金融活水均衡“灌溉”亟待破題 政策組合拳呼聲高
作為經(jīng)濟發(fā)展的“活水”，金融資源傾斜的區(qū)域往往受益于經(jīng)濟發(fā)展自帶的資金“虹吸效應(yīng)”，而吸引更多金融資源的流入又會進一步強化經(jīng)濟發(fā)展的動能，形成強者越強的正向循環(huán)。
伴隨著經(jīng)濟增長區(qū)域分化的加大，各地區(qū)信用增長近年來同樣呈現(xiàn)分化加大的態(tài)勢，投資界一句“南宋版圖”的調(diào)侃反映出資本對不同地區(qū)的“嫌貧愛富”，但任由分化趨勢的加深無疑會加深經(jīng)濟發(fā)展的南北差異。區(qū)域間協(xié)調(diào)發(fā)展是新發(fā)展理念的重要一環(huán)，8月9日人民銀行發(fā)布的《2021年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》再提“發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的牽引帶動作用，實施好信貸增長緩慢省份再貸款政策”，足見官方對這一問題的日益重視。
今年以來，央行對10個信貸增長緩慢省份增加再貸款額度2000億元，引導(dǎo)10個省份地方法人金融機構(gòu)對區(qū)域內(nèi)涉農(nóng)、小微和民營企業(yè)等領(lǐng)域進一步加大政策支持力度。截至6月末，再貸款發(fā)放進度達到80%。從最新公布的上半年地區(qū)社會融資增量數(shù)據(jù)看，個別省份在社融增量同比減少的情況下，仍實現(xiàn)人民幣貸款的同比多增，反映出央行引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對個別經(jīng)濟困難省份信貸支持的直接效果；不過，上半年部分地區(qū)金融資源進一步流失的趨勢依然明顯，促進金融資源分配的區(qū)域平衡仍任重道遠。
部分地區(qū)信貸形勢改善
當前，部分地區(qū)經(jīng)濟下行與金融問題相互交織，經(jīng)濟金融循環(huán)不暢，信貸增長較為緩慢，進一步阻礙了地區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展。光大證券首席固定收益分析師張旭對證券時報記者表示，區(qū)域融資分化既有經(jīng)濟發(fā)展水平的差異，也有經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的不同；既有中長期的因素，也可能受短期事件擾動；既有經(jīng)濟發(fā)展在客觀上的差異，也有資金供給主體主觀上的問題。比如，個別能源大省的經(jīng)濟總量排名并不低，但由于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)較為單一且相關(guān)行業(yè)受到政策限制，使其不容易獲得信貸資源。個別地方的融資主要受偶發(fā)性事件影響，使其市場化融資能力快速下降。還有些地區(qū)信用風險實際不大，但受人為主觀判斷偏差影響，資金供給主體不傾向于向相應(yīng)地區(qū)提供融資。
為暢通困難經(jīng)濟省份的經(jīng)濟金融循環(huán)聯(lián)動，今年3月，央行召開全國24家主要銀行信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整座談會并表示，“在管控好風險的同時，優(yōu)化內(nèi)部考核和激勵措施，因地制宜增加經(jīng)濟困難省份信貸投放，支持區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展�！�
央行推出的舉措具體分為兩大方面：一是發(fā)揮主要銀行“頭雁”作用的帶動效應(yīng)。要求三家政策性銀行2021年對相關(guān)地區(qū)新增貸款占本行全部新增貸款的比例不低于2020年，并力爭有所提升；發(fā)揮全國性商業(yè)銀行尤其是國有大型銀行信貸支持“排頭兵”作用。二是發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的信貸引導(dǎo)作用，對相關(guān)地區(qū)新增2000億元再貸款額度，引導(dǎo)地方法人金融機構(gòu)在管控風險前提下，加大對區(qū)域內(nèi)涉農(nóng)、小微和民營企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)的支持，截至6月末，相關(guān)再貸款已發(fā)放1600億元。
《報告》指出，從成效看，信貸增長緩慢地區(qū)的信貸形勢明顯改善，2021年上半年相關(guān)地區(qū)新增人民幣貸款實現(xiàn)同比多增，占全部新增貸款的比例也在提升。
數(shù)據(jù)也能反映上述成效。最新公布的上半年地區(qū)社會融資增量數(shù)據(jù)顯示，相比于社融增量的放緩，上半年區(qū)域信貸投放呈現(xiàn)積極態(tài)勢，央行披露的31個省份中，有18個省份的人民幣貸款同比實現(xiàn)多增。
其中，遼寧、內(nèi)蒙古等省份在人民幣貸款同比多增的帶動下，社融增量亦實現(xiàn)少有的同比多增。
金融資源“南下”趨勢仍顯著
盡管“因地制宜增加經(jīng)濟困難省份信貸投放”初顯成效，但區(qū)域融資環(huán)境分化依然明顯，顯示出金融促進區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的任重道遠。
