期貨行業(yè)忘不了的2020：大宗商品走出“過山車”行情 行業(yè)迎來爆發(fā)式增長

　　2020年，受新冠肺炎疫情的襲擊，大宗商品價(jià)格波動(dòng)明顯加劇，年初不少品種價(jià)格崩塌，隨后又走出一輪波瀾壯闊的大逆轉(zhuǎn)行情，不少品種價(jià)格創(chuàng)下歷史新高，波動(dòng)之劇烈讓每一個(gè)期貨人記憶深刻。

　　對(duì)期貨行業(yè)而言，這是一個(gè)極為不平凡的年份，同時(shí)也是行業(yè)蓬勃發(fā)展的一年。

　　這一年，期貨市場迎來爆發(fā)式增長，多項(xiàng)交易數(shù)據(jù)創(chuàng)下歷史新高；全年上市12個(gè)期貨和期權(quán)品種，新品種上市明顯提速；WTI原油期貨跌至負(fù)值，引發(fā)全行業(yè)思考；期貨市場逐步機(jī)構(gòu)化，投資者結(jié)構(gòu)更趨合理；凍結(jié)了20年的期貨牌照終于破冰；廣州期貨交易所掛牌在即……

　　期貨市場快速發(fā)展背后，行業(yè)的二八分化也在進(jìn)一步加劇。

　　期貨市場爆發(fā)式增長

　　多項(xiàng)數(shù)據(jù)創(chuàng)歷史新高

　　三十而立。2020年是期貨市場成立30周年，整個(gè)市場在這一年也迎來了爆發(fā)式增長，全市場成交額、成交量、客戶權(quán)益均創(chuàng)下歷史新高。

　　截至11月底，期貨市場累計(jì)成交量、成交額分別達(dá)到53.8億手、382.5萬億元，同比增長50.4%、45.5%。其中，客戶權(quán)益更是從年初的5000多億元增至目前的近9000億元。

　　期貨市場交易熱情提升的同時(shí)，新品種上市步伐也明顯加快，全年上市12個(gè)期貨和期權(quán)品種，品種數(shù)量增加至90個(gè)，使得期貨市場套保效率明顯提升。其中，生豬期貨終于在今年獲批，并將于2021年1月8日正式上市，這是我國期貨市場上第一個(gè)活體交割的品種，備受市場期待。

　　東證期貨董事長盧大印表示，疫情導(dǎo)致對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、資本市場對(duì)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求提升，是期貨行業(yè)今年爆發(fā)性增長的主因。同時(shí)，新品種上市步伐加快，機(jī)構(gòu)投資者陣容不斷擴(kuò)大，現(xiàn)有品種國際化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)等，也推動(dòng)期貨市場蓬勃發(fā)展。

　　在疫情之下，各個(gè)期貨交易所對(duì)期貨公司的返還補(bǔ)貼增加，也提升了各期貨公司的收入和利潤水平。

　　南華期貨董事長羅旭峰也表示，今年期貨市場爆發(fā)式增長是典型的需求提振。目前，期貨市場已經(jīng)逐漸發(fā)展為以風(fēng)險(xiǎn)管理為主線，兼顧財(cái)富管理和其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)的衍生品市場，產(chǎn)品和業(yè)務(wù)模式不斷多元化，期貨市場的內(nèi)涵和外延不斷豐富，行業(yè)在市場活力不斷激發(fā)的同時(shí)，也在孜孜不倦地推進(jìn)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型和對(duì)外開放。

　　國際油價(jià)曾跌至負(fù)值

　　商品走出過山車行情

　　2020年，新冠肺炎疫情加大了全球金融市場的不確定性，期貨市場波動(dòng)明顯加劇。

　　“4月份美國WTI原油期貨跌至負(fù)值，當(dāng)時(shí)印象非常深刻，因?yàn)檫@是原油期貨自1983年在紐約商品交易所開始交易后，首次出現(xiàn)負(fù)數(shù)交易，引發(fā)了我們對(duì)金融資產(chǎn)價(jià)格體系的探討，也對(duì)期貨業(yè)務(wù)未來的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量、風(fēng)險(xiǎn)管理提出了考驗(yàn)�！庇腊财谪浛偨�(jīng)理葛國棟說。

