注冊(cè)制改革加快構(gòu)建科技資本高效循環(huán)

　　隨著本周新致軟件在上海證券交易所鳴鑼上市，科創(chuàng)板迎來(lái)第200家上市公司。而在創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制、精選層相繼開市等舉措推動(dòng)下，資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新能力進(jìn)一步提升。

　　展望“十四五”時(shí)期，專家認(rèn)為，要把支持科技創(chuàng)新放在更加突出的位置，加快形成科技與資本高水平的循環(huán)機(jī)制，特別是注重發(fā)揮科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的引領(lǐng)作用，著力培育科技龍頭企業(yè)。同時(shí)，在投資端，持續(xù)優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，拓展長(zhǎng)線資金入市渠道。

　　專家預(yù)計(jì)，“十四五”時(shí)期，注冊(cè)制改革將逐步推廣至全市場(chǎng)，并持續(xù)加大制度創(chuàng)新，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系將日臻完善，資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新能力進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　促進(jìn)科技資本深度融合

　　設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，疊加創(chuàng)業(yè)板改革、新三板精選層改革的深入推進(jìn)，資本市場(chǎng)初步形成了服務(wù)不同發(fā)展階段科技企業(yè)的多層次體系，支持經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展的巨大能量得到顯著激發(fā)。

　　一是設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制成效顯著。自2019年科創(chuàng)板運(yùn)行以來(lái)，CDR、未盈利公司、紅籌公司在科創(chuàng)板實(shí)現(xiàn)上市，眾多科創(chuàng)公司紛至沓來(lái)，為而立之年的中國(guó)資本市場(chǎng)注入新力量。

　　二是創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制拉開存量改革序幕。截至10月底，41家企業(yè)通過(guò)注冊(cè)制審核成功掛牌。創(chuàng)業(yè)板聚焦成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，與科創(chuàng)板錯(cuò)位發(fā)展。

　　三是提升新三板融資功能，進(jìn)一步豐富完善多層次資本市場(chǎng)。截至11月底，新三板累計(jì)服務(wù)1.34萬(wàn)家掛牌公司，近7000家公司合計(jì)融資逾5200億元。目前，37家精選層公司涉及20個(gè)行業(yè)大類，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)占比在50%以上。

　　四是服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)成長(zhǎng)的私募股權(quán)基金、創(chuàng)投基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金隊(duì)伍日益壯大，為科創(chuàng)企業(yè)股權(quán)融資提供了有力支撐。中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至10月末，存續(xù)私募基金管理人24513家，管理基金規(guī)模15.84萬(wàn)億元。私募股權(quán)投資基金已發(fā)展成為多層次資本市場(chǎng)的一股重要力量，對(duì)促進(jìn)長(zhǎng)期資本形成、支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)具有不可替代的重要作用。

　　科技創(chuàng)新離不開雄厚的科研力量，同樣離不開發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)。正如國(guó)泰君安證券總裁王松所言，服務(wù)“雙循環(huán)”新發(fā)展格局，資本市場(chǎng)發(fā)揮著重要作用。通過(guò)全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，把支持科技創(chuàng)新放在更加突出位置，有助于從更高層次打通資本市場(chǎng)直接融資與投資的良性“雙循環(huán)”，擔(dān)負(fù)起加強(qiáng)服務(wù)國(guó)家創(chuàng)新升級(jí)戰(zhàn)略、提高社會(huì)直接融資比重的重要使命。

　　全面推行注冊(cè)制改革

　　在多層次資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)能力大幅提升的同時(shí)，資本市場(chǎng)對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的支持力度、深度和廣度有待進(jìn)一步拓展。

　　華泰聯(lián)合證券董事總經(jīng)理平長(zhǎng)春舉例說(shuō)，納斯達(dá)克作為孕育科技巨頭的搖籃，上市門檻較低、時(shí)間短、上市硬性條件少，很好地滿足了高成長(zhǎng)科技企業(yè)對(duì)融資的需求，也極大地推動(dòng)了美國(guó)科技發(fā)展。

