巴曙松：應(yīng)對疫情沖擊 中國有更大的政策應(yīng)對空間

　　中證網(wǎng)訊（記者 昝秀麗）近期面對疫情影響，中國貨幣財政政策仍然有調(diào)整空間為市場點贊，關(guān)于中國金融監(jiān)管部門應(yīng)在哪些領(lǐng)域精準(zhǔn)施策防范風(fēng)險等市場關(guān)心的熱點問題，北京大學(xué)匯豐金融研究院執(zhí)行院長、中國銀行業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松3月20日在接受中國證券報記者采訪時表示，應(yīng)對疫情沖擊，中國有足夠的政策工具組合實施逆周期調(diào)節(jié)，貨幣政策、財政政策、產(chǎn)業(yè)政策、就業(yè)政策應(yīng)齊發(fā)力。 

　　中國證券報：一、二月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐后，市場普遍對3月份經(jīng)濟(jì)回暖表示樂觀，對此您有何判斷？

　　巴曙松：目前，國際資本市場面對疫情，恐慌情緒升溫，初期表現(xiàn)為金融市場的下跌，但必然會逐步傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟(jì)層面。目前已經(jīng)陸續(xù)有國際金融機(jī)構(gòu)對美國和歐洲等地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長前景表達(dá)悲觀預(yù)期，但中國仍有更大的政策應(yīng)對空間。

　　從趨勢看，中國的3月份經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)將強(qiáng)于1月和2月，隨著疫情在國內(nèi)逐漸得到控制，3月份企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)率大幅提高,同時還需積極采取措施，防止海外疫情擴(kuò)散影響到中國的出口市場恢復(fù)。

　　在相對動蕩的國際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境下，2020年以實現(xiàn)全面小康為目標(biāo)的方針可能會需要基于當(dāng)前的國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境，從底線思維出發(fā)，考慮將政策重心從穩(wěn)增長轉(zhuǎn)移到穩(wěn)就業(yè)，將經(jīng)濟(jì)增速設(shè)定在更合理可行的區(qū)間。目前中小企業(yè)和民營企業(yè)吸收了大量就業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈分布決定了經(jīng)濟(jì)增速下行將對中小企業(yè)和民營企業(yè)帶來影響，因此針對就業(yè)問題需及早進(jìn)行政策準(zhǔn)備。

　　中國證券報：您認(rèn)為金融監(jiān)管部門應(yīng)在哪些領(lǐng)域精準(zhǔn)施策防范風(fēng)險？

　　巴曙松：隨著疫情在全球范圍擴(kuò)散，全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險增大，資產(chǎn)價格大幅波動。各國貨幣政策和財政政策空間決定了政府逆周期調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的能力，各國政策空間不同，經(jīng)濟(jì)承壓程度也不盡相同。歐美國家降息空間十分有限。美、歐、G20和全球政府部門杠桿率均已升至歷史高位，財政政策擴(kuò)張空間也十分有限。相對于海外國家，中國基準(zhǔn)利率較高有一定政策空間，且財政赤字率暫未超過3%的警戒線，加上中國巨大的內(nèi)需空間和充足的流動性，相比來說，中國有足夠的政策工具組合實施逆周期調(diào)節(jié)。 

　　從貨幣政策來看，全球大范圍降息進(jìn)一步拓寬了國內(nèi)貨幣政策操作區(qū)間，不排除未來央行可能采取穩(wěn)健偏寬松的貨幣政策，繼續(xù)加大逆周期調(diào)控的力度。之前中國央行已及時下發(fā)再貸款再貼現(xiàn)額度，且實施了定向降準(zhǔn)，目的是加大對于中小企業(yè)信貸的支持。在全球金融動蕩環(huán)境下，未來中國貨幣政策的走向，將在適度寬松的同時，更為注重配合財政政策的實施，通過營造寬松的流動性環(huán)境，引導(dǎo)LPR的下行，降低企業(yè)融資成本，保持市場預(yù)期的相對穩(wěn)定。

