10月新增信貸社融遜預(yù)期 信貸需求依然強(qiáng)勁

　　11月11日，央行發(fā)布的10月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告顯示，10月份人民幣貸款增加6898億元，社融增量1.42萬億元。截至10月末，廣義貨幣（M2）同比增長10.5%，增速比上月末低0.4個百分點(diǎn)，比上年同期高2.1個百分點(diǎn)，連續(xù)8個月保持雙位數(shù)增長。

　　總體看，10月新增信貸社融數(shù)據(jù)稍不及此前的市場預(yù)期。不過，從結(jié)構(gòu)性數(shù)據(jù)看，10月信貸需求依然強(qiáng)勁，且反映企業(yè)現(xiàn)金流情況的狹義貨幣（M1）同比增長高達(dá)9.1%，反映出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇活力持續(xù)向好。

　　10月社融增速或達(dá)到年內(nèi)峰值

　　雖然相較于9月1.9萬億元的新增信貸規(guī)模，10月新增貸款6898億元環(huán)比降幅較大，但鑒于10月歷來是信貸小月，環(huán)比顯著回落屬正常現(xiàn)象。同比看，今年10月較去年微增285億元。而今年10月貸款余額同比增長12.9%，也與前幾個月較為接近。自7月以來，信貸增速已連續(xù)多月保持在13%左右的水平。

　　從細(xì)項(xiàng)看，信貸結(jié)構(gòu)延續(xù)向好趨勢。對公中長期貸款增加較多，當(dāng)月企業(yè)部門短期貸款減少837億元，中長期貸款增加4113億元；居民中長期貸款依然增長穩(wěn)健，當(dāng)月新增規(guī)模達(dá)4059億元。

　　“從高頻數(shù)據(jù)看，近期房企力推各類降價手段加速周轉(zhuǎn)，推動居民中長期貸款需求。”中信證券固定收益研究團(tuán)隊(duì)稱。

　　人民幣貸款是社會融資規(guī)模的主要組成部分，信貸增長的季節(jié)性回落自然會帶動社融增量規(guī)模的回落。10月社融增量1.42萬億元，盡管與9月的3.48萬億元相比下降明顯，但仍比上年同期多5493億元。同時，10月社融存量同比增長13.7%，較上月反彈0.2個百分點(diǎn)，達(dá)到近期高點(diǎn)。

　　光大證券首席銀行業(yè)分析師王一峰表示，10月份社融增速或達(dá)到年內(nèi)峰值。從結(jié)構(gòu)上看，一方面，10月影子銀行繼續(xù)收縮，委托貸款和信托貸款延續(xù)負(fù)增長；未貼現(xiàn)銀行承兌匯票和表內(nèi)的票據(jù)融資減少明顯，預(yù)計與前期的票據(jù)套利資金集中到期有關(guān)。另一方面，政府債券繼續(xù)快速發(fā)行，凈融資4931億元，同比多增3060億元，是支撐社融增速提高的主要因素。

　　王一峰認(rèn)為，考慮到地方政府專項(xiàng)債發(fā)行近尾聲，若新增貸款規(guī)模按照去年同期水平測算，11月、12月社融增速將大概率維持在13.5％~13.7%區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，即10月份社融增速有望成為年內(nèi)峰值。

　　信用擴(kuò)張速度或有所收斂

　　受新增信貸社融不及預(yù)期，以及存款結(jié)構(gòu)變化的影響，10月末，M2同比增長10.5%，增速比上月末低0.4個百分點(diǎn)，比上年同期高2.1個百分點(diǎn)，連續(xù)8個月保持雙位數(shù)增長。

　　不少分析人士表示，財政存款的超季節(jié)性上升是環(huán)比拉低M2增速的主因之一。中信證券固收研究團(tuán)隊(duì)表示，10月財政性存款新增9050億元，同比多增3499億元。10月財政融資力度仍然較大，同時財政支出進(jìn)度可能不及預(yù)期，使得國庫庫款有所積壓，預(yù)計是拉低M2增速的主因之一。同時，10月住戶存款減少9569億元，企業(yè)存款減少8642億元，預(yù)計與季初居民企業(yè)存款集中購置理財產(chǎn)品以及“十一”假期居民增加消費(fèi)相關(guān)。

　　展望后市，不少分析認(rèn)為，信用擴(kuò)張速度或?qū)⒂兴�收斂，結(jié)構(gòu)性政策繼續(xù)發(fā)揮主力作用，聚焦經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)，加大精準(zhǔn)滴灌力度。中信證券固收研究團(tuán)隊(duì)表示，10月財政融資高增長趨勢已經(jīng)結(jié)束，預(yù)計后續(xù)社融增速會有所回落；10月后政府債券發(fā)行壓力有所減輕，為債市帶來利好，經(jīng)濟(jì)修復(fù)趨勢維持常態(tài)化，信用擴(kuò)張速度也有尋頂跡象。

　　民生銀行首席研究員溫彬表示，預(yù)計11~12月財政支出的力度將加大，這將有助于改善金融體系的流動性，保障市場資金利率保持穩(wěn)定甚至是穩(wěn)中有降，預(yù)計央行政策利率、LPR利率在年內(nèi)將保持總體不變。盡管宏觀經(jīng)濟(jì)回升向好，但結(jié)構(gòu)性政策仍會進(jìn)一步發(fā)揮作用，下一階段貨幣政策的重點(diǎn)仍在于利用結(jié)構(gòu)性工具加大對小微企業(yè)、制造業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域的精準(zhǔn)滴灌。銀行繼續(xù)通過減費(fèi)讓利、降低貸款實(shí)際利率等方式，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。