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高盛王勝祖:中國市場仍是全球最具成長性的市場之一

建議看淡短期波動 堅(jiān)持價值投資

昝秀麗中國證券報(bào)·中證網(wǎng)

  中證網(wǎng)訊(記者 昝秀麗)高盛投資策略組亞洲區(qū)聯(lián)席主管王勝祖8月6日在接受中國證券報(bào)記者采訪時表示,環(huán)顧全球,當(dāng)下其他經(jīng)濟(jì)體受疫情沖擊表現(xiàn)低迷,而中國經(jīng)濟(jì)的反彈可謂一枝獨(dú)秀;從投資角度分析,投資中國資產(chǎn)的回報(bào)相對提高。高盛全球投資研究部認(rèn)為,A股市場短期還有15%的上升空間,未來12個月,中國市場仍然是全球最具成長性的市場之一,從長期投資角度分析,建議保持中長期戰(zhàn)略投資,堅(jiān)持價值投資,看淡短期的波動。此外,在粵港澳大灣區(qū)建設(shè)的背景下,香港市場的獨(dú)特地位與優(yōu)勢仍將長期保持。

  建議保持中長期戰(zhàn)略投資

  王勝祖分析,中國股市今年以來的表現(xiàn)領(lǐng)先全球其他市場,其中既有基本面的因素,例如中國的疫情防控措施效果顯著、經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇等,也有全球政策寬松下資金回流新興市場的因素。高盛在年初的投資展望中已提到,今年新興市場的表現(xiàn)有望超過發(fā)達(dá)市場。

  對于A股市場,高盛全球投資研究部認(rèn)為短期還有15%的上升空間,未來12個月,中國市場仍然是全球最具成長性的市場之一,從長期投資角度,建議保持中長期戰(zhàn)略投資,堅(jiān)持價值投資,看淡短期波動。

  王勝祖強(qiáng)調(diào),后疫情時代對于行業(yè)與公司的選擇尤為重要,仍建議投資者從基本面出發(fā),關(guān)注現(xiàn)金流充裕、資產(chǎn)負(fù)債表優(yōu)良的企業(yè)。

  “今年以來,即使在疫情的影響下,中國仍然加快了資本市場改革與金融開放的步伐。”王勝祖表示,期待監(jiān)管部門進(jìn)一步開放外資機(jī)構(gòu)參與境內(nèi)的一級、二級市場投資,在市場準(zhǔn)入、金融產(chǎn)品與業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面加快改革。同時,加大對上市公司,包括中國海外上市公司的監(jiān)管力度,尤其是對財(cái)務(wù)造假的懲罰力度,以增強(qiáng)投資者信心并提高對投資者的保護(hù)力度。

  基本面方面,高盛分析認(rèn)為,二季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)確認(rèn)了疫情影響下中國已度過了一季度增長的低谷,中國經(jīng)濟(jì)確已開啟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇模式并領(lǐng)先全球。目前工業(yè)生產(chǎn)活動的上升勢頭以及庫存的回升預(yù)示著下半年經(jīng)濟(jì)將持續(xù)復(fù)蘇。

  王勝祖及其團(tuán)隊(duì)預(yù)期,貨幣政策仍將維持大致寬松,因宏觀經(jīng)濟(jì)尚未完全恢復(fù)。政府試圖在支持增長和控制金融風(fēng)險之間尋求平衡,有關(guān)部門也強(qiáng)調(diào)宏觀政策要保持靈活適度。預(yù)計(jì)寬松的貨幣政策將更有針對性,政策重點(diǎn)將放在確保企業(yè)(尤其是中小型企業(yè))融資需求,進(jìn)而確保實(shí)現(xiàn)就業(yè)目標(biāo)。

  房地產(chǎn)市場方面,王勝祖認(rèn)為,低利率和充裕的流動性仍推升了住房市場的表現(xiàn)!拔磥淼姆康禺a(chǎn)調(diào)控政策將持續(xù),而下半年政府將著重于公共住房、改善性住房建設(shè),尤其是老舊小區(qū)改造來拉動房地產(chǎn)投資與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇!蓖鮿僮孢M(jìn)一步指出。

  全球市場波動性將加大

  “全球股市方面,在宏觀政策的支持和經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇的背景下已大幅反彈,高盛認(rèn)為近期市場波動性將加劇!蓖鮿僮娣治觯环矫媸怯捎谄髽I(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)因疫情影響而導(dǎo)致的不確定性將陸續(xù)在中期報(bào)表中呈現(xiàn);另一方面,未來3個月,美國大選和地緣政治風(fēng)險高企,市場情緒或?qū)⑤^為脆弱。因此,股票投資方面應(yīng)關(guān)注波動性風(fēng)險,建立符合投資者風(fēng)險偏好的投資組合,降低組合的波動性,帶來比較穩(wěn)定的中長期投資回報(bào)。

