把脈宏觀 聚焦債市 做好“五篇大文章”

中證網(wǎng)訊（記者 連潤(rùn)）近日，中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中央結(jié)算公司”）《債券》期刊在京舉辦2024年二季度債市研判六人談（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“六人談”）。本次六人談特邀中國(guó)財(cái)政科學(xué)研究院黨委書(shū)記、院長(zhǎng)，第十三屆、十四屆全國(guó)政協(xié)委員，享受?chē)?guó)務(wù)院特殊津貼專(zhuān)家劉尚希，中國(guó)金融教育發(fā)展基金會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)李海輝，清華大學(xué)人工智能?chē)?guó)際治理研究院副院長(zhǎng)、人工智能治理研究中心主任梁正教授，光大證券股份有限公司固定收益首席分析師張旭，中郵創(chuàng)業(yè)基金管理股份有限公司黨委委員、固定收益總監(jiān)衣瑛杰擔(dān)任發(fā)言嘉賓，就宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策、金融科技以及二季度債券市場(chǎng)投資策略等主題，進(jìn)行深度研討交流。中央結(jié)算公司研發(fā)中心高級(jí)經(jīng)濟(jì)師徐真主持。

劉尚希就我國(guó)債券市場(chǎng)面臨的挑戰(zhàn)以及如何加強(qiáng)債市風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行深入分析。他認(rèn)為，我國(guó)債券市場(chǎng)違約風(fēng)險(xiǎn)得到控制，但存量風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注，還存在債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公共風(fēng)險(xiǎn)相互轉(zhuǎn)化的可能性。要以公共風(fēng)險(xiǎn)最小化為目標(biāo)加強(qiáng)債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理，一是完善體制、創(chuàng)新監(jiān)管思維模式，加強(qiáng)債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的協(xié)同監(jiān)管；二是充分發(fā)揮國(guó)債收益率曲線(xiàn)的資產(chǎn)定價(jià)基準(zhǔn)功能；三是圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)，適時(shí)打造高收益信用債券市場(chǎng)；四是強(qiáng)化信息披露，防范個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)公共化。

李海輝分享了貨幣政策抉擇及其內(nèi)在邏輯問(wèn)題。他認(rèn)為，今年以來(lái)我國(guó)的貨幣政策實(shí)現(xiàn)了總量合理增長(zhǎng)，融資成本不斷下降，匯率繼續(xù)穩(wěn)定，兼顧量?jī)r(jià)、結(jié)構(gòu)和節(jié)奏方面的綜合平衡，也把握住了國(guó)內(nèi)國(guó)際形勢(shì)的時(shí)間窗口，呈現(xiàn)出預(yù)期效果。貨幣政策抉擇通常要考慮的因素包括：一是在獨(dú)立性的基礎(chǔ)上增加政策工具箱；二是均衡匯率和市場(chǎng)匯率之間的平衡問(wèn)題；三是以單一規(guī)則和相機(jī)抉擇為代表的操作選擇；四是在執(zhí)行過(guò)程中面臨邊際風(fēng)險(xiǎn)收益不均衡問(wèn)題，需要找好杠桿與支點(diǎn)，做好“五篇大文章”；五是發(fā)揮好市場(chǎng)機(jī)制的決定性作用；六是要考慮國(guó)際政策的協(xié)調(diào)與博弈。李海輝指出，“五篇大文章”具有一定的公益屬性，注重社會(huì)效益，與市場(chǎng)化金融有一定區(qū)別，但二者又存在聯(lián)系。要用市場(chǎng)化的思路對(duì)專(zhuān)項(xiàng)金融和重點(diǎn)領(lǐng)域進(jìn)行支持，只有做好“五篇大文章”，市場(chǎng)化金融才能有更好更大的發(fā)展空間。

