注冊(cè)制下并購重組機(jī)制持續(xù)優(yōu)化

　　2020年A股市場(chǎng)并購重組表現(xiàn)活躍，年內(nèi)A股市場(chǎng)共發(fā)起2405起公司并購事件。從類型來看，聚焦核心主業(yè)的并購與跨界并購兼而有之。業(yè)內(nèi)人士指出，隨著注冊(cè)制改革的推進(jìn)，未來并購重組數(shù)量、規(guī)模及規(guī)范化程度有望進(jìn)一步提升。

　　表現(xiàn)活躍 百億并購重組項(xiàng)目頻現(xiàn)

　　2020年以來，證監(jiān)會(huì)持續(xù)深化并購重組市場(chǎng)化改革。一方面，監(jiān)管層不斷給并購重組“減負(fù)”。2月份再融資新規(guī)、7月份并購重組《監(jiān)管規(guī)則適用指引》相繼落地。另一方面，對(duì)“忽悠式”、“三高類”重組等亂象也實(shí)施精準(zhǔn)監(jiān)管，以改善并購重組市場(chǎng)環(huán)境。日前舉行的中國(guó)資本市場(chǎng)建立30周年座談會(huì)上，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿提出，下一階段將持續(xù)推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量，持續(xù)優(yōu)化再融資、并購重組、股權(quán)激勵(lì)等制度安排。

　　“并購對(duì)于資本市場(chǎng)意義重大，在促進(jìn)資本市場(chǎng)融資功能完善、增加企業(yè)外生增長(zhǎng)機(jī)會(huì)等方面都有重要作用�！敝袊�(guó)市場(chǎng)學(xué)會(huì)金融委員付立春表示。

　　得益于制度優(yōu)化進(jìn)程的不斷加快，2020年以來A股市場(chǎng)并購重組表現(xiàn)活躍。同花順數(shù)據(jù)顯示，以首次公告日為計(jì)算依據(jù)并剔除交易失敗案例（下同）后，截至12月30日，A股市場(chǎng)年內(nèi)共發(fā)起2405起公司并購事件。從項(xiàng)目進(jìn)度上來看，813起已完成，1592起正在進(jìn)行中。其中，處于進(jìn)行中的項(xiàng)目相比去年同期的858個(gè)大幅增長(zhǎng)85%。

　　從行業(yè)來看，重資產(chǎn)的制造業(yè)及電子電氣等科技行業(yè)發(fā)生的并購事件較多。根據(jù)申萬一級(jí)行業(yè)分類，參與并購最多的前三個(gè)行業(yè)分別為機(jī)械設(shè)備、化工和醫(yī)藥生物，并購事件均在200起以上，機(jī)械設(shè)備行業(yè)并購事件最多，達(dá)到235起。

　　就企業(yè)性質(zhì)而言，有774起參與方為國(guó)有上市公司，占比為32.18%，其中196起為央企國(guó)資控股，占比25%；578起為地方國(guó)資控股，占比75%。民營(yíng)上市公司參與并購事件的有1482起，占比61.62%。

　　值得注意的是，在國(guó)內(nèi)9個(gè)百億以上的并購計(jì)劃中，國(guó)資控股上市公司參與了8個(gè)�？們r(jià)值最高的為7月24日國(guó)家管網(wǎng)向中國(guó)石化及其子公司收購股權(quán)和成品油管道等系列資產(chǎn)收購計(jì)劃，總金額達(dá)1226.55億元，這也是2020年唯一一個(gè)千億級(jí)別的并購計(jì)劃。

　　此外，2020年共有83起上市公司并購宣告失敗，部分并購事件引起監(jiān)管關(guān)注。以證券行業(yè)為例，9月份，國(guó)聯(lián)證券擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓和換股的方式并購國(guó)金證券，又于10月12日晚間宣告終止。11月20日證監(jiān)會(huì)發(fā)布警示函，指出國(guó)聯(lián)證券在籌劃重大資產(chǎn)重組過程中未有效評(píng)估監(jiān)管政策，對(duì)重組備選方案準(zhǔn)備不足，且未審慎評(píng)估對(duì)證券市場(chǎng)的影響。

　　分化明顯 聚焦主業(yè)與跨界并購并存

　　總體來看，A股市場(chǎng)并購事件呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)。一方面，越來越多的上市公司聚焦核心主業(yè)發(fā)展，通過并購的方式做優(yōu)做強(qiáng)；另一方面，主業(yè)之外的跨界并購事件以及一些“忽悠式”并購也不在少數(shù)。

　　聚焦主業(yè)方面，典型案例為2020年11月17日華為對(duì)榮耀的出售，不僅促使產(chǎn)業(yè)鏈上30多家企業(yè)努力實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈自救和市場(chǎng)化投資，也盡力實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)互補(bǔ)。此外，還有藍(lán)思科技99億元收購可成泰州工廠、國(guó)大藥房18.6億元收購成大方圓等。

　　另一方面，隨著今年直播概念的火爆及新能源、白酒等行業(yè)利好的釋放，跨界收購也頻繁出現(xiàn)，但“結(jié)局”卻有所不同。12月8日，大豪科技宣布收購紅星二鍋頭，隨后迎來12連板。11月份，電纜公司尚緯股份表示將以5.89億元收購羅永浩直播公司星空野望，隨后上交所發(fā)出問詢函，要求說明高溢價(jià)跨界收購資產(chǎn)背后的具體情況。12月3日晚間，尚緯股份公告表示終止股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，未來隨著注冊(cè)制改革的不斷推進(jìn)，資本市場(chǎng)并購重組或?qū)⒂瓉韮?yōu)化，規(guī)范性也隨之提升。

　　“全面注冊(cè)制的推動(dòng)對(duì)并購有積極意義�！鄙耆f宏源首席市場(chǎng)專家桂浩明表示，注冊(cè)制條件下，對(duì)兼并收購的管制可能會(huì)更為寬松，容忍度提高，而企業(yè)估值等方面則更加市場(chǎng)化，使得并購操作在彈性增加的同時(shí)獲得進(jìn)一步規(guī)范，對(duì)于市場(chǎng)更有積極意義。

　　付立春認(rèn)為，隨著全面注冊(cè)制的推行，2021年資本市場(chǎng)有望沿著市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化的方向去推進(jìn)。資本市場(chǎng)并購數(shù)量和規(guī)�？赡軙�(huì)保持相對(duì)較高的水準(zhǔn)。與此同時(shí)，項(xiàng)目審批及執(zhí)行相關(guān)規(guī)則也會(huì)跟進(jìn)事實(shí)，從而提升并購事件的規(guī)范性和質(zhì)量。（記者 羅逸姝 李靜）