多層次資本市場協(xié)同發(fā)力 暢通樞紐支持科技創(chuàng)新
過去一年，我國多層次資本市場全面優(yōu)化頂層設(shè)計、全面啟動質(zhì)效改革，新三板綜合改革、創(chuàng)業(yè)板注冊制改革、科創(chuàng)板制度規(guī)則優(yōu)化、轉(zhuǎn)板制度出爐等一系列重要舉措，讓多層次資本市場補(bǔ)齊短板，逐步形成協(xié)同互補(bǔ)、錯位發(fā)展、有機(jī)互聯(lián)的新格局。
進(jìn)入“十四五”開局之年，邁入新發(fā)展征程的資本市場，將著眼于形成適應(yīng)不同類型、不同發(fā)展階段企業(yè)差異化融資需求的多層次資本市場體系，增強(qiáng)資本市場服務(wù)的普惠性，完善樞紐功能，提高直接融資比重、更好支持科技創(chuàng)新。
記者了解到，下一階段，相關(guān)部門將多措并舉健全多層次資本市場體系，完善差異化制度安排，暢通轉(zhuǎn)板機(jī)制，加強(qiáng)各層次股權(quán)市場之間的有機(jī)聯(lián)系，持續(xù)推進(jìn)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，促進(jìn)改善融資結(jié)構(gòu)；著力完善資本市場支持科技創(chuàng)新的體制機(jī)制，更好促進(jìn)科技、資本和產(chǎn)業(yè)高水平循環(huán)，拓展資本市場的深度，增強(qiáng)市場發(fā)展韌性。
錯位發(fā)展
多層次資本市場體系逐步完善
專家認(rèn)為，完善市場樞紐功能、發(fā)揮對科技創(chuàng)新的支持作用，需要著力完善資本市場支持科技創(chuàng)新的體制機(jī)制，積極發(fā)揮科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板支持創(chuàng)新的功能。
近年來，監(jiān)管部門聚焦服務(wù)科技創(chuàng)新，通過改革推動要素資源加速向科技創(chuàng)新領(lǐng)域集聚，資本市場促進(jìn)科技、資本和產(chǎn)業(yè)高水平循環(huán)的樞紐作用明顯增強(qiáng)。
科創(chuàng)板開板以來，IPO融資金額已占同期A股融資額的近一半；創(chuàng)業(yè)板改革主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合；新三板精選層首批32家企業(yè)涉及19個行業(yè)大類，主要集中在軟件信息、醫(yī)藥制造、計算機(jī)設(shè)備制造，以及污染治理、農(nóng)藥研發(fā)等科技創(chuàng)新與民生結(jié)合的細(xì)分領(lǐng)域。
中國社科院法學(xué)所研究員、商法室主任陳潔認(rèn)為，多層次資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新主要體現(xiàn)在兩個方面：一是融資，多層次資本市場能夠便利科創(chuàng)企業(yè)籌措資金；另一個是價格發(fā)現(xiàn)，多層次資本市場能夠讓市場更好認(rèn)識科創(chuàng)企業(yè)的價值，形成公平合理的價格，最終實(shí)現(xiàn)市場資源向科創(chuàng)企業(yè)科學(xué)配置。
清華大學(xué)國家金融研究院副院長、上市公司研究中心主任王嫻認(rèn)為，在統(tǒng)一的監(jiān)管法律法規(guī)體系下，金融工具的發(fā)行人和投資者可以根據(jù)各個市場的制度設(shè)計，作出自由選擇。發(fā)行人與投資者的自由選擇，將為企業(yè)提供多元、便捷、多渠道的融資支持，也將有效促進(jìn)各個市場改善服務(wù)和提高效率。
據(jù)悉，下一步，相關(guān)部門將積極發(fā)揮科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板支持創(chuàng)新的功能作用，更好促進(jìn)科技、資本和產(chǎn)業(yè)高水平循環(huán)；將優(yōu)化再融資、并購重組等政策，完善股權(quán)激勵和員工持股制度，支持優(yōu)質(zhì)領(lǐng)軍上市公司更好發(fā)揮引領(lǐng)作用，帶動中小企業(yè)創(chuàng)新活動；還將完善私募股權(quán)基金“募投管退”機(jī)制，鼓勵投早、投小、投科技。
全面推行注冊制改革
增強(qiáng)市場包容性
全面推進(jìn)注冊制改革已成為全市場的共識。證監(jiān)會主要負(fù)責(zé)人表示，經(jīng)過科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的試點(diǎn)，全市場推行注冊制的條件逐步具備，將選擇適當(dāng)時機(jī)全面推進(jìn)。
