高盛王勝祖：中國市場仍是全球最具成長性的市場之一

　　中證網(wǎng)訊（記者 昝秀麗）高盛投資策略組亞洲區(qū)聯(lián)席主管王勝祖8月6日在接受中國證券報記者采訪時表示，環(huán)顧全球，當下其他經(jīng)濟體受疫情沖擊表現(xiàn)低迷，而中國經(jīng)濟的反彈可謂一枝獨秀；從投資角度分析，投資中國資產(chǎn)的回報相對提高。高盛全球投資研究部認為，A股市場短期還有15%的上升空間，未來12個月，中國市場仍然是全球最具成長性的市場之一，從長期投資角度分析，建議保持中長期戰(zhàn)略投資，堅持價值投資，看淡短期的波動。此外，在粵港澳大灣區(qū)建設的背景下，香港市場的獨特地位與優(yōu)勢仍將長期保持。

　　建議保持中長期戰(zhàn)略投資

　　王勝祖分析，中國股市今年以來的表現(xiàn)領先全球其他市場，其中既有基本面的因素，例如中國的疫情防控措施效果顯著、經(jīng)濟率先復蘇等，也有全球政策寬松下資金回流新興市場的因素。高盛在年初的投資展望中已提到，今年新興市場的表現(xiàn)有望超過發(fā)達市場。

　　對于A股市場，高盛全球投資研究部認為短期還有15%的上升空間，未來12個月，中國市場仍然是全球最具成長性的市場之一，從長期投資角度，建議保持中長期戰(zhàn)略投資，堅持價值投資，看淡短期波動。

　　王勝祖強調，后疫情時代對于行業(yè)與公司的選擇尤為重要，仍建議投資者從基本面出發(fā)，關注現(xiàn)金流充裕、資產(chǎn)負債表優(yōu)良的企業(yè)。

　　“今年以來，即使在疫情的影響下，中國仍然加快了資本市場改革與金融開放的步伐。”王勝祖表示，期待監(jiān)管部門進一步開放外資機構參與境內的一級、二級市場投資，在市場準入、金融產(chǎn)品與業(yè)務創(chuàng)新方面加快改革。同時，加大對上市公司，包括中國海外上市公司的監(jiān)管力度，尤其是對財務造假的懲罰力度，以增強投資者信心并提高對投資者的保護力度。

　　基本面方面，高盛分析認為，二季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)確認了疫情影響下中國已度過了一季度增長的低谷，中國經(jīng)濟確已開啟經(jīng)濟復蘇模式并領先全球。目前工業(yè)生產(chǎn)活動的上升勢頭以及庫存的回升預示著下半年經(jīng)濟將持續(xù)復蘇。

　　王勝祖及其團隊預期，貨幣政策仍將維持大致寬松，因宏觀經(jīng)濟尚未完全恢復。政府試圖在支持增長和控制金融風險之間尋求平衡，有關部門也強調宏觀政策要保持靈活適度。預計寬松的貨幣政策將更有針對性，政策重點將放在確保企業(yè)（尤其是中小型企業(yè)）融資需求，進而確保實現(xiàn)就業(yè)目標。

　　房地產(chǎn)市場方面，王勝祖認為，低利率和充裕的流動性仍推升了住房市場的表現(xiàn)�！拔磥淼姆康禺a(chǎn)調控政策將持續(xù)，而下半年政府將著重于公共住房、改善性住房建設，尤其是老舊小區(qū)改造來拉動房地產(chǎn)投資與經(jīng)濟復蘇。”王勝祖進一步指出。

　　全球市場波動性將加大

　　“全球股市方面，在宏觀政策的支持和經(jīng)濟逐步復蘇的背景下已大幅反彈，高盛認為近期市場波動性將加劇�！蓖鮿僮娣治�，一方面是由于企業(yè)財務數(shù)據(jù)因疫情影響而導致的不確定性將陸續(xù)在中期報表中呈現(xiàn)；另一方面，未來3個月，美國大選和地緣政治風險高企，市場情緒或將較為脆弱。因此，股票投資方面應關注波動性風險，建立符合投資者風險偏好的投資組合，降低組合的波動性，帶來比較穩(wěn)定的中長期投資回報。