　　在原油跌至歷史低位的背景下，不少工業(yè)品價(jià)格崩塌。其中，國內(nèi)原油、PTA、純堿、塑料等化工品價(jià)格創(chuàng)下上市以來新低；以銅為代表，有色金屬中銅、鋁、鋅、鉛、錫等價(jià)格紛紛創(chuàng)下4年多新低，國際銀價(jià)一度雪崩。

　　然而，在經(jīng)歷年初疫情的打擊之后，大宗商品市場卻走出了波瀾壯闊的修復(fù)行情，鐵礦石、玻璃、煤炭、黃金、熱卷、苯乙烯等多個(gè)品種都創(chuàng)出歷史新高。

　　方正中期期貨總裁許丹良表示，今年全球大宗商品市場呈現(xiàn)出“過山車”式行情，背后主要有三大邏輯：一是全球極其寬松的貨幣政策；二是新冠肺炎疫情引發(fā)礦山、冶煉廠、運(yùn)輸系統(tǒng)等供應(yīng)環(huán)節(jié)突發(fā)停工停產(chǎn)；三是美元指數(shù)大幅下跌。三大因素共同作用，推動(dòng)大宗商品價(jià)格V型反轉(zhuǎn)。

　　對(duì)于2021年，許丹良認(rèn)為，全球大宗商品牛市還將延續(xù)，因?yàn)樯鲜鋈�大因素不�?huì)在明年立即消失，甚至還可能進(jìn)一步強(qiáng)化或加劇。不過，隨著多個(gè)品種價(jià)格紛紛創(chuàng)出歷史新高后，商品市場的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)亦陡然而升，不論是生產(chǎn)企業(yè)還是加工企業(yè)均需要及時(shí)利用期貨期權(quán)工具管理風(fēng)險(xiǎn)敞口，利用衍生工具的“兩鎖一降”功能提升企業(yè)在明年的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　平安期貨總經(jīng)理姜學(xué)紅也表示，今年行情的背后邏輯，其實(shí)可以參照經(jīng)濟(jì)周期映射下的四大資產(chǎn)輪動(dòng)。為應(yīng)對(duì)疫情，各國央行都在“放水”，在資產(chǎn)上的反饋就是債券感知資金寬松、股市預(yù)期復(fù)蘇、商品反映數(shù)據(jù)。所以，債券、股票、商品先后輪動(dòng)一遍，這也剛好與經(jīng)典的“美林時(shí)鐘”節(jié)奏匹配。

　　“明年市場的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于，疫情持續(xù)時(shí)間、全球政治風(fēng)險(xiǎn)等問題影響下，市場波動(dòng)率還會(huì)繼續(xù)加大、黑天鵝事件會(huì)增多。而這也會(huì)加強(qiáng)資金投機(jī)的氛圍，由于資本、資金的推動(dòng)，各類資產(chǎn)出現(xiàn)偏離基本面的情況也會(huì)增多，資產(chǎn)價(jià)格的修正周期會(huì)變長�！苯獙W(xué)紅說。

　　期貨市場逐步機(jī)構(gòu)化

　　參與結(jié)構(gòu)仍然不均衡

　　在2020年，期貨市場機(jī)構(gòu)化邁出了堅(jiān)實(shí)的一步，機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)成為期貨市場上的主要參與者。

　　截至2020年11月底，全市場機(jī)構(gòu)客戶數(shù)達(dá)到5.74萬戶，機(jī)構(gòu)持倉、成交量分別占全市場55.59%、37.4%，同比增長38%、98.6%，與2015年相比，分別增長2.01倍、2.49倍。

　　其中，私募基金是最具代表性的機(jī)構(gòu)投資者。截至9月底，共有8185只私募基金和1621只資管產(chǎn)品投資場內(nèi)商品及金融衍生品，資金規(guī)模分別為1.03萬億元、142億元。此外，還有4只公募商品期貨ETF基金成立，雖然目前規(guī)模還不大，但與股票、債券等資產(chǎn)形成了互補(bǔ)，填補(bǔ)了公募基金大類資產(chǎn)配置當(dāng)中的空白。