　　我國(guó)資本市場(chǎng)的上市門檻較高，對(duì)新經(jīng)濟(jì)的包容度還不夠。這些都亟需通過(guò)深化改革補(bǔ)短板。正如全國(guó)股轉(zhuǎn)公司總經(jīng)理徐明分析，成立于1971年的納斯達(dá)克，通過(guò)20多年的發(fā)展才改善了流動(dòng)性，30多年才注冊(cè)成為證券交易所，40多年才取得全球公認(rèn)的地位。滬深交易所也經(jīng)歷了30年發(fā)展，期間不斷遇到問(wèn)題和挑戰(zhàn)，現(xiàn)在仍在持續(xù)改革創(chuàng)新。新三板從無(wú)到有、從小到大，短短幾年諸多改革措施順利推出。資本市場(chǎng)面臨的問(wèn)題是發(fā)展中的問(wèn)題，也應(yīng)當(dāng)在發(fā)展中逐步加以解決。

　　值得期待的是，注冊(cè)制改革將適時(shí)在全市場(chǎng)推廣，更加包容、高效的市場(chǎng)體系將使得更多的科創(chuàng)企業(yè)得到資本市場(chǎng)加持。同時(shí)，注冊(cè)制改革的穩(wěn)步實(shí)施，正聯(lián)動(dòng)新三板、區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)改革，進(jìn)一步補(bǔ)齊多層次資本市場(chǎng)體系短板，提升多層次市場(chǎng)的運(yùn)行效率。

　　塑造科技資本高水平循環(huán)機(jī)制

　　中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)陳雨露近日發(fā)表署名文章表示，支持金融機(jī)構(gòu)按科技創(chuàng)新生命周期規(guī)律，為科技創(chuàng)新企業(yè)提供全方位金融服務(wù)。加快培育形成各具特色、充滿活力、市場(chǎng)化運(yùn)作、專業(yè)化管理的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)體系。多渠道拓寬創(chuàng)業(yè)投資資金來(lái)源。充分發(fā)揮主板、科創(chuàng)板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板和全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)功能，暢通創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)化退出渠道。

　　對(duì)于資本市場(chǎng)與科技創(chuàng)新的良性循環(huán)，恒大集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平建議，在資產(chǎn)端，堅(jiān)持以科技創(chuàng)新為導(dǎo)向，強(qiáng)化信息披露，提升上市公司質(zhì)量；在市場(chǎng)端，穩(wěn)步推動(dòng)全市場(chǎng)注冊(cè)制改革，完善轉(zhuǎn)板機(jī)制，推動(dòng)公司法、證券法、刑法等法制配套；在資金端，鼓勵(lì)養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金入市，穩(wěn)步推進(jìn)對(duì)外開放，引導(dǎo)私募股權(quán)和創(chuàng)投基金產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，營(yíng)造良好創(chuàng)新氛圍。

　　可以預(yù)期，提高創(chuàng)新資本流轉(zhuǎn)效率，降低資本流轉(zhuǎn)成本，完善再融資、并購(gòu)重組和減持等基礎(chǔ)制度，將推動(dòng)科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)高水平循環(huán)；推動(dòng)更多長(zhǎng)期資金入市，積極探索長(zhǎng)期資金參與上市公司治理的新模式等將使資本市場(chǎng)獲得前所未有的發(fā)展，更好支持科技創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展；增強(qiáng)科技的自立自強(qiáng)和對(duì)數(shù)據(jù)等新生產(chǎn)要素的挖掘，將帶來(lái)創(chuàng)新能力的顯著增強(qiáng)。而立之年的資本市場(chǎng)，在穩(wěn)步推進(jìn)“深改”的同時(shí)，可望在“十四五”期間形成助力創(chuàng)新發(fā)展新格局。