　　值得關注的是，美元指數(shù)在經(jīng)歷了全球疫情初期的“避險式上漲”后，近期大幅回落。王勝祖分析，全球經(jīng)濟自二季度從疫情沖擊的谷底開始復蘇，市場對美元的避險需求下降，疊加美國國內和國際兩方面的因素影響了市場對美元及美元資產(chǎn)的偏好。美國國內方面，美聯(lián)儲為了應對疫情造成的經(jīng)濟沖擊實行非常寬松的貨幣政策，導致美債對其他主要國家債券利差大幅縮小。同時，美股大幅反彈后目前處于高位，美元資產(chǎn)的吸引力有所降低。國際方面，歐洲和亞洲一些國家和地區(qū)在疫情控制和經(jīng)濟復蘇進程方面好于預期，而美國疫情發(fā)展導致經(jīng)濟重啟的步伐放緩，對美國經(jīng)濟基本面的擔憂也導致了美元流出。

　　“美元走弱，通常利好以美元計價的黃金和大宗商品，也有助于推升新興市場資產(chǎn)價格。”王勝祖認為，一方面新興市場貨幣貶值壓力減小。同時，很多新興市場國家都是大宗商品出口國，大宗商品價格提升有利于其出口收益。此外，美元貶值往往伴隨新增流動性進入新興市場，拉動當?shù)赝顿Y的同時也會提升其資產(chǎn)價格。

　　王勝祖預期，結合目前情況分析，全球低利息低通脹的環(huán)境可能將維持較長的一段時間，因此股票資產(chǎn)的投資回報會跑贏現(xiàn)金及其他資產(chǎn)。以上一次全球金融海嘯為例，標普500指數(shù)從2009年至此次疫情影響之前的平均年回報為17%。而未來5年內，投資策略組的基準預測是股票資產(chǎn)將帶來每年中高個位數(shù)的回報，高于現(xiàn)金及美國國債等安全資產(chǎn)。

　　王勝祖提醒，此次疫情加劇了很多此前存在的結構性問題。一方面，主要國家的債務水平，尤其是政府債務水平上升，是疫情過后應該思考和解決的問題。另一方面，寬松的流動性推升金融資產(chǎn)價格，料將加劇貧富分化。在各國推出寬松的貨幣和財政政策之后，市場一直比較擔心通脹風險。短期而言，需求下降以及國際油價低迷對價格的影響要超過供給方面的影響，更有可能出現(xiàn)通縮而非通脹。2008年-2009年金融危機后，各國也實施了在當時看來極度寬松的貨幣政策，但是目前來看并未出現(xiàn)大幅通脹。由于全球增長將需要一至兩年才能完全恢復，加之老齡化等結構性問題，后疫情時代市場更應擔心通縮而不是通脹問題。

　　值得關注的是，近期黃金價格持續(xù)刷新歷史高位，王勝祖認為，黃金牛市或已進入尾聲，未來金價的波動性會顯著抬升。高盛投資策略組曾對黃金作為戰(zhàn)略資產(chǎn)的配置價值做過專門研究，結論是在一個充分多元化的投資組合中，黃金并非一個必須配置的戰(zhàn)略性資產(chǎn)。就對沖通脹風險而言，黃金的作用不如股票；就對沖股票風險而言，黃金的作用不及投資級債券。在經(jīng)濟下行期，投資黃金確實從心理上來說具有一定的吸引力，但股票投資能夠更好地補償投資者必須承受的風險。

　　香港優(yōu)勢仍將長期保持

　　香港市場方面，王勝祖分析，大量中概股到香港二次上市確實給港股帶來了更多結構性機會；而美元走弱，資金從美國流出，整體上也有利于非美股市。香港作為資金自由進出的金融中心，同全球流動性的關系更為緊密。從數(shù)據(jù)上看，美元和香港股市的表現(xiàn)的確存在一定的負相關性�？v觀下半年香港市場，應更把握結構性機會，尤其是代表新經(jīng)濟的互聯(lián)網(wǎng)科技和消費板塊確定性更大。無論是港股還是A股，代表未來增長潛力的核心資產(chǎn)都是值得長期投資的方向。

　　“稅收、法律制度和金融軟硬件的配套等是香港長期以來的優(yōu)勢�！蓖鮿僮娣治觯�香港作為進入內地資本市場與外商直接投資的門戶，中國經(jīng)濟增長帶來的長期機遇理應超過其它短期波動。展望未來，在粵港澳大灣區(qū)建設的背景下，香港市場的獨特地位與優(yōu)勢仍將長期保持。