資本市場激活全周期服務科技企業(yè)新模式

　　證監(jiān)會近日發(fā)布《關于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》，其中科技金融被列為金融“五篇大文章”之首。市場人士認為，從風險投資到IPO，再到成熟債券市場融資，《實施意見》對科技企業(yè)的服務將更突出“全生命周期”，以增強資本市場制度的包容性、適應性。隨著資本市場服務科技創(chuàng)新能力的不斷提升，科創(chuàng)沃土將開出更多新質生產力“繁花”。

　　引導資本向“新”聚力

　　長期以來，如何評價擬上市企業(yè)的科創(chuàng)屬性、如何支持優(yōu)質未盈利科技型企業(yè)上市是資本市場改革的難點。

　　《實施意見》明確，進一步健全精準識別科技型企業(yè)的制度機制，持續(xù)支持優(yōu)質未盈利科技型企業(yè)發(fā)行上市。

　　山西證券認為，《實施意見》提升對未盈利科技企業(yè)的包容性，加大對新一代信息技術、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略性產業(yè)的支持力度。全鏈條服務“硬科技”，激活創(chuàng)新資本動能。

　　對于已上市的科技型企業(yè)，《實施意見》明確，優(yōu)化科技型上市公司并購重組、股權激勵等制度。

　　中國銀河證券首席策略分析師楊超表示，《實施意見》提出要提高科技型企業(yè)并購重組估值包容性，支持采用適應新質生產力特征的多元化估值方法。這將利于更精準地發(fā)現科技型企業(yè)的價值，引導資本流向具有創(chuàng)新能力和發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，優(yōu)化資本市場資源配置。

　　中小微企業(yè)有望獲得更多資源支持。《實施意見》提出，證監(jiān)會將引導市場機構將資源向普惠金融服務傾斜，加大中小微企業(yè)對接服務力度；深入推進北交所、新三板普惠金融試點，支持“專精特新”等優(yōu)質中小企業(yè)掛牌上市。

　　在啟錸研究院首席經濟學家潘向東看來，除上述舉措外，還應加強中央與地方協同，加強頂層設計與地方實踐的銜接，地方政府可配套稅收優(yōu)惠、風險補償基金等政策，降低企業(yè)融資成本；加大對市場機構的激勵，包括建立普惠金融服務評價體系，引導券商、創(chuàng)投機構推動資源向新質生產力領域傾斜；加快數據共享與平臺建設，實現跨部門數據互通，提升融資效率。

　　積極發(fā)展耐心資本

　　引導私募股權創(chuàng)投基金投早、投小、投長期、投硬科技也是助力優(yōu)質科技企業(yè)成長的“加速器”。《實施意見》明確積極發(fā)展耐心資本等舉措，將更好地護航科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展。

　　從募資端看，多渠道拓寬私募股權創(chuàng)投基金的資金來源，將以更大力度吸引社會資本參與，積極發(fā)展耐心資本。

　　廣開首席產業(yè)研究院首席經濟學家連平建議，應鼓勵多元化股權投資競相發(fā)展。培育打造一流的投資銀行、私募股權基金、風險投資機構，加大股權投資力度，滿足科技企業(yè)初創(chuàng)期的融資需求。

　　對國家級政府投資基金、地方政府投資基金等政府類基金，應實施差異化、長周期的考核評價和中長期激勵機制，細化各種場景下的盡職免責和容錯機制，更好地發(fā)揮管理人的投資積極性。積極鼓勵支持產業(yè)鏈“鏈主”企業(yè)、上市公司尤其是民營企業(yè)龍頭，圍繞產業(yè)鏈上下游開展企業(yè)風險投資，參與上下游協同創(chuàng)新。

　　從退出端看，優(yōu)化私募股權創(chuàng)投基金退出“反向掛鉤”政策，暢通私募股權創(chuàng)投基金多元化退出渠道等舉措，將促進“募投管退”良性循環(huán)。

　　楊超表示，科技初創(chuàng)企業(yè)往往具有投資規(guī)模大、投資周期長、投資風險高等特點，需要耐心資本的培育與參與?！秾嵤┮庖姟诽岢鰰惩ㄋ侥脊蓹鄤?chuàng)投基金多元化退出渠道，促進“募投管退”良性循環(huán)等舉措，將進一步激活耐心資本，有助于為激發(fā)創(chuàng)新活力、培育新質生產力提供更大動力。

　　從投資端看，支持金融資產投資公司直接股權投資試點等舉措，將激發(fā)創(chuàng)投新活力。

　　招聯金融首席研究員董希淼認為，支持金融資產投資公司直接股權投資試點，將進一步提高直接融資比例，支持新質生產力發(fā)展。擴大金融資產投資公司股權投資，將充分發(fā)揮大型商業(yè)銀行資金資本雄厚、客戶資源豐富、產品體系完善等優(yōu)勢，促進資金加速向新質生產力流動，優(yōu)化融資結構，提高金融資源配置效率。

　　推動科技創(chuàng)新公司債高質量發(fā)展

　　加大多層次債券市場對科技創(chuàng)新的支持力度也是激活創(chuàng)新資本動能的重要一環(huán)。

　　《實施意見》提出，推動科技創(chuàng)新公司債券高質量發(fā)展，優(yōu)化發(fā)行注冊流程，鼓勵有關機構按照市場化、法治化原則為科技型企業(yè)發(fā)債提供增信支持，探索開發(fā)更多科創(chuàng)主題債券。市場人士認為，科技創(chuàng)新公司債券有望為科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展再添新動力。

　　財達證券認為，科技創(chuàng)新公司債券屬于專項公司債券品種，可以單獨申報，也可以與其他公司債券（含企業(yè)債券）或專項品種公司債券同時申報?！秾嵤┮庖姟访鞔_推動科技創(chuàng)新公司債券高質量發(fā)展，優(yōu)化發(fā)行注冊流程。未來，交易所可能會針對科技創(chuàng)新公司債券出臺優(yōu)化申報發(fā)行流程的監(jiān)管細則。

　　同時，鑒于部分科技型企業(yè)的資產規(guī)模較小、盈利能力較弱甚至處于虧損狀態(tài)，《實施意見》鼓勵有關機構按照市場化、法治化原則為科技型企業(yè)發(fā)債提供增信支持。

　　在業(yè)內人士看來，這也意味著，如果綜合實力較弱的科技型企業(yè)申報的科技創(chuàng)新公司債券有著完善的增信支持，則可以得到監(jiān)管部門的認可。