梁正就人工智能賦能金融行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展作了分享。他認(rèn)為，人工職能（AI）技術(shù)的發(fā)展再一次引爆生產(chǎn)力革命，促進(jìn)創(chuàng)造性工作深化分解，加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力。AI在金融行業(yè)可以發(fā)揮大規(guī)模信息處理的優(yōu)勢(shì)。在債券市場(chǎng)領(lǐng)域，國(guó)外有金融科技公司推出基于GPT-4的模型BondGPT，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)自研語(yǔ)言搜索和債券查詢(xún)、生成產(chǎn)品推薦等。他建議，金融行業(yè)作為強(qiáng)監(jiān)管領(lǐng)域，應(yīng)發(fā)揮監(jiān)管優(yōu)勢(shì)去探索數(shù)據(jù)獲取、隱私保護(hù)、責(zé)任分配等方面全新的制度規(guī)則，同時(shí)積極參與AI國(guó)際治理，為國(guó)內(nèi)企業(yè)發(fā)展?fàn)幦「罂臻g。金融行業(yè)應(yīng)積極擁抱AI大模型，用AI重塑行業(yè)并加快形成人機(jī)協(xié)同的金融新質(zhì)生產(chǎn)力，金融從業(yè)人員要積極提高數(shù)字與智能素養(yǎng)。梁正指出，我國(guó)在金融技術(shù)創(chuàng)新方面有著巨大的應(yīng)用場(chǎng)景、相當(dāng)?shù)募夹g(shù)實(shí)力、前沿的創(chuàng)新實(shí)踐，應(yīng)發(fā)揮創(chuàng)新性引領(lǐng)作用，做好科技金融這篇大文章。

張旭從基本面、政策面、資金面、供求面等維度，對(duì)近期債券市場(chǎng)走勢(shì)進(jìn)行了深入分析。他認(rèn)為，今年財(cái)政政策適度加力，貨幣政策較有可能穩(wěn)健中帶有寬松特點(diǎn)。債券收益率曲線(xiàn)長(zhǎng)端的邊際變化基本由投資者對(duì)未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、貨幣政策取向的預(yù)期所決定。近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中的積極變化明顯增多，貨幣信貸正在較快增長(zhǎng)，資本市場(chǎng)主要指數(shù)在快速回升后穩(wěn)健運(yùn)行。隨著投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、政策取向的預(yù)期逐步扭轉(zhuǎn)，債券重定價(jià)的動(dòng)能在不斷累積。

衣瑛杰從一季度債市表現(xiàn)回顧、宏觀經(jīng)濟(jì)分析，以及二季度債券投資策略等方面進(jìn)行分享。他認(rèn)為，一季度行情相對(duì)簡(jiǎn)單，但操作較難。債市總體處于牛市，純債基金的投資收益率中位數(shù)在1.16%左右。我國(guó)經(jīng)濟(jì)體量大，通過(guò)發(fā)行政府債券、加杠桿等方式，能夠明顯刺激經(jīng)濟(jì)，因此宏觀經(jīng)濟(jì)保持韌性。他預(yù)判，二季度利率債短端將保持相對(duì)平穩(wěn)，但會(huì)存在中長(zhǎng)期壓力，利率債可能會(huì)有階段性調(diào)整。債券投資風(fēng)險(xiǎn)偏好應(yīng)相對(duì)穩(wěn)健。信用債整體策略應(yīng)以票息策略為主，追求絕對(duì)收益。可轉(zhuǎn)債結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)大于系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。此外，應(yīng)關(guān)注二季度的經(jīng)濟(jì)變化和政策調(diào)整。

債市研判六人談是《債券》期刊的品牌研討活動(dòng)?！秱菲诳芍醒虢Y(jié)算公司于2012年創(chuàng)刊主辦，致力于介紹國(guó)內(nèi)外債券市場(chǎng)先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)和理論成果，傳播金融知識(shí)和債券市場(chǎng)信息，增進(jìn)行業(yè)宣傳與交流，服務(wù)中國(guó)債券市場(chǎng)的改革發(fā)展。