資管新規(guī)過渡期結(jié)束滿百天：銀行理財(cái)初步通過壓力測試 公募牌照成券商“爭奪項(xiàng)”
今天（4月10日），資管新規(guī)過渡期結(jié)束已滿百天。
接受《證券日報(bào)》記者采訪的專家表示，資管新規(guī)過渡期結(jié)束，銀行理財(cái)與公募基金、券商資管等既有競爭，又有合作，大資管、大競合的新格局已形成。
資管新規(guī)過渡期結(jié)束后的100天里，部分銀行理財(cái)產(chǎn)品經(jīng)歷面值跌破凈值、收益率為負(fù)等情況，投資者心態(tài)逐漸轉(zhuǎn)變，市場對此的接受度也逐漸提升，銀行理財(cái)已初步通過壓力測試；券商在資管市場中，曾僅為“接手”信托作為通道意義的存在，而現(xiàn)在則是直接“下場”通過申請公募基金牌照等方面的競爭，參與資管新格局。
理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行平穩(wěn)
收益為未變選項(xiàng)
或許資管新規(guī)威力盡顯，記者在走訪中注意到，多家銀行營業(yè)大廳內(nèi)均在資料陳列架上擺放著如理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)萬家、中國理財(cái)網(wǎng)介紹、投資國債安全理財(cái)?shù)葓D冊，作為投資者教育宣傳資料使用。
在記者咨詢理財(cái)經(jīng)理過程中，他們無一例外還會事先提示，“當(dāng)前已無所謂‘保本保息’的理財(cái)產(chǎn)品�！�
“資管新規(guī)過渡期延長了一年，我們的銀行理財(cái)在去年年底就已全部轉(zhuǎn)型。現(xiàn)在都是凈值型理財(cái)產(chǎn)品，發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品時沒有明確預(yù)期收益率，產(chǎn)品收益用凈值的形式表示，投資者根據(jù)產(chǎn)品的實(shí)際運(yùn)作情況享受浮動收益�！蹦硣写笮形鲉沃欣碡�(cái)經(jīng)理告訴記者，在理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險等級方面，若此前無購買經(jīng)驗(yàn)，建議首選低風(fēng)險的穩(wěn)健型產(chǎn)品。
另一家國有大行工作人員向記者透露，“據(jù)我所知，從去年下半年開始，銀行就已不再銷售或代銷承諾保本的理財(cái)產(chǎn)品了。有很多投資者反應(yīng)現(xiàn)在利率普遍較低，所以很多銀行網(wǎng)點(diǎn)經(jīng)理會推薦買定投。”
談及資管新規(guī)過渡期結(jié)束后，理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行難易情況，多家銀行工作人員均稱，“正常發(fā)行”。
除走訪北京地區(qū)外，記者還分別致電其他一二線城市的部分銀行網(wǎng)點(diǎn)。對于投資者購買理財(cái)產(chǎn)品的需求變化，某城商行工作人員稱，“收益”一直是未變“選項(xiàng)”，“從我接觸的投資者來看，多數(shù)人購買理財(cái)產(chǎn)品比以往更慎重，會先以產(chǎn)品歷史業(yè)績表現(xiàn)作為參考，再選擇時間周期相對短的產(chǎn)品。有些年紀(jì)較大的投資者不太能接受非保本的理財(cái)產(chǎn)品，會贖回部分進(jìn)而轉(zhuǎn)向購買養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品，一是業(yè)績較基準(zhǔn)高，二是可養(yǎng)老用，此外選擇定期存款產(chǎn)品的投資者也較多�！�
“目前我行存款類的產(chǎn)品銷售較好，三年定期、五年定期此前可隨時辦理，現(xiàn)在此類存款產(chǎn)品均已賣完；我行剛推出的國債產(chǎn)品也瞬間被秒空。”記者致電某股份制銀行深圳支行時，工作人員如是說。
前述某國有大行西單支行的理財(cái)經(jīng)理表示，她會建議客戶做好分散投資，一方面做好長期配置，可選擇能鎖定長期利率的產(chǎn)品，另一方面可配置靈活取用的產(chǎn)品。
