七天回購(gòu)利率沖上3% 資金面節(jié)前料迎“及時(shí)雨”

　　本周以來(lái)資金面有所收緊，但央行公開(kāi)市場(chǎng)操作并未立即恢復(fù)凈投放，反而在持續(xù)回籠資金。市場(chǎng)人士猜測(cè)，央行在流動(dòng)性投放方面表現(xiàn)謹(jǐn)慎，與近期部分資產(chǎn)價(jià)格上漲過(guò)快有關(guān)。面對(duì)春節(jié)前客觀存在的流動(dòng)性缺口，預(yù)計(jì)央行將適時(shí)提供必要流動(dòng)性支持，無(wú)需擔(dān)憂流動(dòng)性持續(xù)收緊。

　　資金利率繼續(xù)走高

　　1月27日，央行開(kāi)展1800億元逆回購(gòu)操作，操作量遠(yuǎn)高于前一日的20億元。不過(guò)，當(dāng)日有多達(dá)2800億元逆回購(gòu)到期，最終仍凈回籠1000億元。受此影響，資金面偏緊，資金利率繼續(xù)走高，銀行間市場(chǎng)7天期質(zhì)押式回購(gòu)利率（DR007）突破3%，創(chuàng)2018年4月以來(lái)新高，上交所隔夜質(zhì)押式國(guó)債回購(gòu)利率（GC001）最高漲至6.5%。

　　此前一天，資金面已明顯收緊，DR007大幅上漲36個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)逾一年新高。當(dāng)日，央行僅開(kāi)展20億元逆回購(gòu)操作，在公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠780億元。

　　截至1月27日，本周央行凈回籠逾4000億元。然而，上周為對(duì)沖稅期高峰，央行連續(xù)開(kāi)展千億元級(jí)逆回購(gòu)，當(dāng)周凈投放近6000億元。

　　分析人士認(rèn)為，央行在流動(dòng)性投放方面表現(xiàn)謹(jǐn)慎，一是維持資金面緊平衡，二是可能意在抑制某些資產(chǎn)價(jià)格過(guò)快上漲。

　　央行貨幣政策委員會(huì)委員馬駿日前在中國(guó)財(cái)富50人論壇舉辦的研討會(huì)上表示，貨幣政策有必要針對(duì)某些領(lǐng)域的泡沫進(jìn)行適度轉(zhuǎn)向。去年，在經(jīng)濟(jì)增速放緩情況下，股市仍有較大幅度上漲，近期部分一線城市房?jī)r(jià)也出現(xiàn)較快上漲。

　　過(guò)度擔(dān)憂沒(méi)必要

　　分析人士稱，春節(jié)假期前仍會(huì)有一定資金壓力，但今年在“就地過(guò)年”政策倡導(dǎo)下，返鄉(xiāng)人數(shù)將較去年減少，這會(huì)導(dǎo)致支取現(xiàn)金的需求下降，資金面壓力相對(duì)減輕。這一影響還需觀察，這可能是央行遲遲未明確春節(jié)前流動(dòng)性安排的原因之一。

　　中信證券明明團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在“以穩(wěn)為主”的貨幣政策取向下，在“不缺不溢”的流動(dòng)性管理目標(biāo)下，央行將視流動(dòng)性缺口開(kāi)展流動(dòng)性投放。如果按歷史數(shù)據(jù)線性外推，2021年春節(jié)前后流動(dòng)性缺口較大，但可能受政府債券發(fā)行進(jìn)度、疫情和返鄉(xiāng)政策影響出現(xiàn)偏離。

　　國(guó)盛證券楊業(yè)偉團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，央行依然會(huì)加大資金投放進(jìn)行對(duì)沖，以維持資金利率平穩(wěn)。可能采取的措施包括臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排（CRA）和臨時(shí)流動(dòng)性便利（TLF），或者加大公開(kāi)市場(chǎng)投放力度。