著眼“賺未來的錢” 銀行披露互換便利業(yè)務(wù)進(jìn)度條

　　證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）創(chuàng)新金融工具推出后，商業(yè)銀行積極響應(yīng)，火速布局。多家國有行與股份行已宣布落地SFISF工具下質(zhì)押國債或央行票據(jù)的債券回購交易，為非銀機(jī)構(gòu)提供金融市場綜合服務(wù)方案。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，通過質(zhì)押式回購交易，銀行可增加有效資產(chǎn)投放，獲得多元化收入。更為重要的是，銀行可以此為契機(jī)向一批優(yōu)質(zhì)的非銀機(jī)構(gòu)營銷推廣相關(guān)業(yè)務(wù)，開拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)“賺未來的錢”。

　　銀行落地新業(yè)務(wù)

　　“我行積極響應(yīng)監(jiān)管部門關(guān)于創(chuàng)設(shè)SFISF工具政策，第一時間與多家證券公司、基金公司達(dá)成運(yùn)用互換債券融資的交易意向，并與頭部券商達(dá)成市場首筆質(zhì)押互換央行票據(jù)的債券回購交易?！比涨埃ど蹄y行相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示。

　　互換便利工具獲得商業(yè)銀行高度重視。據(jù)中國證券報記者梳理，目前工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、郵儲銀行、浦發(fā)銀行、光大銀行、興業(yè)銀行等已落地SFISF工具下質(zhì)押國債或央行票據(jù)的債券回購交易。

　　其中，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行已完成質(zhì)押互換央行票據(jù)的債券回購交易。中國銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行已完成質(zhì)押互換國債的債券回購交易。光大銀行則表示，已與證券公司達(dá)成SFISF工具下質(zhì)押國債和央行票據(jù)的債券回購交易。

　　SFISF工具是央行一攬子增量貨幣政策的重要組成部分，是為符合監(jiān)管條件的非銀機(jī)構(gòu)提供以債券、股票等資產(chǎn)作為抵押，從央行換入國債、央行票據(jù)等高流動性資產(chǎn)的新工具，有利于非銀機(jī)構(gòu)提升資金獲取能力與股票增持能力。

　　國信證券研報分析稱，非銀機(jī)構(gòu)使用該工具的具體流程分為三個步驟：第一步，非銀機(jī)構(gòu)通過一級交易商質(zhì)押債券、股票等，從央行換入高流動性的國債和央行票據(jù)；第二步，非銀機(jī)構(gòu)以換入的國債、央行票據(jù)等在銀行間市場以回購方式進(jìn)行融資；第三步，非銀機(jī)構(gòu)將融資資金投向資本市場，通過購買股票、股票ETF等獲取投資收益。

　　“商業(yè)銀行在其中起到承上啟下的作用?；Q便利采取‘以券換券’的形式，不會擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣規(guī)模，真正提供增量資金的是商業(yè)銀行?！闭新?lián)首席研究員董希淼告訴記者，通過互換便利操作，非銀機(jī)構(gòu)可以將手中流動性較差的資產(chǎn)替換為國債、央行票據(jù)等流動性較好的資產(chǎn)，便于在市場回購或賣出融資，從而能更有效率地為資本市場輸入更多流動性，推動資本市場長期健康可持續(xù)發(fā)展。

　　銀行有望獲得多元化收入

　　光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華告訴記者：“央行創(chuàng)設(shè)SFISF工具盤活了非銀機(jī)構(gòu)的存量資產(chǎn)，并不存在‘?dāng)U表’。同時，這項(xiàng)工具有助于改善當(dāng)前國內(nèi)債券市場供需關(guān)系?！?/p>

　　“SFISF工具有逆周期調(diào)節(jié)的特性。在股市超跌、股價被低估的時候，金融機(jī)構(gòu)買入意愿較強(qiáng)，工具用量會比較大；當(dāng)股市好轉(zhuǎn)、股票流動性恢復(fù)的時候，換券融資的必要性降低，工具用量會減小。此外，在面臨投資者贖回的壓力時，金融機(jī)構(gòu)可采取換券抵押而非賤賣股票的方式籌資，有助于平滑市場波動、穩(wěn)定投資者預(yù)期。”周茂華說。

