東興證券：實(shí)體經(jīng)濟(jì)面復(fù)蘇動(dòng)能依然較強(qiáng) 貨幣政策回歸常態(tài)化

　　中證網(wǎng)訊（記者 趙中昊）日前，央行公布2月金融數(shù)據(jù)。東興證券3月11日發(fā)布研報(bào)表示，信貸需求強(qiáng)勁拉動(dòng)社融增速回升。2月信貸社融再超預(yù)期，其中新增信貸高于近5年同期歷史值，從信貸結(jié)構(gòu)看，企業(yè)居民中長(zhǎng)期貸款占比繼續(xù)提升，2月百?gòu)?qiáng)房企銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，新增居民中長(zhǎng)期貸款也達(dá)到1.5萬(wàn)億新高，企業(yè)貸款結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，或與海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)全面修復(fù)背景下，企業(yè)資本開(kāi)支意愿較強(qiáng)有關(guān)。

　　結(jié)合2月出口及物價(jià)數(shù)據(jù)，東興證券認(rèn)為，實(shí)體經(jīng)濟(jì)面復(fù)蘇的動(dòng)能依然較強(qiáng)，需求加快復(fù)蘇，生產(chǎn)依然強(qiáng)勁。此外表外社融繼續(xù)收縮，企業(yè)和政府直接融資受政策和利率周期影響，新增規(guī)模不大。受信貸和社融高增影響，2月M2增速亦回升，但M1增速卻有所回落，一方面去年同期M1增速較高，另一方面受春節(jié)影響存款實(shí)現(xiàn)從企業(yè)端到居民端轉(zhuǎn)移，從新增存款來(lái)看，企業(yè)存款收縮，居民存款高增，或?qū)�M1增速形成擾動(dòng)。

　　東興證券認(rèn)為，信用收縮趨勢(shì)不變。貨幣政策回歸常態(tài)化，基本面表現(xiàn)依然強(qiáng)勁，2月出口、物價(jià)數(shù)據(jù)均顯示需求加速恢復(fù)，生產(chǎn)不弱，當(dāng)前央行貨幣政策目標(biāo)或更偏向“穩(wěn)杠桿”與“防風(fēng)險(xiǎn)”，后續(xù)信用擴(kuò)張的速度或取決于央行對(duì)穩(wěn)杠桿的訴求和實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)信貸需求持續(xù)回升的博弈。隨著企業(yè)利潤(rùn)及現(xiàn)金流恢復(fù)，企業(yè)對(duì)外部信貸依賴度降低，后續(xù)社融增長(zhǎng)將再次回歸信用收縮的趨勢(shì)。