提升證券合規(guī)水平 為上市公司高質(zhì)量發(fā)展保駕護(hù)航

　　提高上市公司質(zhì)量是資本市場的永恒主題。中國證監(jiān)會在新發(fā)展階段下，就如何推動上市公司在新的起點上實現(xiàn)更高質(zhì)量發(fā)展作出諸多具體安排。其中一個重要方面，就是要加強上市公司合規(guī)管理，為公司高質(zhì)量發(fā)展保駕護(hù)航。

　　公司的合規(guī)管理涉及面很廣，如環(huán)境保護(hù)合規(guī)、勞動人事合規(guī)、安全生產(chǎn)合規(guī)、涉外業(yè)務(wù)合規(guī)、反洗錢合規(guī)、反壟斷合規(guī)等，但對上市公司而言，證券合規(guī)是最普遍、重要的問題之一。

　　證券合規(guī)管理重要性凸顯

　　何為證券合規(guī)？目前尚未見到相關(guān)法律法規(guī)有定義，相應(yīng)的專項理論研究也不多見。筆者認(rèn)為，證券合規(guī)就是上市公司在處理與證券事務(wù)相關(guān)的問題時應(yīng)當(dāng)依法依規(guī)，避免由于證券違法違規(guī)而被監(jiān)管處罰、刑事追訴以及承擔(dān)其他不利后果。上市公司證券合規(guī)最典型的內(nèi)容有公司治理合規(guī)、信息披露合規(guī)、股份交易合規(guī)、高管行為合規(guī)、關(guān)聯(lián)交易合規(guī)等。這些問題與每一個上市公司都息息相關(guān)，因而具有普遍性。此外，這些問題對于上市公司又極為重要，一旦處理不好可能造成非常嚴(yán)重的后果，甚至危及公司生存。從這個意義上講，筆者認(rèn)為，證券合規(guī)是上市公司高質(zhì)量發(fā)展的底線與保障，是每家上市公司都要確保做好的基礎(chǔ)工作。

　　如果沒有合規(guī)保障，不但高質(zhì)量發(fā)展是一句空話，甚至連基本的生存都會成問題。近年來有不少上市公司因為違法違規(guī)而栽大跟頭，教訓(xùn)極其慘痛。根據(jù)證監(jiān)會案件辦理情況通報，2021年共辦理上市公司虛假陳述案件163起，其中財務(wù)造假75起，同比增長8%；向公安機關(guān)移送相關(guān)涉嫌犯罪案件32起，同比增長50%。虛假陳述案件數(shù)量保持高位，重大欺詐、造假行為時有發(fā)生。相比操縱市場、內(nèi)幕交易類案件的下降趨勢而言，上市公司違法違規(guī)案件的持續(xù)多發(fā)引人注目。

　　可以說，上市公司證券合規(guī)管理的重要性越來越凸顯，分析其內(nèi)在原因，筆者認(rèn)為主要有如下方面：一是基礎(chǔ)法律制度趨嚴(yán)。2020年3月1日實施的新證券法大幅提高了證券違法行為的行政法律責(zé)任，罰款倍數(shù)提升到一至十倍，固定金額罰款普遍提升五至十倍�！缎谭ㄐ拚�案（十一）》等出臺，加大了對證券犯罪的刑事處罰力度，信息披露罪、內(nèi)幕交易罪等最典型犯罪行為的最高刑期從過去的7年提高到10年，同時在追訴標(biāo)準(zhǔn)上大幅降低了操縱市場罪的入罪標(biāo)準(zhǔn)，使得大量過去不能追究刑事責(zé)任的行為現(xiàn)在可以且必須追究了。基礎(chǔ)法律制度是資本市場的四梁八柱，而且是最為剛性的。

　　二是監(jiān)管政策上強調(diào)“零容忍”。自“建制度、不干預(yù)、零容忍”的九字方針提出以來，“零容忍”成為我國資本市場的關(guān)鍵詞。2021年7月，中辦、國辦聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動的意見》，從8個方面詳細(xì)規(guī)定了30余項具體舉措。前不久，證監(jiān)會、公安部等四部委公布《上市公司監(jiān)管指引第8號——上市公司資金往來、對外擔(dān)保的監(jiān)管要求》，各相關(guān)部門加強監(jiān)管合作，實施信息共享，共同建立監(jiān)管協(xié)作機制，嚴(yán)厲查處資金占用、違規(guī)擔(dān)保等違法違規(guī)行為，涉嫌犯罪的依法追究刑事責(zé)任�？梢哉f，近年來監(jiān)管部門對欺詐發(fā)行、財務(wù)造假、內(nèi)幕交易、操縱市場等典型違法行為始終保持高壓態(tài)勢。與公安機關(guān)的協(xié)作較以往更為緊密，移送公安機關(guān)的案件數(shù)量大幅上升。如果說，以往證券違法違規(guī)者還可能抱有一些僥幸心理的話，今后是越來越不可能了，其代價也將是越來越大的。