  值得關(guān)注的是,美元指數(shù)在經(jīng)歷了全球疫情初期的“避險式上漲”后,近期大幅回落。王勝祖分析,全球經(jīng)濟(jì)自二季度從疫情沖擊的谷底開始復(fù)蘇,市場對美元的避險需求下降,疊加美國國內(nèi)和國際兩方面的因素影響了市場對美元及美元資產(chǎn)的偏好。美國國內(nèi)方面,美聯(lián)儲為了應(yīng)對疫情造成的經(jīng)濟(jì)沖擊實(shí)行非常寬松的貨幣政策,導(dǎo)致美債對其他主要國家債券利差大幅縮小。同時,美股大幅反彈后目前處于高位,美元資產(chǎn)的吸引力有所降低。國際方面,歐洲和亞洲一些國家和地區(qū)在疫情控制和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程方面好于預(yù)期,而美國疫情發(fā)展導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)重啟的步伐放緩,對美國經(jīng)濟(jì)基本面的擔(dān)憂也導(dǎo)致了美元流出。

  “美元走弱,通常利好以美元計(jì)價的黃金和大宗商品,也有助于推升新興市場資產(chǎn)價格!蓖鮿僮嬲J(rèn)為,一方面新興市場貨幣貶值壓力減小。同時,很多新興市場國家都是大宗商品出口國,大宗商品價格提升有利于其出口收益。此外,美元貶值往往伴隨新增流動性進(jìn)入新興市場,拉動當(dāng)?shù)赝顿Y的同時也會提升其資產(chǎn)價格。

  王勝祖預(yù)期,結(jié)合目前情況分析,全球低利息低通脹的環(huán)境可能將維持較長的一段時間,因此股票資產(chǎn)的投資回報(bào)會跑贏現(xiàn)金及其他資產(chǎn)。以上一次全球金融海嘯為例,標(biāo)普500指數(shù)從2009年至此次疫情影響之前的平均年回報(bào)為17%。而未來5年內(nèi),投資策略組的基準(zhǔn)預(yù)測是股票資產(chǎn)將帶來每年中高個位數(shù)的回報(bào),高于現(xiàn)金及美國國債等安全資產(chǎn)。

  王勝祖提醒,此次疫情加劇了很多此前存在的結(jié)構(gòu)性問題。一方面,主要國家的債務(wù)水平,尤其是政府債務(wù)水平上升,是疫情過后應(yīng)該思考和解決的問題。另一方面,寬松的流動性推升金融資產(chǎn)價格,料將加劇貧富分化。在各國推出寬松的貨幣和財(cái)政政策之后,市場一直比較擔(dān)心通脹風(fēng)險。短期而言,需求下降以及國際油價低迷對價格的影響要超過供給方面的影響,更有可能出現(xiàn)通縮而非通脹。2008年-2009年金融危機(jī)后,各國也實(shí)施了在當(dāng)時看來極度寬松的貨幣政策,但是目前來看并未出現(xiàn)大幅通脹。由于全球增長將需要一至兩年才能完全恢復(fù),加之老齡化等結(jié)構(gòu)性問題,后疫情時代市場更應(yīng)擔(dān)心通縮而不是通脹問題。

  值得關(guān)注的是,近期黃金價格持續(xù)刷新歷史高位,王勝祖認(rèn)為,黃金牛市或已進(jìn)入尾聲,未來金價的波動性會顯著抬升。高盛投資策略組曾對黃金作為戰(zhàn)略資產(chǎn)的配置價值做過專門研究,結(jié)論是在一個充分多元化的投資組合中,黃金并非一個必須配置的戰(zhàn)略性資產(chǎn)。就對沖通脹風(fēng)險而言,黃金的作用不如股票;就對沖股票風(fēng)險而言,黃金的作用不及投資級債券。在經(jīng)濟(jì)下行期,投資黃金確實(shí)從心理上來說具有一定的吸引力,但股票投資能夠更好地補(bǔ)償投資者必須承受的風(fēng)險。

  香港優(yōu)勢仍將長期保持

  香港市場方面,王勝祖分析,大量中概股到香港二次上市確實(shí)給港股帶來了更多結(jié)構(gòu)性機(jī)會;而美元走弱,資金從美國流出,整體上也有利于非美股市。香港作為資金自由進(jìn)出的金融中心,同全球流動性的關(guān)系更為緊密。從數(shù)據(jù)上看,美元和香港股市的表現(xiàn)的確存在一定的負(fù)相關(guān)性?v觀下半年香港市場,應(yīng)更把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會,尤其是代表新經(jīng)濟(jì)的互聯(lián)網(wǎng)科技和消費(fèi)板塊確定性更大。無論是港股還是A股,代表未來增長潛力的核心資產(chǎn)都是值得長期投資的方向。

  “稅收、法律制度和金融軟硬件的配套等是香港長期以來的優(yōu)勢!蓖鮿僮娣治觯愀圩鳛檫M(jìn)入內(nèi)地資本市場與外商直接投資的門戶,中國經(jīng)濟(jì)增長帶來的長期機(jī)遇理應(yīng)超過其它短期波動。展望未來,在粵港澳大灣區(qū)建設(shè)的背景下,香港市場的獨(dú)特地位與優(yōu)勢仍將長期保持。

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