聚焦難點(diǎn)堵點(diǎn) 措施務(wù)實管用 北交所改革試驗田賦能中小企業(yè)創(chuàng)新勃發(fā)
在宣布設(shè)立北交所兩周年之際，邁入規(guī)模和功能雙提升關(guān)鍵期的北交所迎來重大利好。9月1日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)北京證券交易所的意見》（簡稱《意見》），一攬子全面、系統(tǒng)的改革“組合拳”亮相，投資端、融資端、發(fā)行端、交易端、生態(tài)端五方面改革齊發(fā)，力度超市場預(yù)期。北交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在資本市場全面實行注冊制背景下，本次《意見》提出支持北交所發(fā)揮新設(shè)市場優(yōu)勢，發(fā)揮改革試驗田作用，體現(xiàn)了對北交所的新期待和新要求。北交所會盡快把《意見》部署要求轉(zhuǎn)化為市場建設(shè)成效。
站在新階段新起點(diǎn)，進(jìn)一步服務(wù)國家發(fā)展戰(zhàn)略，高質(zhì)量建設(shè)北交所的號角已經(jīng)吹響。多位業(yè)內(nèi)人士表示，在“要活躍資本市場，提振投資者信心”的重要部署背景下，《意見》發(fā)布正逢其時，有助于進(jìn)一步發(fā)揮資本市場服務(wù)中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的功能。一方面，有利于支持中小企業(yè)和民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展，彰顯“兩個毫不動搖”，更好服務(wù)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)大局；另一方面，有利于強(qiáng)化企業(yè)科技創(chuàng)新主體地位，持續(xù)培育發(fā)展新動能，推動建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，加快實現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)。
回應(yīng)關(guān)切
一攬子改革實招劍指流動性
2021年11月15日，北交所開市運(yùn)行。近兩年來，北交所堅守服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的市場定位，堅持錯位發(fā)展、特色發(fā)展，初步構(gòu)建一套契合中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展需要的基礎(chǔ)制度安排，市場功能穩(wěn)步發(fā)揮，取得了積極成效。
《意見》提出了一攬子市場關(guān)切的針對性創(chuàng)新舉措（市場稱為“北交所深改19條”），盡顯改革決心、改革力度及改革溫度。北京大學(xué)光華管理學(xué)院教授劉力表示，本次改革基于北交所市場特色定位，聚焦市場建設(shè)重點(diǎn)難點(diǎn)問題，全面考慮了企業(yè)、投資者、中介機(jī)構(gòu)等市場主體當(dāng)前與長遠(yuǎn)需求，從上市發(fā)行、投融兩端、生態(tài)建設(shè)等多角度系統(tǒng)性發(fā)力，并劍指市場關(guān)注的流動性改善問題。
目前，北交所與科創(chuàng)板投資者適當(dāng)性要求一致，但北交所開戶數(shù)量為557萬，科創(chuàng)板開戶數(shù)則有近1000萬。本次改革在保持適當(dāng)性資產(chǎn)門檻的基礎(chǔ)上，將通過簡化權(quán)限開通程序的方式，支持科創(chuàng)板投資者直接參與北交所市場，并視后續(xù)市場運(yùn)行情況進(jìn)一步研究結(jié)構(gòu)性優(yōu)化投資者適當(dāng)性管理要求。市場人士預(yù)計，《意見》出臺后，北交所投資者隊伍規(guī)模有望增至千萬級別，為北交所市場帶來增量“活水”。
機(jī)構(gòu)投資者也是本次改革的重要發(fā)力點(diǎn)。公募基金方面，目前北交所除11只主題基金和12只指數(shù)基金外，已有600余只公募基金產(chǎn)品入市。本次改革將完善基金管理人分類監(jiān)管評價體系，引導(dǎo)公募基金管理人加大投資北交所力度，支持北交所公募基金產(chǎn)品的注冊和創(chuàng)新。私募基金方面，《意見》立足北交所上市公司大多是成長期中小企業(yè)的實際，允許私募股權(quán)基金通過二級市場增持上市前已持有的北交所股票，有助于引導(dǎo)私募基金更好“投早投小投科技”，同時降低企業(yè)在北交所上市后私募股權(quán)基金單邊賣出帶來的二級市場壓力。
