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“數說”股市變遷 三維度透視新發(fā)展

費楊生 昝秀麗中國證券報·中證網

  54萬億元市值。中國股市從零起步,近30年間躋身世界主要資本市場前列。披荊斬棘,春華秋實。新一輪資本市場改革將推動股市發(fā)展在多領域取得實質性進步。

  3600多家上市公司。中國企業(yè)從細處做起,涌現出一批細分行業(yè)龍頭和世界500強公司。風雨砥礪,向陽而行。上市公司質量提升將在經濟轉型升級中彰顯資本的力量與擔當。

  中國股市,即將而立,成績斐然,對標一流,尚未成熟。圍繞法治環(huán)境完善、注冊制改革、監(jiān)管提質增效、長期資金培育等重點,資本市場改革更待務實推進,盡快見效。

  從數據看成長 多層次體系建設快馬加鞭

  無論是從市場規(guī)模,上市公司數量還是對外開放程度,中國股市發(fā)展蹄疾步穩(wěn),多層次體系建設漸入佳境。

  目前,滬深股市市值規(guī)模位居全球前三。根據彭博數據,截至8月26日,中國股市流通市值為6.46萬億美元,僅次于美國,位居世界第二。另據證監(jiān)會數據顯示,上市公司并購重組交易金額從2014年的1.45萬億元增長到2018年的2.56萬億元,約占國內并購總量的60%,躍居世界第二大并購市場。此外,期貨市場規(guī)模、交易量同樣位居世界前列,螺紋鋼、豆粕等品種成交量在2018年均居全球首位。

  上市公司成長為中國經濟的“火車頭”。截至2019年8月27日,滬深兩市總市值超過54萬億元,上市公司數量逼近3700家。其中,一批上市公司躋身全球財富500強,約七成的中國企業(yè)500強公司已在A股上市。

  證監(jiān)會副主席閻慶民表示,上市公司的示范引領作用日益突出。資本市場堅持“三公”原則,法律法規(guī)和監(jiān)管規(guī)則健全,上市公司在治理結構、經營管理、激勵機制、信息披露等方面的做法和經驗,有力地推動了現代企業(yè)制度的建立完善,促進了企業(yè)價值的發(fā)現,提升了定價的市場化和科學化。

  新時代證券首席經濟學家潘向東表示,我國多層次資本市場建設主要包括主板(含中小板)、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板、區(qū)域股權市場和券商柜臺市場(OTC)等,無論從數量上還是規(guī)模上,我國多層次資本市場的大格局已經確立。

  此外,我國資本市場對外開放大門越開越大。花旗銀行報告表示,2018年全年中國資本市場迎來了1200億美元的創(chuàng)紀錄外資流入,預計2019年流入中國資本市場的外資將上升至2000億美元。

  從數據看差距 新舊動能轉換亟待深化

  資本市場發(fā)展成績喜人,但成長中的煩惱不容忽視。數據顯示,我國資本市場在退市制度、上市公司結構、證券業(yè)規(guī)模等方面仍與成熟市場有一定的差距。市場對補短板、新舊動能轉換翹首以盼。

  中國股市的一大痼疾就是退市率低。國泰君安證券董事長楊德紅介紹,國際主要資本市場的退市率總體在2%-10%之間,其中英美市場在10%左右,中國香港市場大約為2%,美國市場每年退市公司數量基本與IPO數量相當。我國每年退市率尚不及0.5%。

  可喜的是,今年以來,退市公司不斷增加,制度“剛性”不斷增強。中國人民大學法學院教授劉俊海建議,嚴格退市要激活四大法律責任,即民事責任、行政責任、刑事責任以及信用制裁,要提升違法成本,提高投資者維權收益,提高守信收益,切實扭轉劣幣驅逐良幣亂象。

  更重要的是,上市公司結構仍有待優(yōu)化。從中國、美國股市市值排名前十公司來看,我國主要是銀行、石油企業(yè),美國則主要是蘋果等科技類企業(yè),折射出我國新舊動能轉換亟待提速。中國證券業(yè)協(xié)會黨委書記、執(zhí)行副會長安青松分析,最近10多年,美國依托資本市場的資源配置效率,成功推動產業(yè)結構由制造業(yè)、金融業(yè)為主,向科技創(chuàng)新型產業(yè)的轉變。

  深交所總經理王建軍認為,資本市場承擔著助力經濟結構調整、推動新舊動能轉換的重大任務。從世界范圍內的經驗看,如果沒有強有力的創(chuàng)新資本的支持,很難形成一個強大的科創(chuàng)中心。而通過注冊制改革,放寬前端準入,對搞活市場大有益處。

  此外,我國證券行業(yè)仍面臨“大市場小行業(yè)”等問題。楊德紅表示,2018年末,全行業(yè)131家證券公司總資產為6.26萬億元,當期實現凈利潤666.20億元,僅相當于高盛集團的規(guī)模。證券業(yè)高質量發(fā)展建立在完善資本市場樞紐功能的重要前提下,離不開頂層設計、法律法規(guī)、政策制度、監(jiān)管環(huán)境和行業(yè)形象等內外部發(fā)展環(huán)境全方位支持。

  從數據看未來 資本市場改革全面提速

  毋庸置疑,我國資本市場市場化、法治化改革仍有待深入推進。

  從違法違規(guī)成本看,盡管監(jiān)管部門對違法違規(guī)行為保持持續(xù)高壓態(tài)勢,但頂格處罰金額偏低、刑事處罰力度不夠使威懾力不足。數據顯示,證監(jiān)會2018年作出行政處罰決定310件,同比增長38.39%,罰沒款金額106.41億元,同比增長42.28%,市場禁入50人,同比增長13.64%。

  值得期待的是,提高違法違規(guī)成本已提上日程。湘財證券首席經濟學家李康建議,健全訴訟機制,加入集體訴訟機制;加強頂格處罰,一旦發(fā)現上市公司造假,券商、會計師事務所、律師事務所等市場參與主體均應承擔責任。

  從市場化改革看,科創(chuàng)板試點注冊制將是未來重點,以增量促存量的改革思路將有效落實。8月21日,科創(chuàng)板開市“滿月”,28家上市公司首月成交額5850億元,運行平穩(wěn)。證監(jiān)會有關負責人明確表示,已成型的資本市場改革總體方案明確提出,以設立科創(chuàng)板并試點注冊制為突破口,優(yōu)化資本市場供給,推進關鍵制度創(chuàng)新,以實際舉措落實金融供給側結構性改革。

  從長線資金培育來看,提升機構投資者比重勢在必行。我國A股投資者結構仍呈現較為典型的以個人投資者為主、短期投資占比偏高等特點。楊德紅介紹,若不計入產業(yè)資本及政府部門持股,過去十年的A股流通市值中,個人投資者持股市值占比始終在70%左右,交易量占比超過80%,均遠高于成熟市場水平。

  業(yè)內人士建議,從國家戰(zhàn)略層面更加重視證券行業(yè)發(fā)展廣度和深度,完善證券行業(yè)頂層設計,實行差異化監(jiān)管,優(yōu)化行業(yè)資源配置,支持符合條件的證券公司開展行業(yè)并購,盡快做強做大投行主業(yè)。

  千年潮未落,風起再揚帆。隨著市場化、法治化等系列改革深入推進,中國資本市場能呈現新變化,邁步新階段;改革力度將越來越強,規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場將逐步實現。

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