中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明在接受《證券日報(bào)》記者采訪時表示，資管新規(guī)過渡期結(jié)束已滿百天，銀行理財(cái)產(chǎn)品全面凈值化轉(zhuǎn)型進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，非凈值型產(chǎn)品在到期之后將陸續(xù)出清，卸去歷史包袱之后，銀行理財(cái)將邁入新的征程。
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所研究員、內(nèi)蒙古銀行研究發(fā)展部總經(jīng)理?xiàng)詈Ｆ奖硎荆y行理財(cái)產(chǎn)品全面凈值化，帶來三方面變化：一是投資者需求和選擇之變。全面凈值化后，投資者對銀行理財(cái)產(chǎn)品的理解和認(rèn)識會有所調(diào)整，需求會發(fā)生一些變化；二是競爭格局之變，即資管新規(guī)過渡期結(jié)束，銀行理財(cái)與公募基金、券商資管等既有競爭，又有合作，大資管、大競合的局面形成；三是產(chǎn)品和管理之變，銀行與銀行系理財(cái)子公司須按照新的規(guī)范創(chuàng)設(shè)產(chǎn)品，按照凈值化產(chǎn)品的規(guī)律開展管理。
理財(cái)規(guī)模較小銀行
或退出市場
在打破剛性兌付的要求下，保本型理財(cái)產(chǎn)品自此退出市場舞臺，開啟全面凈值化時代。在此背景下，今年3月份以來，受股債兩市雙雙走弱影響，部分銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)面值跌破凈值、收益率為負(fù)的情況。不過，就目前情況來看，銀行理財(cái)已初步通過測試。
“可將此前的‘破凈潮’看作是一個‘壓力’測試�！睏詈Ｆ秸J(rèn)為，在此過程中，銀行理財(cái)對產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投研重點(diǎn)、凈值管理、與投資者溝通、特殊市場環(huán)境的應(yīng)對等進(jìn)行全面思考與相應(yīng)調(diào)整，且積累了經(jīng)驗(yàn)。
持類似觀點(diǎn)的明明同樣認(rèn)為銀行理財(cái)初步通過此輪測試，“銀行理財(cái)全面凈值化轉(zhuǎn)型就意味著凈值會隨著市場變化而波動，尤其是在攤余成本法應(yīng)用嚴(yán)重受限，市值法估值成為主流后，這一現(xiàn)象更加突出。前段時間受多重因素影響，全球權(quán)益市場出現(xiàn)震蕩，引發(fā)理財(cái)產(chǎn)品凈值回撤，但回撤幅度基本都在可承受范圍內(nèi)，在市場好轉(zhuǎn)之后產(chǎn)品凈值也企穩(wěn)回升。長期來看，不會影響銀行理財(cái)?shù)陌l(fā)展勢頭�！�
在楊海平看來，未來銀行理財(cái)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注兩方面趨勢：在主打固收類產(chǎn)品的基礎(chǔ)上繼續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品的特色化、品牌化，推進(jìn)投資資產(chǎn)的多元化；凈值化轉(zhuǎn)型全面完成之后，強(qiáng)化凈值管理，強(qiáng)化客戶投資全過程的溝通管理，強(qiáng)化運(yùn)營管理的精細(xì)化。
上述某城商行工作人員透露，“部分銀行成立理財(cái)子公司，在資管新規(guī)下，將由這些子公司發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品，銀行進(jìn)行代銷�！�
另據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，所有在2021年度發(fā)行過非保本理財(cái)產(chǎn)品的內(nèi)資銀行或2021年度未發(fā)行產(chǎn)品但有產(chǎn)品存續(xù)或到期的內(nèi)資銀行，共計(jì)295家，較2020年減少3家；其中包括全國性銀行18家（國有銀行6家，股份制商業(yè)銀行12家），城市商業(yè)銀行119家，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)158家。
