進一步深化資本市場改革 支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展

　　證監(jiān)會7月29日召開的學(xué)習(xí)貫徹二十屆三中全會精神暨年中工作會議強調(diào)，以改革促發(fā)展，更好服務(wù)高水平科技自立自強和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。增強資本市場制度的包容性適應(yīng)性，完善私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資“募投管退”支持政策，提升對科技創(chuàng)新企業(yè)的全鏈條全生命周期服務(wù)能力。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，資本市場在引導(dǎo)各類資源要素向科技創(chuàng)新聚集，暢通科技、產(chǎn)業(yè)、資本良性循環(huán)方面具有不可替代的重要功能，為賦能新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展發(fā)揮更大作用。對此，這次會議也做出部署。

　　服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是推動高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求和重要著力點，而資本市場具有風(fēng)險共擔(dān)、利益共享的特點，契合科技創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展特點。因此，服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力，資本市場大有可為。

　　從融資端看，A股上市公司已達5000多家，總量不少，但“含科量”還不高，市值排名前10位的主要是金融等傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)，支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的作用發(fā)揮有待提升。

　　從投資端看，各類專業(yè)機構(gòu)投資者持股占比為20%左右，不及境外成熟市場的一半，保險、養(yǎng)老金等中長期資金持股占比僅為5%左右，亟待壯大耐心資本，助力創(chuàng)新資本形成。

　　“打通束縛新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的堵點卡點，是資本市場義不容辭的責(zé)任，也是資本市場高質(zhì)量發(fā)展的機遇。服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，資本市場大有可為?！敝袊嗣翊髮W(xué)中國資本市場研究院聯(lián)席院長趙錫軍表示。

　　政策面上，黨的二十屆三中全會為構(gòu)建適應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力的體制機制指明方向。黨的二十屆三中全會審議通過的《中共中央關(guān)于進一步全面深化改革 推進中國式現(xiàn)代化的決定》提出，加快形成同新質(zhì)生產(chǎn)力更相適應(yīng)的生產(chǎn)關(guān)系，促進各類先進生產(chǎn)要素向發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力集聚，大幅提升全要素生產(chǎn)率。鼓勵和規(guī)范發(fā)展天使投資、風(fēng)險投資、私募股權(quán)投資，更好發(fā)揮政府投資基金作用，發(fā)展耐心資本。

　　近幾個月來，關(guān)于推動資本市場更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力、更好服務(wù)高水平科技自立自強的政策也接連落地。例如，新“國九條”提出，提升對新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新技術(shù)的包容性，更好服務(wù)科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、國資國企改革等國家戰(zhàn)略實施和中小企業(yè)、民營企業(yè)發(fā)展壯大，促進新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。再如，今年以來，證監(jiān)會先后發(fā)布了《資本市場服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項措施》和《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》，為開展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)的“硬科技”企業(yè)建立和健全股權(quán)融資以及并購重組的“綠色通道”。證監(jiān)會此次召開學(xué)習(xí)貫徹二十屆三中全會精神暨年中工作會議再度強調(diào)，以改革促發(fā)展，更好服務(wù)高水平科技自立自強和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

　　浙商證券首席經(jīng)濟學(xué)家李超認(rèn)為，證監(jiān)會的最新部署為資本市場更好地服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力打開了新空間，對于穩(wěn)定市場預(yù)期和有效提升市場活力、效率和吸引力具有重要意義。

　　增強制度包容性適應(yīng)性

　　資本市場更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力，要從制度機制以及理念上解決包容創(chuàng)新問題。通過增加包容性，吸引代表新質(zhì)生產(chǎn)力的、高質(zhì)量的公司，給質(zhì)地好、有潛力的公司提供上市融資便利。

　　以科創(chuàng)板為例，作為改革“試驗田”，科創(chuàng)板以多元包容制度支持“硬科技”企業(yè)上市，為科技創(chuàng)新在全生命周期中，提供可接力、有效定價的多元資本支持。

　　科創(chuàng)板開市五年來，培育了500多家“硬科技”上市公司，一大批在原有制度下無法上市的特殊類型企業(yè)登陸A股市場，包括54家上市時未盈利企業(yè)、8家特殊股權(quán)架構(gòu)企業(yè)、7家紅籌企業(yè)、20家第五套標(biāo)準(zhǔn)上市企業(yè)等。這些企業(yè)總體經(jīng)營情況良好。

　　科創(chuàng)板已成為培育新質(zhì)生產(chǎn)力的重要陣地之一?！翱苿?chuàng)板的制度改革，使得‘硬科技’企業(yè)的上市更加容易、上市更可預(yù)期、發(fā)行定價更加自主，科創(chuàng)板對于‘硬科技’起到了重要的導(dǎo)向作用和集聚效應(yīng)，打造出新質(zhì)生產(chǎn)力主陣地，如集成電路陣地、生物醫(yī)藥陣地等。”安永大中華區(qū)審計服務(wù)市場聯(lián)席主管合伙人湯哲輝表示。