　　羅旭峰指出，期貨市場經(jīng)歷了30年的發(fā)展，更多類型的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入期市，豐富了客戶類型，包括證券公司、基金公司、信托公司、保險(xiǎn)公司、合格境外投資者、私募基金產(chǎn)品、期貨公司子公司、期貨期權(quán)做市商等特殊單位客戶。從市場結(jié)構(gòu)看，機(jī)構(gòu)投資者資金量占比超過60%，持倉量占比超過50%，意味著期貨市場投資者結(jié)構(gòu)更趨合理，期貨市場朝著更加成熟的市場靠攏。

　　“但是與國際成熟市場相比，機(jī)構(gòu)投資者參與結(jié)構(gòu)尚不均衡。證券公司、私募基金參與度較高，商業(yè)銀行及保險(xiǎn)資金、公募基金等中長期資金運(yùn)用金融期貨還不充分，還有很大的發(fā)展空間�！绷_旭峰說。

　　期貨牌照迎來破冰

　　行業(yè)二八效應(yīng)加劇

　　12月4日，20多年來證監(jiān)會(huì)首次“開閘”，核準(zhǔn)設(shè)立山東港信期貨。目前，國內(nèi)現(xiàn)有的149家期貨公司中，大部分成立于上世紀(jì)。姜學(xué)紅指出，期貨牌照的破冰意味著期貨市場正在為更廣闊的發(fā)展做好準(zhǔn)備。

　　值得注意的是，期貨市場快速發(fā)展背后，行業(yè)的二八分化也在進(jìn)一步加劇。以期貨公司2020年上半年業(yè)績來看，永安期貨以4.1億元凈利潤在業(yè)內(nèi)領(lǐng)跑，中信期貨則以3.5億元凈利潤緊隨其后。

　　頭部券商系公司則表現(xiàn)突出，均呈現(xiàn)出凈利大幅增長態(tài)勢。其中，國泰君安期貨上半年凈利1.64億元，同比增長42.60%；海通期貨上半年凈利1.29億元，同比增長65.40%。但多數(shù)非券商系期貨公司則表現(xiàn)不佳，不少公司上半年凈利不足千萬，渤海期貨甚至虧損近4000萬元，二八分化加劇。

　　姜學(xué)紅表示，尋求差異化、可持續(xù)的發(fā)展將會(huì)是今后很長一段時(shí)間，期貨公司的一個(gè)重要課題。

　　在此背景下，有期貨公司繼續(xù)深耕經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，有期貨公司則加快轉(zhuǎn)型，探索風(fēng)險(xiǎn)管理和財(cái)富管理業(yè)務(wù)的發(fā)展路徑。

　　海通期貨總經(jīng)理吳紅松表示，今年海通期貨資管規(guī)模迅速擴(kuò)大，達(dá)到170億元左右，同比增長超過80%。海通期貨利用在衍生品領(lǐng)域的專業(yè)優(yōu)勢，服務(wù)于各類財(cái)富管理產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖需求，在廣闊的財(cái)富管理市場中拓展業(yè)務(wù)。

　　“今年以來，永安期貨加快轉(zhuǎn)型升級(jí)步伐，以平臺(tái)化為發(fā)展方向，進(jìn)一步突出期貨衍生品服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能，加快發(fā)展以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，以風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)和財(cái)富管理業(yè)務(wù)為兩翼，以境外業(yè)務(wù)、期權(quán)衍生品業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)為驅(qū)動(dòng)的‘一體兩翼，三輪驅(qū)動(dòng)’業(yè)務(wù)體系�！备饑鴹澱f。

　　姜學(xué)紅則表示，今年的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)生了質(zhì)的變化，整體是從低價(jià)競爭向質(zhì)量服務(wù)轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)明年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的規(guī)模還會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大，平安期貨要把經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)做精、做深，把用戶體驗(yàn)做到極致化。