全面降準+“麻辣粉”+逆回購 流動性工具“天團”出擊

　　中證網訊（記者 張勤峰）7月15日，萬億級降準正式實施，“麻辣粉”操作也沒有缺席，就連央行逆回購也繼續(xù)開展，央行祭出了流動性投放的“天團”陣容，出人意料，極其罕見。

　　然而，15日早間資金面竟談不上太寬松，資金價格走高，債券價格跳水。這是為什么呢？

　　分析人士稱，稅期過后，降準效應或進一步顯現。

　　來源：人民銀行官網

　　“天團”出擊 或有兩大考慮

　　2021年的第一次降準于今日正式實施，約1萬億元長期資金集中釋放。央行同時還開展了1000億元MLF操作和100億元逆回購操作。

　　同一天，實施全面降準+麻辣粉操作+逆回購交易……這在以往極其少見。

　　對此，央行解釋，考慮到目前正值稅期高峰等因素，金融機構對中長期資金仍有一定需求，為維護銀行體系流動性合理充裕，人民銀行開展1000億元中期借貸便利（MLF）操作和100億元逆回購操作。

　　據了解，7月共4000億元MLF于15日到期，同時還有100億元央行逆回購到期。

　　此前有市場觀點認為，此次降準力度大，可起到置換MLF的作用，故央行可能不會開展7月MLF操作。

　　央行實際的操作方式和力度超出一些市場人士的預判，也再次表明了央行對流動性的呵護。

　　分析人士指出，央行堅持開展MLF操作和逆回購操作，一則可進一步對沖稅期高峰因素影響，提升流動性的穩(wěn)定性和可預期性，消除資金面不確定性。二則堅持了MLF和逆回購的常態(tài)化操作，保持了常規(guī)操作的連續(xù)性，發(fā)揮公開市場操作釋放利率調控信號的作用。

　　政策利率未降 再次確認穩(wěn)健貨幣政策取向

　　值得一提的是，在央行宣布全面降準之后，市場轉而開始熱議“降息”可能性。降準過后，是否會有“降息”？7月15日是一個重要的觀察期。

　　從交易結果看，7月15日，央行雖然繼續(xù)開展中期借貸便利（MLF）和公開市場逆回購利率，但均維持不變。

　　央行也“特意”在交易公告中指出這一點，回應了有關“降息”的言論。

　　“降息”落空，其實符合多數人的預期。

　　華泰證券固收研究團隊此前開展的一項調查顯示，多達93%的受訪投資者認為7月15日公開市場操作利率不會下調。根本原因就在于央行強調“穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變”。

　　央行方面曾多次表示，觀察貨幣政策取向是否變化，看政策利率是否發(fā)生變化即可。既然取向沒改變，央行調降政策利率的可能性自然小。

　　資金價格漲，債券價格跌，原因何在？

　　值得注意的是，全面降準釋放資金約1萬億元，15日早間資金面竟稱不上太寬松，債券市場更出現高臺跳水走勢。

　　從早間市場表現看，由于受稅期高峰影響，15日早間貨幣市場資金面比較平穩(wěn)，銀行間市場短期回購利率小幅走高。

　　債券市場方面，近期連續(xù)大漲積累的漲幅較大，加之“降息”幻想破滅，促使市場交易回歸理性。

　　截至11:16，DR001加權平均利率上行11BP至2.09%，DR007加權平均利率上行1BP至2.16%。

　　來源：Wind

　　國債期貨多數下跌，10年期主力合約大跌0.35%，脫離近1年高位。

　　來源：Wind

　　對此，分析人士解釋，7月是傳統(tǒng)稅收大月，2016年至2019年等正常年份，7月份財政存款增加量平均約10000億元。稅款清繳入庫加上MLF到期在很大程度上吸收了降準效應。

　　但分析人士指出，財政稅收對流動性的凍結不是長期性的，降準釋放的資金的成本也遠低于MLF。預計進入月底，隨著財政支出增多，降準對流動性的影響將得到更明顯體現。

　　中金公司固收研究團隊表示，降準消除了市場對后續(xù)流動性可能收緊的擔憂，三季度資金面基本無憂。

　　不過，我國“不搞大水漫灌”態(tài)度堅決，“合理充裕”非過度充裕，不可因降準對未來流動性過度樂觀。

　　央行貨幣政策司司長孫國峰強調，“此次降準是貨幣政策回歸常態(tài)后的常規(guī)流動性操作，穩(wěn)健貨幣政策取向沒有發(fā)生改變”。

　　市場人士預計，未來貨幣市場利率仍將繼續(xù)圍繞公開市場操作利率波動，債券市場利率進一步下行的空間可能已經不大。