“未來理財(cái)市場中，各家銀行的理財(cái)子公司將成為發(fā)行產(chǎn)品的主流，母行會逐步將理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至理財(cái)子公司�！泵髅髡J(rèn)為，在市場格局上，馬太效應(yīng)將更加顯著，市場集中度可能進(jìn)一步提升，國有行、股份行和部分發(fā)展較好的城商行前景更優(yōu)，將占據(jù)大部分市場份額，而此前理財(cái)規(guī)模較小的銀行可能逐步退出理財(cái)市場，轉(zhuǎn)而為他行代銷理財(cái)產(chǎn)品。
“對于銀行理財(cái)發(fā)展而言，市場的波動、大資管大競合格局、資管行業(yè)與金融科技的結(jié)合、客戶需求的變化，既是挑戰(zhàn)，也是機(jī)遇。”楊海平表示，在對銀行理財(cái)整體持有樂觀態(tài)度的同時，我們也不得不正視銀行理財(cái)內(nèi)部的分化。投研能力強(qiáng)、產(chǎn)品和品牌影響力大、投資風(fēng)格穩(wěn)健的理財(cái)子公司將在競爭中搶占先機(jī)。
14家券商取得公募牌照
提供豐富資管產(chǎn)品
“資管新規(guī)下，券商資管行業(yè)迎來三方面深刻變化。”上海證券基金評價研究中心高級基金分析師、博士孫桂平解釋，去通道帶來的券商資管規(guī)模不斷降低，隨著過渡期的結(jié)束，未來券商資管規(guī)模有望反彈，仍有較大發(fā)展空間；券商資管向主動管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，尤其是主動管理的權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模占比上升；券商內(nèi)部競爭加劇，頭部券商優(yōu)勢明顯。
華泰證券資管認(rèn)為，資管新規(guī)的正式落地充分反映出監(jiān)管層面為券商資管行業(yè)保持良性健康發(fā)展的決心。許多券商資管抓緊窗口期，主動壓縮通道規(guī)模，促成了資管行業(yè)從粗放的大規(guī)模擴(kuò)張，變成質(zhì)、量齊升。主要變化體現(xiàn)在過去影子銀行的模式逐漸向標(biāo)準(zhǔn)化投資模式演進(jìn)，過去由交易促成的模式向投研驅(qū)動的模式轉(zhuǎn)變，過去以固收產(chǎn)品為代表的產(chǎn)品線向權(quán)益類投資標(biāo)的轉(zhuǎn)移。
與此同時，在資管新規(guī)下，公募業(yè)務(wù)已然成為券商資管機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。孫桂平表示，目前已有14家證券公司（含資管子公司）取得公募基金牌照，券商獲取公募牌照的數(shù)量仍偏少，一方面因?yàn)橐淮笈桃颉耙粎⒁豢亍倍貌坏脚普�，特別是頭部券商；另一方面，多數(shù)券商公募基金發(fā)展偏慢，或一定程度上影響券商公募牌照的獲批速度。預(yù)計(jì)未來在資管新規(guī)的影響下，券商在權(quán)益類投資，以及渠道建設(shè)方面的優(yōu)勢將慢慢顯現(xiàn)，券商資管在公募產(chǎn)品這一賽道上將有很大發(fā)展空間。
“公募基金牌照的獲得將利好券商資管，對公募基金行業(yè)的整體發(fā)展也有好處�！睂O桂平進(jìn)一步解釋，優(yōu)質(zhì)資管機(jī)構(gòu)的加入，可以向投資者提供更加豐富多樣的資管產(chǎn)品，促進(jìn)公募基金行業(yè)的良性發(fā)展。
以華泰證券資管為例，自2016年獲得公募基金牌照以來，便積極創(chuàng)設(shè)相關(guān)產(chǎn)品線，目前已覆蓋權(quán)益、固收、多資產(chǎn)等多個投資領(lǐng)域。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，華泰資管公募基金規(guī)模737.17億元，較2020年末增長206.25%。
展望未來，華泰證券資管表示，券商資管天生貼近底層資產(chǎn)，熟悉資產(chǎn)挖掘、打包、定價，且在科技投入與全業(yè)務(wù)鏈協(xié)同方面具備專業(yè)特色，未來券商資管還可以借助其資源稟賦，利用好投行基因、科技基因、協(xié)同基因，形成差異化競爭優(yōu)勢。
