高盛劉勁津：A股底部為時不遠 看好消費和5G板塊

　　中證網(wǎng)訊（記者 昝秀麗）海外疫情蔓延態(tài)勢影響下，全球資本市場延續(xù)震蕩走勢。3月30日，就近期外資機構關注A股哪些行業(yè)板塊，A股和外圍市場將于何時達到底部區(qū)間，科技股和新基建等概念蘊含哪些投資機會等熱點問題，高盛亞洲中國首席股票策略師劉勁津在接受中國證券報記者獨家專訪時表示，全球資產(chǎn)配置方面，更為看好股市投資，股市將明顯優(yōu)于債市和大宗商品表現(xiàn)。A股市盈率距離底部區(qū)間不遠，看好A股中的消費和5G板塊，未來5年-10年A股應該是科技主導的市場。

　　A股距離底部不遠

　　中國證券報：目前A股估值較低，市場流動性相對比較充裕。A股市盈率是否已回到相對底部區(qū)間？

　　劉勁津：近期海外投資者對中長期投資A股產(chǎn)生較高興趣。目前全球多數(shù)機構和投資者均認為，A股是全球主要股票市場中的亮點，因為無論是從絕對回報還是相對回報來看，A股均較海外市場表現(xiàn)更佳。

　　高盛也已在春節(jié)過后，將A股的評級從中性調至高配。一方面，高盛認為，國內對疫情控制較為有效；另一方面，無論是貨幣政策還是財政政策，仍存較大空間，對于實體經(jīng)濟的支撐較為正面。因此無論是從盈利增長還是估值來判斷，A股的風險與回報更優(yōu)。

　　關于A股底部問題，參照2008年、2015年以及2018年年底數(shù)據(jù)（市盈率大致底部區(qū)間），A股市盈率大致在8倍到9倍左右，而目前A股市盈率約為10倍，因此尚有空間，但距離底部不遠。

　　中國證券報：A股科技股近兩年頗受市場青睞，不過今年以來也多次上演“過山車”行情，A股科技股的后市投資機會如何？A股科技板塊是否將對標美股市場，成為引領A股增長的風向標？

　　劉勁津：未來5年-10年A股應該是科技主導的市場。

　　目前來看，5G是整個科技行業(yè)中比較看好的板塊，今年應該是5G大年。

　　中國龍頭科技股方面，港股已有騰訊控股、阿里巴巴、美團點評上市，投資者可以通過滬港通參與投資。A股本身而言，也不乏龍頭科技企業(yè)，例如恒瑞醫(yī)藥等，都是海外投資者青睞的標的。

　　中國證券報：目前A股市場反彈過程中，哪些板塊蘊含投資機會？

　　劉勁津：消費板塊是一個不錯的選擇，放寬汽車限購、開展家電換購補貼、發(fā)放購物消費券等政策均有助于刺激國內消費。拉動內需是當前提振經(jīng)濟的關鍵點，“房住不炒”背景下，短期內放寬樓市政策的可能性空間不大；其他內需渠道中，一是基建，二是消費。目前來看，經(jīng)過前期刺激，基建基數(shù)較高，投資項目相對此前較少，不過“新基建”概念中，5G是較為看好的一個主題，云計算、數(shù)據(jù)中心等也是未來發(fā)展方向，關鍵在于投資規(guī)模有多大。消費方面，預期未來將會有更多刺激政策出臺。其中，汽車板塊對GDP拉動效應明顯，預期汽車板塊支持政策或將陸續(xù)出臺以支持經(jīng)濟增長。

　　美股抄底尚有距離

　　中國證券報：近期美股大幅回調，科技股是否仍將繼續(xù)引領美股增長？

　　劉勁津：高盛一直沒有放棄科技股引領美股增長的觀點。從近期納斯達克和道指的回調幅度來看，以科技股為引領的納指表現(xiàn)也遠超以傳統(tǒng)工業(yè)、金融業(yè)為代表的道指。

　　中國證券報：目前有機構認為，抄底信號強烈，美股何時迎來抄底機會？

　　劉勁津：美股經(jīng)歷11年牛市，經(jīng)過近期回調，市盈率雖然已從20倍回撤到16倍左右， 但美股市盈率最低時為10倍，從目前的16倍跌到10倍，還是有一段很長的距離。

　　此外，前期美股風險暴露主要是出于流動性風險，基本面風險尚未完全反映。即使暫時出現(xiàn)熊市反彈，也不是絕對底部。

　　歐美和亞洲市場板塊配置分歧較大

　　中國證券報：全球資產(chǎn)配置方面，高盛對客戶的建議是什么？

　　劉勁津：全球資產(chǎn)配置方面，市場近期波動明顯，風險偏好輪動較快，總體來看，未來6個月，高盛更為看好股市表現(xiàn)，股市表現(xiàn)將明顯優(yōu)于債市和大宗商品表現(xiàn)。以美股為例，預期標普500指數(shù)年底仍將回到3000點左右。

　　板塊配置方面，歐美股市中，在利率較低背景下，較為看好收入穩(wěn)定、分紅較高的房地產(chǎn)板塊，因其防守性較好；盈利增長確定、估值合理的科技板塊也是較為看好的標的之一，例如蘋果產(chǎn)業(yè)鏈等半導體行業(yè)公司等，當然谷歌、臉書等公司估值較高，投資者應謹慎投資。

　　由于疫情蔓延周期分化，亞洲市場配置與歐美市場分歧較大，一是看好消費板塊，電商、零售業(yè)短期內或將有較好復蘇；除此以外，5G概念也是中長期較為看好的主題。

　　中國證券報：近期外圍市場對A股產(chǎn)生顯著影響，如何看當前美股、港股與A股的聯(lián)動效應？

　　劉勁津：從近期測算數(shù)據(jù)來看，港股與海外市場聯(lián)動性強于A股。這與目前外資交易占比不大有關，數(shù)據(jù)顯示，眼下外資占A股流通市值不到4%，A股市場主要還是國內投資者參與的市場。

　　當然A股與海外市場敏感度低，也是近期A股避風港效應出現(xiàn)的原因之一，A股為海外投資者提供了較好的分散風險機會。不過展望后市，A股與海外市場逐漸接軌，敏感度將越來越高。

　　中國證券報：今年以來，中國資本市場雙向開放進一步提速，高盛獲準在華合資證券公司持股比例提高至51%，這釋放出哪些信號？

　　劉勁津：51%控股是一個積極的信號，有助于公司后續(xù)的管理和投入。

　　擴大對外開放也將對中國資本市場構成重大利好。舉例說明，一方面，資本市場開放不只是利好股市，以債市為例，全世界央行多數(shù)是零利率或負利率背景下，國內目前的國債收益率對于海外投資者吸引力明顯。另一方面，從行業(yè)配置、市場配置角度來看，A股也為海外投資者提供了一個非常好的分散風險機會，近期北向資金青睞A股就是生動說明。從未來5-10年來看，海外市場對A股的投資情緒將保持較高水平。