當前股市的三個熱點問題
旌旗招展，一向被當作“牛市風向標”的券商股連續(xù)掀起漲停潮；似曾相識，上證綜指重返3000點，兩市成交額突破萬億元；資金涌動，滬深兩市融資余額刷新四年半新高，北向資金連續(xù)兩個交易日凈買入超百億元……
還是一樣的配方，還是熟悉的味道。本周以來，A股市場一派喜人景象，牛市氣息充盈。牛市真來了嗎？風格已經(jīng)切換了嗎？中小投資者在當前時間節(jié)點該如何投資？這三個當前市場最關心的熱點問題也引發(fā)了機構人士的熱議。
牛市真的來了？
上漲趨勢已獲量能確認
進入7月，以醫(yī)藥、消費、科技引領的結構性行情按下暫停鍵，銀行、券商、地產(chǎn)等大金融板塊崛起為新的“先鋒隊員”，帶領A股繼續(xù)上攻。截至7月3日收盤，本周上證綜指上漲5.81%至3152.81點，創(chuàng)年內(nèi)新高。券商板塊當日上漲7.74%，其中14家券商漲停。
資金層面空前活躍。截至3日收盤，滬市成交5354.89億元，深市成交6360.94億元，兩市合計11715.83億元，較前一日增加近千億元，雙雙創(chuàng)下年內(nèi)新高。外資方面，3日北向資金凈流入131.94億元，其中滬股通凈流入80.41億元，深股通凈流入51.53億元。
然而，資金邏輯卻在悄然生變�！扒捌卺t(yī)藥、消費、科技等板塊已處于估值高位，資金有兌現(xiàn)需求，而大金融板塊估值相對較低，安全邊際高，同時券商板塊得益于成交量放大以及近期資本市場多項重大改革利好拉升，吸引資金流入大金融板塊�！敝猩阶C券首席經(jīng)濟學家李湛對中國證券報記者表示，從周期角度而言，自2014年至2015年上一輪大牛市以來，A股市場已經(jīng)歷了多年的深度調(diào)整，當前已開啟新一輪混沌短周期。
川財證券研究所所長陳靂表示，當前牛市跡象初顯，資金層面的活躍反映了A股景氣度在提升：一方面，增量資金持續(xù)入場為提升A股整體估值打下堅實基礎；另一方面，上證綜指編制方案7月22日修訂，將推動上證綜指更能代表我國優(yōu)質(zhì)企業(yè)，從而進一步走高。
陳靂認為，當前市場正從“周期�！毕颉敖Y構�！鞭D換。從長遠看，消費板塊會一直受資金關注，但當前以科技為代表的成長類個股更受青睞，“周期�！敝鸩较颉敖Y構�！鞭D換。
“考慮到目前環(huán)境，上證綜指上行或下行空間都相對有限，因此從周期層面來說，我們認為A股更多是走出熊市末端，有走進牛市初期跡象。”李湛表示，6月中旬以來兩市成交額保持在7000億元以上，且有逐漸放大傾向。截至7月3日，兩市成交額已連續(xù)兩個交易日超萬億元。北向資金持續(xù)凈流入，從技術角度來說，上漲趨勢已獲量能確認。
東吳證券首席經(jīng)濟學家陳李認為，“實際上，2019年公募基金已經(jīng)獲得平均47%的回報率，今年上半年偏股型公募基金又獲得了20%的回報率。累計看，公募基金已創(chuàng)造了超70%的累計回報率，這意味著A股已進入明顯的結構性牛市行情�！�
李湛認為，除非出現(xiàn)難以預料的“黑天鵝”事件，否則中短期內(nèi)很難有理由看空A股，市場大概率是高位震蕩或震蕩上行，但全面牛市則為時尚早。
中信建投策略團隊首席分析師張玉龍2019年年初便提出，A股到了“牛市的起點”。從當前行情看，張玉龍認為，A股處于震蕩向上通道，主要得益于經(jīng)濟復蘇的“復蘇�！�。
風格已經(jīng)切換？
實屬典型均值回歸
進入7月，市場畫風突變，金融、周期等低估值品種接連爆發(fā)。上證綜指在突破3000點后，三個交易日漲幅達5.63%，其中以券商、銀行、煤炭行業(yè)為代表的低價藍籌股成了“香餑餑”，上半年一直受追捧的科技、醫(yī)藥板塊相對偏弱。市場風格是否面臨切換，一時引發(fā)投資者熱議。
嘉實基金董事總經(jīng)理、上海GARP投資策略組投資總監(jiān)洪流認為，目前經(jīng)濟出現(xiàn)復蘇跡象，各項主要指標從一季度的底部開始爬升，市場對周期性行業(yè)開始有所預期，包括化工、汽車、地產(chǎn)及與資本市場密切相關的券商行業(yè)，增量資金在進場。
“對上半年的強勢品種，增量資金不可能高位介入。低估值的金融、地產(chǎn)等行業(yè)的周期股就成了新出口，也就形成了目前市場上的風格切換。”洪流表示，目前市場風格的這種變化是良性的，是非常典型的均值回歸。