做市商是流動性的重要提供者，是與中小市值股票相匹配的一項交易制度。目前，北交所做市商資質(zhì)管理參照科創(chuàng)板，符合條件的券商較少。《意見》提出，擴(kuò)大北交所做市商隊伍，允許符合條件的新三板做市商參與北交所做市業(yè)務(wù)；同時，健全做市商評價激勵機(jī)制，豐富做市商庫存股來源，降低做市成本。
武漢科技大學(xué)教授、經(jīng)濟(jì)學(xué)家董登新表示，改革后北交所上市路徑將更加多元，上市成本和等待時間也有望降低，有助于滿足不同類型、不同發(fā)展階段創(chuàng)新型中小企業(yè)的差異化需求。而好企業(yè)“自帶流量”，一流的交易所與一流企業(yè)相互成就，北交所有望服務(wù)更多科技型優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)，成為市場流動性改善的中堅力量。
聚攏各方力量與資源，北交所市場生態(tài)建設(shè)不斷向好�！兑庖姟诽岬�，研究明確資本市場普惠金融執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)，建立健全考核評價體系，形成支持證券公司深度參與北交所建設(shè)的激勵約束機(jī)制，完善基金管理公司分類評價體系。銀河證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，這有助于推動形成服務(wù)中小企業(yè)可持續(xù)的商業(yè)邏輯和盈利機(jī)制，充分調(diào)動中介機(jī)構(gòu)展業(yè)積極性。
堅守定位
穩(wěn)妥有序推進(jìn)上市公司轉(zhuǎn)板
北交所與新三板堅持一體發(fā)展，為中小企業(yè)提供了一條“邊掛牌、邊融資、邊發(fā)展、邊上市”的資本市場發(fā)展特色路徑。開市以來，北交所龍頭撬動效應(yīng)有效發(fā)揮，新三板活力和吸引力明顯增強(qiáng)——涌現(xiàn)“掛牌潮”，頻現(xiàn)“回頭客”。
數(shù)據(jù)顯示，北交所開市以來，2022年新增新三板掛牌公司數(shù)量同比增加三倍，掛牌公司中“專精特新”企業(yè)占比已近三成。與此同時，新三板掛牌公司融資功能明顯增強(qiáng)，融資規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，2022年共完成定向發(fā)行697次、融資232.28億元，同比分別上升39.95%、12.50%。
此次北交所改革將進(jìn)一步激發(fā)新三板培育功能�！兑庖姟诽岢觯瑑�(yōu)化新三板分層標(biāo)準(zhǔn)，取消企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新層前置融資要求；開展新三板與區(qū)域性股權(quán)市場制度型對接，落地公示審核制度；制定北交所撬動新三板發(fā)展的專項方案；促進(jìn)新三板更好發(fā)揮孵化培育功能，切實提升更早、更新、更小優(yōu)質(zhì)科技創(chuàng)新型企業(yè)的獲得感；全面優(yōu)化新三板市場監(jiān)管基礎(chǔ)制度，形成協(xié)同一致、銜接有序、成本相適的制度安排。
本次改革在推動形成北交所品牌、特色和比較優(yōu)勢的同時，利好新三板掛牌公司向上發(fā)展。預(yù)計在《意見》落地后，中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的全鏈條服務(wù)體系將更加完善，北交所“主陣地”建設(shè)合力愈發(fā)強(qiáng)大。
與此同時，《意見》提出，穩(wěn)妥有序推進(jìn)北交所上市公司轉(zhuǎn)板。建立轉(zhuǎn)板機(jī)制是北交所與滬深市場互聯(lián)互通的重要制度，有利于更好發(fā)揮各市場功能，激發(fā)市場活力，為優(yōu)質(zhì)企業(yè)選擇股票上市地提供多元選擇。
當(dāng)然，轉(zhuǎn)板不只是相關(guān)上市公司自身的事，還涉及投資者權(quán)益保護(hù)和滬深北三家交易所市場協(xié)調(diào)發(fā)展和穩(wěn)定運(yùn)行等因素，復(fù)雜度高，牽涉面廣。相信在相關(guān)機(jī)制進(jìn)一步完善后，轉(zhuǎn)板將會更加穩(wěn)妥有序。
指南基金董事長王軍國表示，北交所正處于市場建設(shè)初期，尚未形成穩(wěn)定的估值中樞，屬于“投資洼地、政策高地”。轉(zhuǎn)板機(jī)制的通暢，對提升市場估值水平將起到顯著作用。目前，北交所上市公司已有217家，大量優(yōu)質(zhì)企業(yè)股票處于價值低估狀態(tài)。按照以往經(jīng)驗，本次北交所就完善《轉(zhuǎn)板指引》及轉(zhuǎn)板工作機(jī)制向經(jīng)營主體征求意見，將有助于進(jìn)一步打開北交所優(yōu)質(zhì)上市公司上升發(fā)展空間，促進(jìn)北交所估值水平向“兩創(chuàng)板”靠攏，帶動北交所市場活躍度提升。