　　展望未來，“科創(chuàng)板八條”提出，進一步完善科技型企業(yè)精準(zhǔn)識別機制，發(fā)揮好市場機制作用。中國證券報記者從監(jiān)管人士處獲悉，有關(guān)部門將支持更多新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)上市等示范性案例落地，以提振市場信心。引導(dǎo)投行等機構(gòu)主動對接國家戰(zhàn)略，提高項目遴選、估值定價、保薦承銷能力。

　　提高并購重組估值包容性，豐富并購重組支付工具，并購重組活躍度不斷提升。7月16日，上交所網(wǎng)站顯示，普源精電發(fā)行股份購買耐數(shù)電子67.74%股權(quán)獲證監(jiān)會同意注冊。該交易是“科創(chuàng)板八條”發(fā)布后并購重組注冊第一單，也是科創(chuàng)板今年以來并購重組注冊第一單。

　　“科創(chuàng)板八條”明確提出，豐富支付工具，鼓勵綜合運用股份、現(xiàn)金、定向可轉(zhuǎn)債等方式實施并購重組，開展股份對價分期支付研究。支持科創(chuàng)板上市公司聚焦做優(yōu)做強主業(yè)開展吸收合并。

　　中國證券報記者了解到，下一步，證監(jiān)會將更好發(fā)揮并購重組作用，助力傳統(tǒng)行業(yè)上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型，同時提升交易便利性，研究推出股份對價分期支付安排，推動上市公司之間吸收合并，助力產(chǎn)業(yè)整合。

　　此外，培育市場生態(tài)，鼓勵和引導(dǎo)證券公司更好發(fā)揮“交易撮合者”作用，激發(fā)市場各方用好并購重組工具的內(nèi)生動力。交易所、證監(jiān)局、上市公司協(xié)會等都會發(fā)揮各自貼近市場、聯(lián)系企業(yè)的優(yōu)勢，加強政策宣導(dǎo)，推動更多示范案例落地。

　　助力創(chuàng)新資本形成

　　資本市場更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力，也要大力培育耐心資本、助力創(chuàng)新資本形成，完善私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資“募投管退”支持政策，引導(dǎo)投早、投小、投長期、投硬科技。

　　募資端，壯大“耐心資本”。作為培育新質(zhì)生產(chǎn)力的重要資金來源，私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資契合科創(chuàng)企業(yè)盈利周期長、失敗風(fēng)險大的特點，能夠為相關(guān)企業(yè)提供穩(wěn)定的長期資金。

　　“私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資將成為資本市場支持科技創(chuàng)新、新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要手段。因私募股權(quán)創(chuàng)投基金擁有較高的失敗容忍度，能夠從本質(zhì)上匹配科技創(chuàng)新周期長、失敗率高、風(fēng)險大的特點，對創(chuàng)新特別是硬核科技創(chuàng)新具有顯著促進作用?！鼻迦A大學(xué)國家金融研究院院長田軒表示。

　　退出端，打破循環(huán)梗阻。業(yè)界期待推動并購重組等更多方式在退出環(huán)節(jié)發(fā)揮更充分的作用，打開多元退出渠道，以更好實現(xiàn)資金循環(huán)。

　　“多部門近期提出暢通創(chuàng)投退出渠道的具體舉措，包括暢通企業(yè)境內(nèi)外上市通道、完善股權(quán)投資基金份額轉(zhuǎn)讓平臺功能、大力推動二級市場基金發(fā)展、試點開展股權(quán)投資基金實物分配股票等。這些舉措將為私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資打開多元退出渠道。”中國銀行研究院研究員劉晨說。

　　投資端，引導(dǎo)資本投早、投小、投科技。南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝建議，一方面，應(yīng)激勵引導(dǎo)機構(gòu)和個人投資者做“時間的朋友”，按照基金生命周期進行考核，避免從業(yè)人員只關(guān)注短期收益，引導(dǎo)私募股權(quán)創(chuàng)投基金“投早、投小、投長”，更好地體現(xiàn)和發(fā)揮耐心資本的作用；另一方面，應(yīng)充分發(fā)揮國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、國家中小企業(yè)發(fā)展基金、國家科技成果轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金等作用，通過“母基金+參股+直投”方式支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)。

　　下一步，證監(jiān)會將多措并舉，引導(dǎo)私募股權(quán)創(chuàng)投基金高質(zhì)量服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力。近期，國務(wù)院辦公廳已經(jīng)印發(fā)《促進創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》，隨著政策落地，將培育壯大母基金、并購基金、S基金等專業(yè)機構(gòu)投資者隊伍，充分發(fā)揮私募股權(quán)創(chuàng)投基金服務(wù)實體經(jīng)濟和科技創(chuàng)新作用。