“交易擁擠”風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn) 熱門賽道內(nèi)部分化

　　周一，A股市場(chǎng)整體維持震蕩態(tài)勢(shì)。醫(yī)藥股、科技股走勢(shì)強(qiáng)勁，帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)板指全天領(lǐng)跑。金融、石油石化等藍(lán)籌板塊表現(xiàn)低迷，拖累上證指數(shù)小幅收跌。

　　截至收盤，上證指數(shù)報(bào)3539.12點(diǎn)，跌0.01%；深證成指漲0.14%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.49%。滬深兩市合計(jì)成交11218億元，連續(xù)第13個(gè)交易日超萬億元。

　　鋰電池是過去兩個(gè)月資金關(guān)注度極高的主線之一。隨著各路資金持續(xù)涌入，寧德時(shí)代、贛鋒鋰業(yè)等一批鋰電龍頭的股價(jià)創(chuàng)出歷史新高。但隨著股價(jià)進(jìn)入高位，鋰電池板塊內(nèi)部開始出現(xiàn)顯著分化。

　　昨日，申萬鋰電池指數(shù)整體下跌1.96%。板塊內(nèi)個(gè)股分化嚴(yán)重，西藏礦業(yè)大漲6.96%，本月以來累計(jì)漲幅接近60%；而此前同樣屢創(chuàng)新高的杉杉股份則遭遇跌停，天際股份、道氏技術(shù)、德方納米等前期強(qiáng)勢(shì)品種的跌幅均超8%。

　　基本面并非上述鋰電股走勢(shì)急劇分化的主要原因。因?yàn)閺陌肽陥?bào)預(yù)告看，上述鋰電股多數(shù)業(yè)績(jī)向好。如昨日跌停的杉杉股份，上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7億元至7.5億元，同比大增約6倍。該業(yè)績(jī)預(yù)告披露次日杉杉股份股價(jià)曾跳空上漲，顯示業(yè)績(jī)超出部分投資者預(yù)期。

　　綜合各方數(shù)據(jù)，可以看到，資金面的波動(dòng)或是造成鋰電等熱門板塊個(gè)股近期走勢(shì)分化的主要因素。

　　從上周開始，外資逢高了結(jié)部分新能源龍頭股的趨勢(shì)在延續(xù)。其中，寧德時(shí)代（7月12日至16日）累計(jì)遭北向資金凈賣出25.7億元，凈賣出額居所有個(gè)股首位。昨日盤后港交所公布的十大成交活躍股顯示，寧德時(shí)代再遭北向資金凈賣出8169萬元。隆基股份昨日也遭北向資金凈賣出2.34億元。

　　境內(nèi)機(jī)構(gòu)在新能源板塊中也有調(diào)倉跡象。無論是昨日以紅盤報(bào)收的多氟多，還是遭遇跌停的杉杉股份，盤后龍虎榜均出現(xiàn)機(jī)構(gòu)席位大舉拋售。多氟多昨日龍虎榜有3個(gè)機(jī)構(gòu)席位合計(jì)賣出2.28億元，杉杉股份遭兩個(gè)機(jī)構(gòu)席位合計(jì)賣出1.40億元。

　　在剛剛過去的周末，多家券商研究所發(fā)布報(bào)告，不約而同提示了新能源等熱門賽道目前存在交易擁擠的情況。

　　華西證券策略首席李立峰表示，6月以來，市場(chǎng)共識(shí)逐漸向成長(zhǎng)風(fēng)格凝聚，高景氣高成長(zhǎng)的新能源產(chǎn)業(yè)鏈及電子（半導(dǎo)體）行業(yè)成為資金集中涌入的方向。從成交額占比角度看，市場(chǎng)對(duì)熱門賽道的交易是比較擁擠的。

　　根據(jù)測(cè)算，截至7月16日，中信“電子”及“電力設(shè)備和新能源”行業(yè)合計(jì)成交額占全部A股成交額的比例達(dá)22.39%。2020年以來，上述兩個(gè)行業(yè)成交額占全A比例超過22%的情況曾出現(xiàn)過3次：2020年2月、2020年5月、2021年5月。從后續(xù)的行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)看，當(dāng)行業(yè)成交額占比位于階段性高點(diǎn)后，行業(yè)指數(shù)常常表現(xiàn)為加速趕頂。

　　天風(fēng)證券策略首席劉晨明則以換手率角度進(jìn)行衡量，自2018年以來，新能源車板塊整體換手率共有3次超過3%，每次突破這一閾值后，板塊都會(huì)階段性見頂。截至7月16日，新能源車板塊整體換手率為3.13%，且已連續(xù)5個(gè)交易日在3%之上。

　　劉晨明認(rèn)為，短期部分成長(zhǎng)板塊確實(shí)存在交易過熱跡象，股價(jià)波動(dòng)可能加大。但成長(zhǎng)板塊的中期趨勢(shì)取決于產(chǎn)業(yè)周期。研究發(fā)現(xiàn)，滲透率5%至30%是“戴維斯雙擊”的最佳階段，目前國(guó)內(nèi)新能源車的市場(chǎng)滲透率約在10%左右。因此，從中期維度看，新能源等成長(zhǎng)賽道仍有望持續(xù)享受估值溢價(jià)。