央行優(yōu)化操作方式 MLF利率政策屬性淡出

　　中國人民銀行網(wǎng)站3月24日消息，為保持銀行體系流動性充裕，更好滿足不同參與機(jī)構(gòu)差異化資金需求，自本月起中期借貸便利（MLF）將采用固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展操作。3月25日，人民銀行開展4500億元MLF操作，期限為1年期。

　　本月MLF到期3870億元，人民銀行此次MLF操作可凈投放630億元，是2024年7月以來MLF操作首次凈投放。業(yè)內(nèi)專家表示，MLF操作再次凈投放，體現(xiàn)了適度寬松的貨幣政策取向。

　　不再有統(tǒng)一的中標(biāo)利率

　　自去年10月人民銀行啟用買斷式逆回購以來，買斷式逆回購余額逐步增加，減輕了MLF投放中長期流動性的壓力，MLF余額從峰值的7.3萬億元逐步降至約4萬億元。今年以來，人民銀行繼續(xù)用好多種工具投放流動性，前2個月買斷式逆回購、MLF合計(jì)凈投放超過1.3萬億元，保持了流動性充裕和貨幣市場利率平穩(wěn)運(yùn)行。

　　需注意的是，MLF操作改為多重價(jià)位中標(biāo)方式，不再有統(tǒng)一的中標(biāo)利率，標(biāo)志著MLF利率的政策屬性完全退出。

　　歷史上MLF利率曾發(fā)揮中期政策利率的作用，但也存在政策利率較多、關(guān)系復(fù)雜等問題。為進(jìn)一步推動利率市場化改革，從人民銀行行長潘功勝在2024陸家嘴論壇上的講話可以看出，央行主要政策利率是公開市場7天期逆回購操作利率，并要逐步淡化其他期限工具利率的政策色彩。

　　“本次MLF操作改為多重價(jià)位中標(biāo)，不再有統(tǒng)一的中標(biāo)利率，實(shí)現(xiàn)了MLF利率政策屬性的淡出，也標(biāo)志著人民銀行對政策利率體系的調(diào)整進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段?！鄙鲜鰧＜艺f。

　　流動性管理將更高效精準(zhǔn)

　　事實(shí)上，MLF政策利率的淡出循序漸進(jìn)，結(jié)果水到渠成。

　　專家表示，梳理近期人民銀行工作可發(fā)現(xiàn)，對MLF政策利率屬性的淡出采用了循序漸進(jìn)的方式：一是先將MLF操作時(shí)間延至貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）報(bào)價(jià)之后，實(shí)現(xiàn)了LPR與MLF利率的“解綁”。二是去年7月明確MLF操作采用利率招標(biāo)，從此后每月MLF公告中也可以看出，參與機(jī)構(gòu)投標(biāo)利率有高有低，區(qū)間寬度逐步擴(kuò)大，鍛煉了機(jī)構(gòu)定價(jià)能力。三是去年10月啟用買斷式逆回購工具，采用多重價(jià)位中標(biāo)方式（美式招標(biāo)），半年來持續(xù)操作積累了經(jīng)驗(yàn)，市場機(jī)構(gòu)對此不再陌生，在MLF操作中推廣也水到渠成。

　　“MLF回歸流動性投放工具定位，與其他各期限工具一同構(gòu)成央行流動性工具體系。政策利率屬性淡出后，MLF的工具定位也更為清晰，即聚焦于提供1年期流動性?！边@位專家表示，目前央行流動性工具箱豐富，期限分布更趨合理，長期有降準(zhǔn)、國債買賣，中期有MLF、買斷式逆回購操作以及各類結(jié)構(gòu)性工具，短期有公開市場7天期逆回購和臨時(shí)隔夜正、逆回購。未來央行流動性管理將更加高效精準(zhǔn)，調(diào)控力度和節(jié)奏更加科學(xué)靈活，更好兼顧多重目標(biāo)。

　　可預(yù)期的是，采用多重價(jià)位中標(biāo)后，MLF資金成本將總體下降，緩解銀行凈息差壓力。機(jī)構(gòu)投標(biāo)MLF通常參考市場化的融資成本，國股行1年期同業(yè)存單利率目前在1.95%左右，其他中小型銀行利率可能更高一些。采用多重價(jià)位中標(biāo)可以更好地反映機(jī)構(gòu)差異化的資金需求，發(fā)揮機(jī)構(gòu)市場化自主定價(jià)能力。

　　接近人民銀行人士透露，此舉有利于降低銀行負(fù)債成本，緩解凈息差壓力，增強(qiáng)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性。