流動性調控收放自如 貨幣政策精準有效

　　10月底，央行公開市場操作在連續(xù)實施大額資金凈投放后逐步轉為凈回籠。專家認為，央行根據(jù)市場形勢變化，靈活開展公開市場操作，支持貨幣市場度過了本月流動性壓力最大的階段。由于政府債券發(fā)行繳款的影響還會持續(xù)一段時間，預計央行將繼續(xù)運用多種手段保持流動性合理充裕，四季度有可能繼續(xù)降準。

　　短期擾動減弱

　　10月18日以來，央行連續(xù)開展千億元級逆回購操作。據(jù)統(tǒng)計，10月23日至27日，央行累計開展公開市場逆回購操作28240億元，實現(xiàn)凈投放13700億元。市場普遍認為，10月稅期高峰已過，且連續(xù)大額凈投放的累積效應持續(xù)顯現(xiàn)，本月貨幣市場壓力最大的階段已過去。

　　“本月流動性壓力最大的階段已經過去，同時，市場情緒呈現(xiàn)回暖態(tài)勢�！惫獯筱y行金融市場部宏觀研究員周茂華說。民生銀行編制的資金情緒指數(shù)顯示，上周以來該指數(shù)從63.3的高點連續(xù)回落，10月27日為38.2，已回到寬松區(qū)間。

　　隨著資金面趨于緩和、市場利率轉而回落，最近公開市場逆回購操作開始平穩(wěn)減量。周茂華說，本月資金面面臨的短期擾動減弱，近兩日市場利率也有所回落，央行根據(jù)形勢變化靈活調節(jié)公開市場操作的節(jié)奏和力度，持續(xù)保持市場流動性合理充裕。

　　仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經濟學家兼研究部主管龐溟表示，隨著近期央行通過逆回購注入大量流動性，銀行間市場存款類機構1天期質押式回購利率（DR001）和14天期質押式回購利率（DR014）小幅回落，顯示短期資金面緊張態(tài)勢趨于緩和。

　　四季度降準可期

　　專家認為，近期央行流動性操作呈現(xiàn)精準有力的特征，考慮到后期銀行體系流動性仍可能面臨多種因素擾動，央行或采取降準、加大公開市場操作等方式，保持流動性合理充裕。

　　一方面，從時點上看，本周面臨跨月，公開市場7天期逆回購到期量達28240億元，其中10月30日將有超8000億元逆回購到期。另外，在11月、12月中期借貸便利（MLF）到期規(guī)模較大、特殊再融資債繼續(xù)發(fā)行、1萬億元增發(fā)國債將陸續(xù)發(fā)行、跨年跨春節(jié)階段取現(xiàn)需求上升等多重因素下，流動性仍可能繼續(xù)承壓。

　　財信研究院副院長伍超明表示，面對實體需求仍顯不足、MLF迎來到期高峰、再融資債券繼續(xù)發(fā)行等因素影響，不排除四季度央行再次降準的可能性。

　　另一方面，當前貨幣政策空間仍較為充足，存款準備金率、實際利率等均具有一定下行空間，可通過降準、降息等穩(wěn)定市場信心、降低實體經濟成本。

　　“考慮到多個政策目標疊加，央行維持流動性合理充裕的措施是大概率事件。”龐溟表示，由于要觀察美聯(lián)儲貨幣政策節(jié)奏、維持人民幣匯率基本穩(wěn)定，在后續(xù)兩個月仍有1.5萬億元MLF到期的背景下，除了加大公開市場凈投放規(guī)模之外，仍可能適時降準，以推動資金利率向政策利率收斂。