《意見》提出要發(fā)揮北交所改革試驗田作用，這是對北交所的新定位。青波鳴資本董事長習(xí)青青表示，這意味著今后資本市場的諸多創(chuàng)新改革舉措將在北交所先行先試，這對參與北交所的市場各方意味著全新的發(fā)展機(jī)遇。這一新定位與北交所打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地的“主定位”是相輔相成的。
支持創(chuàng)新
著力營造共建共享良性生態(tài)
當(dāng)前，新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)革命加速深入發(fā)展，科技創(chuàng)新已成為國際戰(zhàn)略博弈的主戰(zhàn)場，加快實現(xiàn)我國高水平科技自立自強(qiáng)刻不容緩�！兑庖姟分塾谪瀼芈鋵嶞h中央、國務(wù)院決策部署，更好服務(wù)高水平科技自立自強(qiáng)、建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系等國家戰(zhàn)略，對北交所高質(zhì)量發(fā)展作出整體規(guī)劃。
截至9月1日，在北交所217家上市公司中，國家級專精特新“小巨人”企業(yè)占比超四成，八成左右企業(yè)屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)，覆蓋新一代信息技術(shù)、高端精密制造、生物醫(yī)藥、新能源、新材料等細(xì)分領(lǐng)域。市場涌現(xiàn)了貝特瑞、曙光數(shù)創(chuàng)、吉林碳谷等一大批成長性突出的細(xì)分龍頭企業(yè)，它們充分借力北交所平臺，加速企業(yè)自身實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。
但也要看到，在當(dāng)前復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境下，推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，加快實現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)，對強(qiáng)化北交所市場功能、更好支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展提出了新的要求。同時，隨著創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的深入實施，實踐中涌現(xiàn)出一大批創(chuàng)新成色足、成長潛力大、符合北交所條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，迫切需要更加暢通、便利的融資渠道。
謀定而后動，知止而有得。當(dāng)前和今后一段時期，是北交所規(guī)模發(fā)展攻堅期、功能完善關(guān)鍵期、層層互動深化期、生態(tài)培育鞏固期。為此，《意見》提出高質(zhì)量建設(shè)北交所的一攬子措施，涉及交易所建設(shè)的多個方面，是一套制度“組合拳”：以優(yōu)化投融資結(jié)構(gòu)和協(xié)同推動為依托，以關(guān)鍵制度機(jī)制創(chuàng)新為突破，著力營造共建共享良性生態(tài)。
本次改革堅持服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、支持科技創(chuàng)新導(dǎo)向，將健全北交所市場功能與促進(jìn)中小企業(yè)健康發(fā)展、支持高水平科技自立自強(qiáng)等緊密結(jié)合起來�！兑庖姟诽岢�，在堅守北交所市場定位前提下，允許符合條件的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)首次公開發(fā)行并在北交所上市，優(yōu)化新三板掛牌公司申報北交所上市的輔導(dǎo)備案要求，明確連續(xù)掛牌滿12個月的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)。
金長川資本董事長劉平安表示，改革后北交所將為不同類型、階段、規(guī)模企業(yè)提供多元化、低成本上市路徑，有助于優(yōu)質(zhì)企業(yè)更好更快上市，為市場提供更多優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，進(jìn)一步促進(jìn)創(chuàng)新資本形成。
路雖遠(yuǎn)，行則將至；事雖難，做則必成。證監(jiān)會表示，再用5到10年時間，將北交所打造成以成熟投資者為主體、基礎(chǔ)制度完備、品種體系豐富、服務(wù)功能充分發(fā)揮、市場監(jiān)管透明高效、具有品牌吸引力和市場影響力的交易所，帶動新三板成為創(chuàng)新型中小企業(yè)蓬勃發(fā)展的孵化地、示范地、集聚地。
