LPR時隔20個月首次下調(diào) 明年仍有下降空間

　　2021年最后一期貸款市場報(bào)價利率（LPR）以“降息”定格。12月20日，人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，1年期LPR下調(diào)5個基點(diǎn)至3.8%；5年期以上LPR為4.65%，維持前值不變。

　　作為利率市場重要風(fēng)向標(biāo)，此前LPR已連續(xù)19個月“按兵不動”。受訪專家認(rèn)為，1年期LPR下調(diào)有助于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，釋放出貨幣政策正在加大逆周期調(diào)控力度的信號；而5年期以上LPR并未變動，表明“房住不炒”的房地產(chǎn)調(diào)控基調(diào)未變，意在維護(hù)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展。

LPR品種歷史走勢圖
數(shù)據(jù)來源：中國貨幣網(wǎng)

　　LPR下調(diào)符合預(yù)期

　　報(bào)價形成機(jī)制凸顯市場化特征

　　本次LPR調(diào)整，在市場預(yù)期之內(nèi)。專家認(rèn)為，年內(nèi)兩次全面降準(zhǔn)均已落地，對降低銀行成本構(gòu)成累積效應(yīng)。同時，存款基準(zhǔn)利率改革成效顯著，為銀行下調(diào)貸款市場利率報(bào)價提供動力。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青表示，12月15日央行全面降準(zhǔn)，可為銀行每年降低資金成本約150億元；此前7月全面降準(zhǔn)已為銀行每年降低資金成本約130億元。累積效應(yīng)下，兩次全面降準(zhǔn)對銀行降低成本效果明顯，成為觸發(fā)本月1年期LPR下調(diào)的一大直接原因。

　　“1年期LPR下降，主要由于銀行資金成本下降達(dá)到了點(diǎn)差壓降的最小‘步長’。”民生銀行首席研究員溫彬表示，央行兩次降準(zhǔn)釋放長期資金加上近期實(shí)施了多種結(jié)構(gòu)性貨幣政策，促進(jìn)銀行資金成本下降。

　　溫彬說，今年以來，銀行加大對存款成本的管理力度，整頓不規(guī)范的互聯(lián)網(wǎng)存款、結(jié)構(gòu)性存款等存款創(chuàng)新產(chǎn)品和高息產(chǎn)品，同時，今年6月優(yōu)化了存款利率自律上限的確定方式，都有助于推動銀行負(fù)債端成本下降。

　　“此次LPR下調(diào)是央行貨幣政策靈活適度、銀行體系流動性合理充裕的綜合反映，也充分體現(xiàn)了LPR報(bào)價形成機(jī)制的市場化特征�！迸d業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，2021年以來，人民銀行加大跨周期調(diào)節(jié)力度，保持銀行體系流動性合理充裕，有效降低銀行資金成本，推動了此次1年期LPR下行。

　　本次1年期LPR下調(diào)打破了自2019年9月以來，1年期LPR與1年期MLF招標(biāo)利率始終保持同步調(diào)整、點(diǎn)差固定在90個基點(diǎn)的局面。

　　王青認(rèn)為，這標(biāo)志著利率市場化再進(jìn)一步，即在政策利率不變時，貸款利率能夠隨市場利率變化做出適時調(diào)整，也是貨幣政策傳導(dǎo)效率提升的具體體現(xiàn)。

　　結(jié)構(gòu)性下降暗含深意

　　5年期報(bào)價不變夯實(shí)“房住不炒”

　　在我國當(dāng)前利率體系中，LPR屬于市場利率范疇，具有較強(qiáng)的政策信號意義。專家表示，1年期LPR下降將帶動實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下降，釋放出逆周期調(diào)控力度加大信號。

　　魯政委認(rèn)為，LPR下降為金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利創(chuàng)造了有利條件�！翱紤]到我國融資方式以銀行貸款為主，而LPR已經(jīng)成為銀行貸款定價的參考基準(zhǔn)，此次LPR降低可直接帶動新發(fā)生貸款利率降低，明年需重新定價的存量貸款利率也將同步下行，可為金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利提供有利環(huán)境，支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展�！�

　　溫彬表示，當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。在這個階段下調(diào)LPR，有助于發(fā)揮好貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)作用，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)紓困，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

　　5年期以上LPR此次未與1年期LPR同步調(diào)整。專家表示，由于5年期以上LPR是房貸利率的基準(zhǔn)，此次未作調(diào)整是為了維護(hù)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展，符合地產(chǎn)調(diào)控、政策調(diào)結(jié)構(gòu)的需要。

　　北京大學(xué)光華管理學(xué)院副教授顏色表示，5年期以上LPR主要綁定的是房地產(chǎn)利率，且本月5年期以上LPR報(bào)價是明年房貸利率的主要對標(biāo)利率。“近期央行對房企進(jìn)行了一定的流動性支持，但‘房住不炒’的房地產(chǎn)調(diào)控基調(diào)并未發(fā)生改變，因此5年期以上LPR并未進(jìn)行調(diào)整�！鳖伾�說。

　　招聯(lián)金融首席研究員董希淼認(rèn)為，5年期以上LPR不變，主要是為了不向房地產(chǎn)市場發(fā)出寬松信號。這再次表明，貨幣政策穩(wěn)健的取向并未改變，下一步仍將通過微調(diào)、預(yù)調(diào)等方式使貨幣政策更加靈活適度。

　　企業(yè)綜合融資成本仍有下降空間

　　經(jīng)過本次下調(diào)，LPR是否還有下降空間？

　　王青稱，基于2022年穩(wěn)增長政策將適度靠前發(fā)力的預(yù)期，明年上半年，降準(zhǔn)將延續(xù)，不排除小幅下調(diào)MLF利率的可能。因此，LPR還有小幅下調(diào)的空間。

　　顏色認(rèn)為，明年一季度，MLF利率有望下調(diào)10個基點(diǎn)，同時LPR或?qū)⒏�降。雖然美聯(lián)儲將在明年加息，但我國仍存在較大降息空間。在明年穩(wěn)增長的政策目標(biāo)下，貨幣政策將做好跨周期和逆周期政策設(shè)計(jì)，提高前瞻性針對性，并促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降。

　　“未來LPR仍有下降空間�！濒斦�委表示，中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出，目前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱的三重壓力。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和市場預(yù)期也顯示，今年四季度和明年的經(jīng)濟(jì)增長仍面臨較大挑戰(zhàn)。預(yù)計(jì)人民銀行將繼續(xù)保持流動性合理充裕，引導(dǎo)LPR下行，繼續(xù)發(fā)揮LPR的指導(dǎo)性作用，促進(jìn)企業(yè)融資成本進(jìn)一步降低，推動經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間。

　　人民銀行黨委近日召開會議傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神，定調(diào)明年重點(diǎn)工作任務(wù)。會議指出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕。做好跨周期和逆周期政策設(shè)計(jì)，提高貨幣政策的前瞻性針對性。持續(xù)釋放貸款市場報(bào)價利率改革潛力，促進(jìn)企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。