重陽(yáng)投資王慶：后續(xù)市場(chǎng)表現(xiàn)取決于上市公司業(yè)績(jī)
12月1日，由中國(guó)證券報(bào)、新華網(wǎng)、新華社福建分社、泉州市人民政府主辦的“重構(gòu)與機(jī)遇——2024海外投資發(fā)展論壇”在福建省泉州市晉江市隆重舉行。重陽(yáng)投資董事長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶在論壇上發(fā)表演講稱(chēng)，9月24日以來(lái)的A股市場(chǎng)表現(xiàn)，絕非曇花一現(xiàn)的反彈，更可能是市場(chǎng)重估行情，后續(xù)市場(chǎng)表現(xiàn)將取決于上市公司業(yè)績(jī)。
政策面出現(xiàn)方向性轉(zhuǎn)變
王慶表示，此前無(wú)論是A股、港股市場(chǎng)，還是整體的中國(guó)指數(shù)，已經(jīng)經(jīng)歷了相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間和空間維度的調(diào)整。在這個(gè)背景下，市場(chǎng)長(zhǎng)期價(jià)值已經(jīng)凸顯。在9月23日之前，中證全指整體股息率水平已經(jīng)超過(guò)了10年期國(guó)債的利率水平。也就是說(shuō)，即使不通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)交易獲取資本利得，投資者僅通過(guò)獲取股息收益，已跑贏無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。
因?yàn)檎{(diào)整周期足夠長(zhǎng)，調(diào)整幅度足夠大，市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)各種因素做了過(guò)于充分的定價(jià)。由于貨幣財(cái)政等宏觀政策的重大方向性轉(zhuǎn)變，有效地消除了市場(chǎng)主體對(duì)于經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)可能發(fā)生尾部風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，政策面對(duì)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)形成明顯的托底效應(yīng)。因此，王慶認(rèn)為，此輪行情絕非曇花一現(xiàn)的反彈。
新估值中樞正在確立
股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。王慶表示，近幾年對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)影響最大的因素就是房地產(chǎn)，直接影響了地方財(cái)政，進(jìn)而波及更廣泛的經(jīng)濟(jì)主體，但值得注意的是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)并不存在金融問(wèn)題。
王慶認(rèn)為，房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整已接近4年時(shí)間，從一些最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尤其是房地產(chǎn)相關(guān)的數(shù)據(jù)中可以看到，一些相對(duì)積極的邊際變化正在出現(xiàn)，房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)影響“最負(fù)面的時(shí)期可能正在過(guò)去”。
此外，在超預(yù)期的政策變化下，資金大規(guī)模入市。這是超預(yù)期政策帶來(lái)的一個(gè)積極變化。王慶認(rèn)為，鑒于政策轉(zhuǎn)向及時(shí)且力度大、目標(biāo)明確，經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇企穩(wěn)值得期待。在市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)一步改善之后，市場(chǎng)預(yù)期收益率水平就會(huì)提升，估值中樞也隨之提升。當(dāng)然，重估的過(guò)程并不是一蹴而就，當(dāng)前市場(chǎng)仍然處在尋找更高估值中樞的過(guò)程之中。隨著新的估值中樞確立，后續(xù)市場(chǎng)表現(xiàn)將更多取決于實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本面、上市公司業(yè)績(jī)面。
大級(jí)別行情需要具備三個(gè)必要條件
不過(guò)，王慶認(rèn)為，當(dāng)前并不一定是新一輪大級(jí)別上升行情的開(kāi)始。
總結(jié)歷史情況來(lái)看，王慶認(rèn)為，大級(jí)別上升行情的出現(xiàn)需要具備三個(gè)必要條件：第一，短期的政策足夠?qū)捤?；第二，中短期?jīng)濟(jì)和上市公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好；第三，投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)和上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)的想象空間非常大，這樣才能有估值進(jìn)一步擴(kuò)張，大級(jí)別行情的驅(qū)動(dòng)力。以上三個(gè)條件，當(dāng)前第一個(gè)已經(jīng)具備，第二個(gè)隨著政策不斷落地，在未來(lái)6到12個(gè)月也會(huì)具備，但第三個(gè)條件現(xiàn)在來(lái)看尚不具備。過(guò)往的大級(jí)別行情，普遍是在中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面周期性反復(fù)向上的大背景下爆發(fā)的，因此新一輪大級(jí)別行情啟動(dòng)的條件不一定成熟。
展望后市，王慶認(rèn)為，需要重點(diǎn)關(guān)注的是政策落地效果，接下來(lái)決策層確定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)以及未來(lái)將推出的一系列舉措，將會(huì)成為市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)，也有可能成為市場(chǎng)進(jìn)一步走強(qiáng)的動(dòng)力來(lái)源。
