中證報評論：調(diào)控精準發(fā)力 通脹壓力可控

　　二季度以來，受豬肉價格影響，CPI同比增速持續(xù)上行。在此背景下，針對供給端的政策調(diào)節(jié)至關(guān)重要。11月以來豬肉平均批發(fā)價格明顯回落，預(yù)計未來通脹壓力整體可控。

　　9月CPI同比增速近6年以來首次觸及3%的水平，10月進一步跳升至3.8%。與此相對應(yīng)的是，PPI增速持續(xù)下行，連續(xù)4個月跌入負值區(qū)間；GDP季度同比增速更是下探至6%的歷史新低。豬肉價格無疑是本輪CPI快速上行的主因，能繁母豬存欄月度同比增速自2018年三季度開始加速下行，最新數(shù)據(jù)已接近-40%，由于該數(shù)據(jù)與豬肉價格具有顯著負相關(guān)關(guān)系，導(dǎo)致豬肉價格自去年三季度開始進入上行通道。而蔬菜、面粉等其他食品價格并無明顯上漲。

　　在政策層面應(yīng)如何應(yīng)對？2000年以來我國經(jīng)歷了兩輪比較明顯的通脹周期，分別是在2006年至2007年以及2010年至2011年，豬周期啟動。盡管從豬肉價格的同比漲幅看，前兩輪豬周期與本輪基本相當(dāng)，但通脹水平卻比當(dāng)前高得多。主要原因在于前兩輪通脹上行背后的邏輯不僅是豬周期啟動引發(fā)的供給沖擊，還分別疊加了國際油價大漲引發(fā)的輸入型通脹，以及4萬億元投資引發(fā)的需求拉動型通脹。

　　在政策應(yīng)對上，由于前兩輪通脹根源于供給沖擊疊加需求拉動，所以在政策層面也是從供給端和需求端兩方面著手。在供給端，出臺了一系列對能繁母豬補貼、生豬良種補貼等政策，激發(fā)養(yǎng)殖戶積極性；在需求端，央行緊縮貨幣，采取了加息、升準等措施。概括而言，前兩輪的政策組合表現(xiàn)為擴張供給和收縮需求。

　　本輪CPI同比增速上行是由豬肉單一品類供給沖擊所引發(fā)，同時疊加經(jīng)濟增速下滑，這就決定了當(dāng)前的政策組合為擴張供給和需求端的適度擴張。

　　首先，供給端的政策至為重要。9月以來，財政部、發(fā)改委、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、生態(tài)環(huán)境部、銀保監(jiān)會等多部委相繼發(fā)布相關(guān)政策，通過對養(yǎng)殖戶給予補助、擴大育肥豬保險規(guī)模、規(guī)范禁養(yǎng)區(qū)劃定、加大金融機構(gòu)對生豬產(chǎn)業(yè)的支持等方式，抑制豬肉價格上漲。數(shù)據(jù)顯示，豬肉平均批發(fā)價格已從11月1日的52.4元/公斤高位，回落至12月2日的42.53元/公斤。展望未來，預(yù)計供給端的相關(guān)政策仍將繼續(xù)推出并深入貫徹，豬肉價格及其引發(fā)的通脹壓力整體可控。

　　其次，在需求端，當(dāng)前貨幣政策和財政政策逆周期調(diào)節(jié)的特征較為明顯，目的就是避免豬肉價格大幅上漲引發(fā)居民對其他消費品和工業(yè)品購買力的下降，進而形成CPI高企與經(jīng)濟下行之間的惡性循環(huán)。近期也看到了一系列逆周期調(diào)節(jié)政策的出臺，包括央行先后下調(diào)MLF利率、逆回購操作利率以及LPR；疏通貨幣政策傳導(dǎo)，增強信貸對實體經(jīng)濟支持力度；提前下達明年部分專項債新增額度；在穩(wěn)投資的主旋律下，基建全面發(fā)力。