但是，也有人認為周期股將大顯身手。
安信證券首席策略分析師陳果表示，當前A股已具備全面牛市邏輯，因此，前期被持續(xù)刻意回避的低估值順周期板塊，就此開啟一輪補漲或者說估值修復行情具備相當?shù)暮侠硇浴?/p>
開源證券總裁助理兼研究所所長孫金鉅表示：“站在當前時點談全面牛市尚不能完全確定，我們更關注風格切換帶來的結構性機會。風格切換已來，價值股最優(yōu)布局窗口期就是當下。經(jīng)濟復蘇在價值股上的定價才剛開始，任何時候都是上車好時機。”
“市場可能低估在2016年至2018年的‘資產(chǎn)負債表’修復之后，上市公司加杠桿的空間和能力。采掘、化工、鋼鐵、公用事業(yè)、交通運輸、房地產(chǎn)等‘順周期’行業(yè)作為‘信貸需求大戶’，貨幣政策引導‘信用擴張’將有利于這些行業(yè)拉動總需求�！睂O金鉅稱。
不過，也有機構人士不認同當前市場風格會轉換。
國盛證券首席策略分析師張啟堯表示，“科技行情趨勢和邏輯依舊成立，出現(xiàn)系統(tǒng)性風格切換仍為時尚早�！痹谒磥�，有四點支撐因素：首先，宏觀預期并未發(fā)生扭轉，當前仍處于“寬貨幣、弱信用”的環(huán)境；其次，再融資放松周期開啟，板塊層面科技股更受益；再者，從增量資金角度，現(xiàn)階段國內(nèi)資金占據(jù)主導，科技類基金仍在持續(xù)入場；最后，相對景氣角度，科技股無論從產(chǎn)業(yè)趨勢還是業(yè)績都相對占優(yōu)。
“風格切換不意味著市場風格已改變。今年以來，創(chuàng)業(yè)板指上漲達36.95%，而上證綜指漲幅僅為3.37%。在以科技、醫(yī)藥為代表的成長股估值大幅上漲的同時，低價藍籌股出現(xiàn)估值修復上漲也較為合理�！标愳Z表示，從中長期看，當權重藍籌估值修復周期結束后，科技類成長股會再次出現(xiàn)新買點。隨著市場活躍度逐步提升、成交量提高，會刺激券商業(yè)績增長。因此，券商板塊可繼續(xù)關注。
李湛認為，短期市場在大金融板塊帶領下大概率保持活躍。中長期而言，醫(yī)藥和科技依舊是主線。
“在我看來，市場風格不會做所謂成長和價值的切換�！标惱钪毖裕斍盁狳c切換更多是成長與成長的輪動。機構投資者通常拋棄那些高估值且業(yè)績沒有向上彈性的品種，包括醫(yī)藥、食品、半導體等，之后這些機構可能會選擇在三季度業(yè)績有望超預期行業(yè)。
如何搭上車？
交給專業(yè)機構打理更穩(wěn)妥
酒醒只在花前坐，酒醉還來花下眠。對于普通投資者來說，有人建議牛市投資應“留一半清醒留一半醉”。那么該如何參與這場股市的“宴席”呢？
“今年專業(yè)的基金產(chǎn)品基本上遠遠戰(zhàn)勝絕大多數(shù)中小投資者。上半年市場波動很大，機構心態(tài)很穩(wěn)定，不會追漲殺跌，在今年市場中是受益的。但普通投資者，對公司沒有深入研究，容易有投資錯判，會造成比較大損失。”洪流建議，中小投資者應委托專業(yè)投資人去投資，對專業(yè)投資機構的選擇，除了要有專業(yè)合規(guī)牌照，還要業(yè)績記錄優(yōu)良，對投資者有責任心，而不是賭性很強的機構。從長期記錄看，這家機構年化收益率是否穩(wěn)定，回撤是否在可控范圍之內(nèi)。
陳靂表示，對投資者而言，伴隨著注冊制改革進一步推進，更多上市公司將會進入A股市場，增大了散戶投資者的選股難度。
一方面，投資者對較為熟悉的優(yōu)質(zhì)龍頭個股，可直接購買靜待估值提升；另一方面，對不太了解的行業(yè)板塊，可選擇購買相對應的基金作為投資方式。
他建議，一是關注科技實力較強、成長性較好、估值合理的上市公司，可等待價格合理時介入；二是關注低價周期股，靜待板塊輪動和補漲；三是關注以券商為代表的大金融個股，伴隨著金融市場化改革推進，金融行業(yè)估值和盈利能力會出現(xiàn)進一步提升。
孫金鉅表示：“當前是左側布局最優(yōu)窗口期，以‘賠率’思維布局順周期價值板塊的時機將全面來臨，我們認為投資者對于順周期價值股應持開放態(tài)度，以更積極的態(tài)度參與。在投資參與過程中，如果不是非常具備專業(yè)知識的中小投資者，還是交給專業(yè)機構來打理比較穩(wěn)妥�！�
