，很難形成一個強(qiáng)大的科創(chuàng)中心。而通過注冊制改革，放寬前端準(zhǔn)入，對搞活市場大有益處。

　　此外，我國證券行業(yè)仍面臨“大市場小行業(yè)”等問題。楊德紅表示，2018年末，全行業(yè)131家證券公司總資產(chǎn)為6.26萬億元，當(dāng)期實現(xiàn)凈利潤666.20億元，僅相當(dāng)于高盛集團(tuán)的規(guī)模。證券業(yè)高質(zhì)量發(fā)展建立在完善資本市場樞紐功能的重要前提下，離不開頂層設(shè)計、法律法規(guī)、政策制度、監(jiān)管環(huán)境和行業(yè)形象等內(nèi)外部發(fā)展環(huán)境全方位支持。

　　從數(shù)據(jù)看未來 資本市場改革全面提速

　　毋庸置疑，我國資本市場市場化、法治化改革仍有待深入推進(jìn)。

　　從違法違規(guī)成本看，盡管監(jiān)管部門對違法違規(guī)行為保持持續(xù)高壓態(tài)勢，但頂格處罰金額偏低、刑事處罰力度不夠使威懾力不足。數(shù)據(jù)顯示，證監(jiān)會2018年作出行政處罰決定310件，同比增長38.39%，罰沒款金額106.41億元，同比增長42.28%，市場禁入50人，同比增長13.64%。

　　值得期待的是，提高違法違規(guī)成本已提上日程。湘財證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李康建議，健全訴訟機(jī)制，加入集體訴訟機(jī)制；加強(qiáng)頂格處罰，一旦發(fā)現(xiàn)上市公司造假，券商、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等市場參與主體均應(yīng)承擔(dān)責(zé)任。

　　從市場化改革看，科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制將是未來重點(diǎn)，以增量促存量的改革思路將有效落實。8月21日，科創(chuàng)板開市“滿月”，28家上市公司首月成交額5850億元，運(yùn)行平穩(wěn)。證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人明確表示，已成型的資本市場改革總體方案明確提出，以設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制為突破口，優(yōu)化資本市場供給，推進(jìn)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，以實際舉措落實金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

　　從長線資金培育來看，提升機(jī)構(gòu)投資者比重勢在必行。我國A股投資者結(jié)構(gòu)仍呈現(xiàn)較為典型的以個人投資者為主、短期投資占比偏高等特點(diǎn)。楊德紅介紹，若不計入產(chǎn)業(yè)資本及政府部門持股，過去十年的A股流通市值中，個人投資者持股市值占比始終在70%左右，交易量占比超過80%，均遠(yuǎn)高于成熟市場水平。

　　業(yè)內(nèi)人士建議，從國家戰(zhàn)略層面更加重視證券行業(yè)發(fā)展廣度和深度，完善證券行業(yè)頂層設(shè)計，實行差異化監(jiān)管，優(yōu)化行業(yè)資源配置，支持符合條件的證券公司開展行業(yè)并購，盡快做強(qiáng)做大投行主業(yè)。

　　千年潮未落，風(fēng)起再揚(yáng)帆。隨著市場化、法治化等系列改革深入推進(jìn)，中國資本市場能呈現(xiàn)新變化，邁步新階段；改革力度將越來越強(qiáng)，規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場將逐步實現(xiàn)。