據(jù)了解，接下來，有關(guān)部門將完善制度機(jī)制，辦好科創(chuàng)板；將突出創(chuàng)業(yè)板特色，更好服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展；將推進(jìn)主板（中小板）改革；將深化新三板改革，提升服務(wù)中小企業(yè)能力。同時，將穩(wěn)步開展區(qū)域性股權(quán)市場制度和業(yè)務(wù)創(chuàng)新試點(diǎn)，規(guī)范發(fā)展場外市場；積極穩(wěn)妥發(fā)展金融衍生品市場，健全風(fēng)險管理機(jī)制。
國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任、上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任曾剛認(rèn)為，從政策角度而言，支持科技創(chuàng)新的必由之路是大力發(fā)展資本市場。在全市場穩(wěn)步推行注冊制改革，將大大增強(qiáng)市場的包容性。從企業(yè)端來看，要發(fā)揮科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的引領(lǐng)作用，不斷完善相關(guān)制度安排，加大資本市場對實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其對中小型科創(chuàng)企業(yè)的覆蓋支持力度。
曾剛還表示，全面推行注冊制改革，要大力培育機(jī)構(gòu)投資者，不斷推進(jìn)市場開放，吸引更多外資進(jìn)入中國市場。在市場端，要加強(qiáng)上市公司持續(xù)監(jiān)管，把好市場入口和出口兩道關(guān)，健全嚴(yán)厲打擊資本市場違法犯罪的制度機(jī)制，為企業(yè)發(fā)展?fàn)I造良好的市場環(huán)境。
“只有各個方面有機(jī)協(xié)調(diào)，頂層設(shè)計不斷完善，才能真正形成一個可持續(xù)發(fā)展的市場，對科技創(chuàng)新形成更有力的支持。”他說。
補(bǔ)齊短板
多層次市場將實(shí)現(xiàn)有機(jī)互聯(lián)
曾剛認(rèn)為，盡管我國多層次資本市場已經(jīng)進(jìn)行了諸多實(shí)踐探索，但客觀來看，市場對科創(chuàng)型企業(yè)的支持仍缺乏有效聯(lián)動。在全面推行注冊制的背景下，應(yīng)當(dāng)著力解決市場分割的問題，強(qiáng)化不同層次市場之間的有機(jī)互聯(lián)，給科創(chuàng)企業(yè)提供全方位支持。
去年底，新三板掛牌公司轉(zhuǎn)板上市辦法已經(jīng)向社會公開征求意見，轉(zhuǎn)板公司須符合目標(biāo)板塊首次公開發(fā)行上市的條件。證監(jiān)相關(guān)負(fù)責(zé)人明確表示，要按照注冊制的要求，改進(jìn)新三板公開發(fā)行及轉(zhuǎn)讓制度，開展新三板精選層掛牌公司向科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板上市試點(diǎn)。
市場人士認(rèn)為，轉(zhuǎn)板上市制度直接架起了溝通多層次資本市場的橋梁，能夠完善資本市場融資通路。轉(zhuǎn)板制度落地實(shí)施后，不同發(fā)展階段和生命周期的科創(chuàng)企業(yè)可以選擇在不同市場進(jìn)行融資。這不僅能夠使資本市場服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)的鏈條大大延長，也將促進(jìn)不同層次市場有效銜接，提升資本市場整體運(yùn)行效率。
陳潔認(rèn)為，除大力提升新三板服務(wù)中小微、科技創(chuàng)新企業(yè)的能力外，還應(yīng)積極發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場，為科技型小微企業(yè)開辟新的股權(quán)融資渠道，全面增強(qiáng)我國資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新的能力和水平。
科技是國之利器，國家賴之以強(qiáng)，企業(yè)賴之以贏，人民生活賴之以好。可以預(yù)期，面對新開局，步入新征程，一個包容開放、協(xié)同發(fā)力的多層次資本市場，在暢通樞紐、支持科技創(chuàng)新方面將大有作為。（王紅）