　　從財政政策來看，積極財政政策將發(fā)揮重要作用，在減稅降費、財政貼息的基礎(chǔ)上，通過發(fā)行專項債和擴(kuò)大債券額度支持大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為經(jīng)濟(jì)托底。2020年基建投資，需要同時考慮現(xiàn)有的所謂舊基建與新基建，尤其是以人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)為主“新基建”可能迎來大幅度增加，這些新基建當(dāng)前的規(guī)模相對有限，但是有助于推動未來中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型。中國的城市化空間依然較大，同時中國也正在進(jìn)入到一個以城市群為主體的城市化推進(jìn)階段，應(yīng)通過推動農(nóng)地使用改革、以及將農(nóng)民工逐步納入城市，推動城市群的發(fā)展，釋放中國城市化進(jìn)程中的內(nèi)需潛力。

　　從產(chǎn)業(yè)政策來看，金融市場波動是對實體經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀和預(yù)期的反應(yīng)，產(chǎn)業(yè)鏈變遷直接決定了實體經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，相對于金融市場，未來應(yīng)更多關(guān)注疫情沖擊對全球供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈的影響。從產(chǎn)業(yè)鏈角度來看，短期疫情影響企業(yè)盈利，長期看會影響全球產(chǎn)業(yè)鏈布局。以湖北省為例，湖北省是全球汽車及零部件、生物制藥和光電子通信等產(chǎn)業(yè)鏈條的重要組成部分，湖北省經(jīng)濟(jì)的階段性的短期停擺使得電子、原料藥和醫(yī)療器械等行業(yè)面臨較大壓力。未來中國政府著眼點在于積極穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈，防止逆全球化對經(jīng)濟(jì)帶來的沖擊。面對全球產(chǎn)業(yè)鏈可能的變遷，一方面從短期來看需要穩(wěn)定并擴(kuò)大內(nèi)需，減輕對經(jīng)濟(jì)帶來的短期沖擊，另一方面從長期來看，應(yīng)抓住機(jī)會迅速適應(yīng)疫情影響下的全球經(jīng)濟(jì)新格局，培育生物制藥、醫(yī)療和“新基建”等新的經(jīng)濟(jì)增長點，彌補(bǔ)醫(yī)療資源不足，補(bǔ)充疫情期間暴露出的各種投資短板，如城市農(nóng)貿(mào)市場改造等。

　　從就業(yè)政策來看，未來就業(yè)政策應(yīng)發(fā)揮更加積極的作用，例如鼓勵中小企業(yè)發(fā)展吸納更多的勞動者就業(yè)，做好重點群體就業(yè)工作和加強(qiáng)技能培訓(xùn)提升就業(yè)質(zhì)量等。

　　另外需要注意的是，海外疫情擴(kuò)散對中國的影響除流動性之外，輸入式病例也對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融復(fù)蘇造成一定的抑制，拖延防疫進(jìn)度，未來需采取一定措施防范輸入性病例導(dǎo)致疫情二次蔓延拖累經(jīng)濟(jì)基本面。

　　中國證券報：目前部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動遇到一些困難，現(xiàn)金流壓力加大，有部分企業(yè)或考慮利用杠桿資金解決資金壓力，您認(rèn)為監(jiān)管部門應(yīng)如何引導(dǎo)防范風(fēng)險？

　　巴曙松：目前A股存量質(zhì)押市值4.62萬億，占對應(yīng)個股總市值之比為8.1%。疫情有可能會造成這類資產(chǎn)負(fù)債率較高、現(xiàn)金流動緊張的上市企業(yè)財務(wù)狀況加速惡化，引發(fā)債務(wù)違約及退市等問題，容易引發(fā)民營上市公司債務(wù)暴雷以及信用違約問題的出現(xiàn)。可以考慮對股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)進(jìn)行新老劃斷，對于存量業(yè)務(wù)，盡量保持原有承做條件不變，盡量避免增加民營企業(yè)家償還債務(wù)的難度。如果未來市場遭遇沖擊觸發(fā)質(zhì)押強(qiáng)平，從以前積累的經(jīng)驗看，此前一些行之有效的措施都可以考慮作為備選政策，例如，開展逆回購操作釋放流動性，監(jiān)管部門可臨時暫停融券賣出業(yè)務(wù)和融資買入業(yè)務(wù)，并允許股權(quán)質(zhì)押協(xié)商展期 3-6個月，以及不強(qiáng)制執(zhí)行平倉等，以此來緩解資本市場的短期流動性壓力。地方政府可設(shè)立紓困基金或紓困專項債，向流動性困難企業(yè)提供一定資金支持。