優(yōu)勝劣汰 退市新規(guī)塑造市場(chǎng)新生態(tài)
2021年12月31日，退市新規(guī)落地滿一年。2021年，28家上市公司退市，退市常態(tài)化塑造市場(chǎng)新生態(tài)；17家上市公司實(shí)施破產(chǎn)重整，為歷年最多。此外，目前市場(chǎng)上共有97家公司被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。
一年來，強(qiáng)制退市政策效應(yīng)彰顯，“應(yīng)退盡退”理念深入普及，“優(yōu)勝劣汰、有進(jìn)有出”特征顯現(xiàn)。
一年來，多元化退出渠道日益暢通，退市公司結(jié)構(gòu)更趨合理。
一年來，“退得下”“退得穩(wěn)”的新局面正在形成，“炒小”“炒差”之風(fēng)得到有效遏制。
一個(gè)良性循環(huán)的資本市場(chǎng)，需要有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰。專家預(yù)期，2022年全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，資本市場(chǎng)有望迎來退市大年，多元化退市指標(biāo)將推動(dòng)劣質(zhì)資產(chǎn)加快出清，促進(jìn)市場(chǎng)資源更高效地配置。
啃下“硬骨頭” 退市剛性增強(qiáng)
退市新規(guī)施行一年來，從頂層設(shè)計(jì)到微觀案例，從證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)到地方政府，對(duì)“應(yīng)退盡退”達(dá)成共識(shí)。這一年，被強(qiáng)制退市的上市公司達(dá)17家，為歷年最多，占迄今為止全部退市公司數(shù)量的六成。
這一年，康得新、斯太爾因重大違法被強(qiáng)制退市，稽查執(zhí)法力度明顯增強(qiáng)。其中，百億造假案主角康得新強(qiáng)制退市靴子落地，成為資本市場(chǎng)暢通“出口”、掃清“害群之馬”的教科書式典型案例。
“康得新不是‘撞在槍口上的冤大頭’�！鄙虾Ｉ险闾┞蓭熓聞�(wù)所首席合伙人程曉鳴說，證監(jiān)會(huì)大力推動(dòng)退市制度改革，完善退市規(guī)則。有法有規(guī)，就必須嚴(yán)格執(zhí)行，不應(yīng)有例外。這是中國證券市場(chǎng)走向成熟的必由之路。
這一年，監(jiān)管關(guān)口前移、強(qiáng)化日常監(jiān)測(cè)，對(duì)于那些借“保殼”規(guī)避暫停上市的公司絕不手軟。富控互動(dòng)2019年年報(bào)顯示，公司通過轉(zhuǎn)回預(yù)計(jì)負(fù)債、應(yīng)付利息等方式，確認(rèn)投資收益29.92億元，使2019年末凈資產(chǎn)變?yōu)檎�，惡意�?guī)避退市。對(duì)此，監(jiān)管部門快速出擊、展開調(diào)查，該公司于2020年12月9日暫停上市。今年7月21日，該公司因連續(xù)三年凈資產(chǎn)為負(fù)觸及強(qiáng)制終止上市條件，上交所對(duì)其予以摘牌。
在清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒看來，退市新規(guī)出臺(tái)，對(duì)靠粉飾報(bào)表、增加營收、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等操作的“保殼”行為予以精準(zhǔn)打擊。市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰生態(tài)將更加完善，“殼資源”價(jià)值進(jìn)一步下降。
這一年，在“退得下”的同時(shí)實(shí)現(xiàn)“退得穩(wěn)”。證券集體訴訟制度、責(zé)令回購、先行賠付等保護(hù)投資者合法權(quán)益的配套制度逐步完善。監(jiān)管部門表態(tài)，支持投資者通過司法途徑維護(hù)自身合法權(quán)益。
以康得新為例，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，積極支持康得新投資者通過單獨(dú)訴訟、共同訴訟、申請(qǐng)適用示范判決機(jī)制、普通代表人訴訟及特別代表人訴訟等司法途徑維護(hù)自身合法權(quán)益。投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)可以依法適時(shí)啟動(dòng)證券糾紛特別代表人訴訟，并提供其他相應(yīng)法律服務(wù)。
形成多渠道 退市公司結(jié)構(gòu)更合理
退市新規(guī)施行一年來，退市類型更加多樣，結(jié)構(gòu)更趨合理，覆蓋范圍更廣。在2021年退市的28家上市公司中，既有財(cái)務(wù)類、交易類等“強(qiáng)制退”，也有“出清式”置換等“重組退”，退出渠道不斷拓寬。
在吸收合并退市方面，王府井吸收合并首商股份、中國能建吸收合并葛洲壩、大連港吸收合并營口港事項(xiàng)均獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批復(fù)。
破產(chǎn)重整也是化解上市公司風(fēng)險(xiǎn)和提高上市公司質(zhì)量的重要舉措。今年以來，17家上市公司進(jìn)入破產(chǎn)重整程序。
業(yè)內(nèi)人士對(duì)中國證券報(bào)記者表示，《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》明確提出，完善并購重組和破產(chǎn)重整等制度。支持上市公司通過并購重組、破產(chǎn)重整等方式出清風(fēng)險(xiǎn)。從實(shí)際案例看，經(jīng)過破產(chǎn)重整，一些上市公司償債風(fēng)險(xiǎn)明顯化解，資金占用、違規(guī)擔(dān)保等問題在一定程度上得到解決，企業(yè)控制權(quán)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)交接。
在多元化退市進(jìn)程中，“能上能下”“有進(jìn)有退”的資本市場(chǎng)良性生態(tài)正在形成。近期，匯綠生態(tài)在深交所重新上市，成為退市新規(guī)實(shí)施以來首家重新上市的公司。
南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝認(rèn)為，重新上市釋放出監(jiān)管部門鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市的信號(hào)。
形成常態(tài)化 退市數(shù)量將繼續(xù)增加
根據(jù)退市新規(guī)財(cái)務(wù)類退市流程，第一年財(cái)務(wù)情況不達(dá)標(biāo)的公司將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，第二年任一財(cái)務(wù)指標(biāo)不達(dá)標(biāo)將直接退市。這意味著“空殼”“僵尸”公司從被識(shí)別到退市需要兩個(gè)會(huì)計(jì)年度，因此2022年將是退市新規(guī)效力集中顯現(xiàn)的一年。在全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制背景下，2022年或迎來退市大年。
設(shè)置多元化退市指標(biāo)將推動(dòng)劣質(zhì)資產(chǎn)加快出清，促進(jìn)市場(chǎng)資源更高效地向優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)傾斜。
湘財(cái)證券研究所所長李康表示，從存在潛在退市風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)情況來看，目前有97家公司被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。未來退市節(jié)奏將取決于企業(yè)經(jīng)營情況的改善程度。
招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛說，在試點(diǎn)注冊(cè)制過程中，市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機(jī)制逐步完善，對(duì)價(jià)值投資的支持更加突出。隨著“殼價(jià)值”下降，“炒差”日益減少，優(yōu)質(zhì)公司股票更受青睞。
著眼于“退得下”與“退得穩(wěn)”，投資者保護(hù)機(jī)制將更加完善。銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒說：“退市制度改革深化，需平衡好精準(zhǔn)打擊違法行為和最大限度保護(hù)中小投資者利益�！毕刃匈r付、欺詐發(fā)行責(zé)令回購、證券集體訴訟等是投資者保護(hù)重要手段，可以配套使用。
退市制度改革不停步，多元化、常態(tài)化退市將從把好“出口關(guān)”助力資本市場(chǎng)開啟高質(zhì)量發(fā)展新征程。
