含“科”率 通信行業(yè)的投資小幫手
5G時代到來，意味著什么？人工智能、物聯網、云計算、區(qū)塊鏈、視頻社交等新興技術將依托5G得到迅猛發(fā)展。而這正是通信行業(yè)特點——技術迅速迭代、研發(fā)爭先恐后。三大通信公司加上華為、中興等基建供應商前端引領效應，下游子行業(yè)企業(yè)要想踩準節(jié)奏，必須形成科技含量優(yōu)勢，含“科”率體現它們創(chuàng)新生命力。讀懂企業(yè)財務報表含“科”率，有助于找到投資通信行業(yè)的重要參考。
一、怎么看研發(fā)費用
通信行業(yè)周期性明顯，企業(yè)只有不斷投入研發(fā)才能在行業(yè)保持競爭力。企業(yè)研發(fā)投入，一般會計入當期利潤表的研發(fā)費用。投資者可通過研發(fā)費用金額大小及研發(fā)費用收入比率，即（當期研發(fā)費用+當期資本化研發(fā)費用）/當期收入，了解企業(yè)自主研發(fā)投入力度和趨勢。
然而，單看研發(fā)費用的參考作用是有限的。比如雖然有的企業(yè)研發(fā)費用增長可觀，研發(fā)費用收入比率與企業(yè)歷年情況縱向比較以及行業(yè)橫向比較都呈現出積極態(tài)勢，但這一結果只能說明企業(yè)在研發(fā)方面投入較大，未能全面反映出企業(yè)研發(fā)經費與時間是否產生成果，是否踩準行業(yè)變更的節(jié)奏。
偏聽則暗，兼聽則明。投資者還可以結合相關非財務指標進一步分析研發(fā)費用。比如，某上市公司信息披露中，連年研發(fā)費用穩(wěn)中有升，研發(fā)團隊持續(xù)擴張，研發(fā)費用收入比率維持7%左右。但是，將研發(fā)費用除以研發(fā)人數后，會發(fā)現該企業(yè)人均研發(fā)費用只有數萬元。這與財務報表中營造出的企業(yè)“充盈的”研發(fā)費用及“強大的”研發(fā)能力，似乎就有點相距甚遠了。
此外，資產負債表也能為判斷企業(yè)含“科”率提供一定參考。比如，企業(yè)對于自身研發(fā)產品在市場的收益頗具信心，就會將研發(fā)費用資本化，體現在資產負債表無形資產中。然而，包括通信行業(yè)在內，不少企業(yè)因所處市場競爭激烈、節(jié)奏多變等原因，在選擇是否資本化時會較為謹慎，有的企業(yè)甚至更傾向將研發(fā)支出列入當年損益，即企業(yè)大部分新研發(fā)專利權及非專利技術未進行資本化，未體現在財務報表無形資產。因此，投資者不能單單以財務報表賬載無形資產金額大小判斷企業(yè)擁有的專利權和非專利技術的價值大小，還需要結合企業(yè)業(yè)績變動的分析以及披露的其他信息，進一步挖掘企業(yè)含“科”率，判斷新獲得的專利權和非專利技術等給企業(yè)帶來的潛在價值。
二、怎么看商譽風險
為增強自身科研能力以及熨平周期性發(fā)展波動，通信行業(yè)企業(yè)還會選擇對外收購企業(yè)。對外收購企業(yè)能使企業(yè)取得被收購企業(yè)的科技成果，從而快速提升含“科”率。一般來說，企業(yè)收購時會抱著對收購標的的美好預期，愿意為未來發(fā)展支付溢價，從而在資產負債表上形成商譽，但商譽也因包含對未來不確定因素而存在一定風險。
為保護投資者利益，大部分上市公司收購時，被收購企業(yè)一般會做出業(yè)績承諾，并披露業(yè)績承諾完成情況。這時業(yè)績承諾完成情況就像被收購企業(yè)的成績單。當這份成績單“不及格”時，就預示著收購后續(xù)經營并沒有達到最初期望，投資者需要關注商譽及其減值風險。
但是，當上市公司連年交出的“答卷”剛好都是“及格分”時，投資者就要格外警惕了。例如，某上市公司高額溢價收購某國內一流通信設備公司，該公司做出后續(xù)三年業(yè)績承諾，稅后利潤分別不低于1000萬元、2000萬元和3000萬元。在后續(xù)信息披露中，被收購企業(yè)的稅后利潤分別達成1010萬元、2010萬元和3010萬元，可謂“精準達標”。業(yè)績承諾期滿后第一年，被收購企業(yè)稅后利潤大幅跳水，回落到1030萬元，商譽減值、業(yè)績“變臉”接踵而至，直接影響上市公司利潤。對于這些蛛絲馬跡，投資者一定要留心。
通信行業(yè)準入壁壘高，周期性明顯，行業(yè)特征突出。在財務報表上，除了關注研發(fā)投入情況和商譽情況，可挖掘的數據還有很多。這需要投資者不斷提升自身的投資能力，關注投資決策需要的信息，積累投資決策必備的知識，不斷矯正非理性投資行為，日拱一卒，積跬步而終致千里。
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