　　值得注意的是，多家商業(yè)銀行表示，非銀機(jī)構(gòu)通過SFISF工具獲取的資金只能投向資本市場，用于股票、股票ETF的投資和做市。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，SFISF工具有助于證券公司提升自營股票投資和做市業(yè)務(wù)規(guī)模，增加自營業(yè)務(wù)收入。今年前三季度，證券行業(yè)經(jīng)紀(jì)與投行業(yè)務(wù)收入明顯下滑，隨著一攬子增量政策落地、居民財富管理需求增長，該行業(yè)四季度業(yè)績有望改善。

　　“互換便利操作不消耗非銀機(jī)構(gòu)凈資本、對非銀機(jī)構(gòu)風(fēng)險控制指標(biāo)影響較小、投資資產(chǎn)可計入其他綜合收益（OCI）權(quán)益賬戶，證券公司等非銀機(jī)構(gòu)可以通過互換便利工具投資高股息權(quán)益類資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)較為穩(wěn)定的投資收益，因此其參與動力較強(qiáng)?！眹抛C券銀行業(yè)首席分析師王劍表示。

　　談及對銀行的影響，董希淼表示，通過質(zhì)押式回購交易，銀行可增加有效資產(chǎn)投放，獲得多元化收入。更為重要的是，銀行可以此為契機(jī)向一批優(yōu)質(zhì)的非銀機(jī)構(gòu)營銷推廣相關(guān)業(yè)務(wù)，夯實(shí)客戶基礎(chǔ)。

　　“從銀行角度來說，此項(xiàng)業(yè)務(wù)帶來的直接利潤并不多，其主要目的是獲客和‘賺未來的錢’，能讓銀行開拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。有國有大行表示愿意響應(yīng)政策，放寬參與機(jī)構(gòu)回購融資的授信額度要求?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示。

　　高股息資產(chǎn)價值凸顯

　　根據(jù)央行公告，SFISF工具互換期限1年，可視情況展期?；Q費(fèi)率由參與機(jī)構(gòu)招投標(biāo)確定?？捎觅|(zhì)押品包括債券、股票ETF、滬深300成分股和公募REITs等，折扣率根據(jù)質(zhì)押品風(fēng)險特征分檔設(shè)置。

　　銀行人士坦言，如果承擔(dān)質(zhì)押擔(dān)保功能的標(biāo)的物是股票，那么風(fēng)險與市場波動息息相關(guān)，而且其結(jié)果可能會反作用于股票市場。從SFISF交易機(jī)制看，股市波動風(fēng)險由非銀機(jī)構(gòu)承擔(dān)，從這個角度分析，非銀機(jī)構(gòu)通過SFISF工具增持股票會優(yōu)先選擇波動性較小的標(biāo)的。

　　“從套利邏輯出發(fā)，理論上只要融資成本低于股息率，通過SFISF工具增持股票享受分紅的方式就是有利可圖的，這種基于套利的市場化行為會讓優(yōu)質(zhì)高股息資產(chǎn)價值凸顯?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示。

　　此外，業(yè)內(nèi)人士表示，根據(jù)相關(guān)細(xì)則，參與機(jī)構(gòu)在質(zhì)押相應(yīng)資產(chǎn)后，能夠融資的比例最高可達(dá)90%，該規(guī)則給予證券公司較大融資空間，但也要求其在風(fēng)險控制方面保持謹(jǐn)慎。中債信用增進(jìn)公司進(jìn)行盯市管理，補(bǔ)倉線設(shè)置不低于75%，這項(xiàng)規(guī)則旨在保護(hù)投資者權(quán)益，同時確保證券公司在市場波動時具備一定的緩沖余地。

　　某股份行人士表示，雖然交由中標(biāo)券商自行入市，但買入單只股票的風(fēng)險較大。從操作層面看，券商會傾向于增持股票ETF。

　　展望未來，多家銀行表示，將積極踐行金融使命，進(jìn)一步貫徹落實(shí)央行要求，持續(xù)向參與SFISF的證券、基金、保險公司等資本市場主力機(jī)構(gòu)提供資金支持，助力非銀機(jī)構(gòu)拓展流動性來源，促進(jìn)資本市場穩(wěn)健運(yùn)行。