　　三是資本市場民事訴訟的興起。新證券法增設(shè)了證券代表人訴訟制度，為投資者民事索賠完善了法律機制，尤其是在證券集體訴訟制度的典型案例康美藥業(yè)案中，原告多達(dá)50000多名、賠償金額則高達(dá)24.59億元，成為資本市場里程碑式的事件。前不久，最高法院修訂頒布《最高人民法院關(guān)于審理證券市場虛假陳述侵權(quán)民事賠償案件的若干規(guī)定》，較之原來更加貼近實踐、可操作性更強，對保護(hù)中小投資者的民事權(quán)利更有利。資本市場上已經(jīng)出現(xiàn)了一批專門代理證券投資者民事索賠的律師，一旦上市公司被立案、被處罰，就馬上有律師征集投資者委托�？梢哉f，我國資本市場上投資者民事索賠越來越規(guī)范，而對于索賠的主要對象——上市公司而言，其所面臨的法律風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險無疑是較以前更大了。

　　完善證券合規(guī)管理機制

　　由上可見，近年來，由于法律制度的修改、監(jiān)管政策的從嚴(yán)，上市公司面臨的證券合規(guī)風(fēng)險在加大，但與此同時，上市公司本身合規(guī)管理卻明顯不能與之相適應(yīng)。其典型表現(xiàn)為：一是部分公司治理嚴(yán)重失范。盡管公司在上市時經(jīng)過一系列的改造、輔導(dǎo)，但很多上市公司的治理結(jié)構(gòu)仍存在不足。“三會”運作流于形式，“一言堂”現(xiàn)象明顯，對大股東、實控人缺乏有效制約，以至于資金占用、違規(guī)擔(dān)保、不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易頻發(fā)�？梢哉f，上市公司出現(xiàn)的一切嚴(yán)重問題都可以追溯到公司治理失范這個根本上。二是合規(guī)意識明顯不足。公司上市后，很多實控人、高管還沒有意識到對上市公司有更高、更多的合規(guī)要求，還按過去的習(xí)慣思維行事；有的認(rèn)為信息披露上出點問題無關(guān)緊要；更有甚者，挖空心思蓄意違規(guī)，乃至系統(tǒng)造假、惡意掏空上市公司。三是合規(guī)能力較為欠缺。有的公司確屬“無知違法”，碰了紅線而不自知。相關(guān)高管人員的合規(guī)能力明顯不足。四是合規(guī)投入相對較少。部分公司并沒有專職的合規(guī)人員，對合規(guī)工作重視不夠。平時對合規(guī)培訓(xùn)、檢查、問責(zé)不夠重視，資源投入較少。

　　加強上市公司證券合規(guī)工作，從上市公司本身來看，要充分認(rèn)識到做好證券合規(guī)的重要性、緊迫性，提高做好證券合規(guī)的積極性、主動性，從提升思想意識、規(guī)范公司治理、加強組織建設(shè)、增強合規(guī)能力、加大合規(guī)投入等方面著手，切實把證券合規(guī)工作抓好抓實。

　　從控股股東、實控人的角度來看，要通過公司治理機制發(fā)揮作用，督導(dǎo)上市公司做好證券合規(guī)管理，尤其要避免因為控股股東、實控人的原因引發(fā)不合規(guī)行為。

　　從監(jiān)管部門的角度來看，要建立指導(dǎo)、督促、評價機制，發(fā)揮外部監(jiān)管的剛性強制作用和柔性指導(dǎo)作用，指導(dǎo)上市公司逐步建立、完善證券合規(guī)管理機制，探索建立對上市公司合規(guī)工作的監(jiān)管評價體系，注重發(fā)揮合規(guī)表現(xiàn)優(yōu)良公司的示范引領(lǐng)作用，對其給予一定的監(jiān)管激勵，對后進(jìn)公司則要予以相應(yīng)監(jiān)管問責(zé)。