證券時報記者統(tǒng)計顯示，央行披露的上半年31個省份社融增量統(tǒng)計中，社融增量同比下降的前10大省份中有7個省份來自北方地區(qū)，其中，青海、寧夏、陜西、甘肅、天津的降幅都在45%以上。
光大證券首席銀行業(yè)分析師王一峰表示，今年上半年，各地區(qū)信用增長呈現(xiàn)分化加大態(tài)勢，金融資源有進一步“南下”趨勢，北方地區(qū)融資體系面臨較大壓力。據(jù)其測算，江蘇、廣東、浙江、山東四省的社融增量達到萬億規(guī)模，較年初增幅在8%～10%左右，占全國上半年社融總增量的45.6%，反映出金融資源進一步向優(yōu)質(zhì)區(qū)域集中。
“相比之下，遼寧、寧夏、青海、西藏、海南五省份的上半年社融增量僅為百億規(guī)模，且較年初增幅偏低，在1%～4%左右，表外融資明顯萎縮，反映出在區(qū)域經(jīng)濟分化加大的背景下，直接融資體系和影子銀行體系融資供給端主動收縮強度較大�！蓖跻环宸Q。
有從事債券承銷的投行人士對證券時報記者反映，債券融資市場的投資偏好有著明顯的地域分化。一些機構(gòu)的風控策略對個別地區(qū)有著嚴格的投資準入限制，造成一些經(jīng)濟困難地區(qū)的企業(yè)債券（尤其是城投類債券）發(fā)行困難；相反，長三角、珠三角地區(qū)的高等級債券因被市場集中追捧，也會造成交易擁擠，債券利差一壓再壓。
僅靠信貸政策“挑大梁”并不夠
區(qū)域信用增長的明顯分化，凸顯出加大貨幣政策定向引導(dǎo)力度的重要性，這將是再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具所能發(fā)揮的效力。中信證券研究所副所長明明就認為，近段時間以來，貨幣政策支持區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的論述明顯增加。由于我國經(jīng)濟恢復(fù)不均衡，因此在總量穩(wěn)健適度的基調(diào)下，貨幣政策的結(jié)構(gòu)性支持仍是重點。預(yù)計針對信貸增長緩慢省份的再貸款政策將成為今后央行結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的重要組成部分，持續(xù)為區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展助力。
王一峰則預(yù)計，后續(xù)監(jiān)管部門將會加強政策引導(dǎo)，通過放松狹義信貸額度等措施，引導(dǎo)政策性銀行和全國性銀行繼續(xù)發(fā)揮“頭雁效應(yīng)”，再貸款額度有望進一步提升，推動信貸投放的區(qū)域再平衡，以穩(wěn)定北方地區(qū)融資體系。
不過，也有不少分析指出，單靠信貸政策推動區(qū)域融資環(huán)境再平衡“勢單力薄”，下一步應(yīng)加大配套政策的支持力度。張旭表示，銀行信貸是金融機構(gòu)向?qū)嶓w經(jīng)濟提供資金主要渠道，因此依靠信貸來縮小地區(qū)間社融分化是抓住了問題的關(guān)鍵。但縮小地區(qū)之間的分化需要發(fā)揮不同融資渠道的合力，在具體措施上，可在市場化原則下，通過出售信用風險緩釋工具和擔保增信等方式，對相關(guān)地區(qū)的信用債券融資提供支持。
招聯(lián)金融首席研究員董希淼對證券時報記者表示，依賴市場化力量很難扭轉(zhuǎn)金融資源分化局面，需要強化政策支持。下一步，一是可采取切實有效的支持政策和幫扶舉措，如建立全國性金融機構(gòu)對口支援機制，支持經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)的中小法人金融機構(gòu)穩(wěn)健發(fā)展，增強經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)內(nèi)生的金融服務(wù)能力。二是財政貨幣政策加大對區(qū)域經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展的支持，對在經(jīng)濟發(fā)展欠發(fā)達地區(qū)信貸投放較多的金融機構(gòu)，財政給予貼息和獎補；通過再貸款、再貼現(xiàn)等貨幣政策工具，加大對經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)的定向支持。
此外，董希淼強調(diào)，加大對經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)的地方法人中小銀行的政策支持尤為重要。政策性銀行可深化與地方中小銀行的合作機制，如提供批發(fā)資金轉(zhuǎn)貸的方式，補充中小銀行的資金來源。采取針對性措施，如拓寬經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)金融機構(gòu)不良資產(chǎn)化解渠道，進一步防范和化解經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)金融風險，保持中小法人金融機構(gòu)健康發(fā)展，維護經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)良好的金融生態(tài)環(huán)境。
（實習生唐穎對本文亦有貢獻）
