注冊制“還權于市場” A股市場化程度加深
監(jiān)管部門日前表示，注冊制改革的本質是把選擇權交給市場，審核全過程公開透明，接受社會監(jiān)督，強化市場約束和法治約束。
市場人士認為，把選擇權交給市場，意味著發(fā)行上市條件將大幅優(yōu)化，監(jiān)管審核將更加嚴格，全流程信息公開水平將不斷提高。在一系列“還權于市場”舉措推進下，A股市場化程度將進一步加深。
上市條件更加包容
業(yè)內人士認為，把選擇權交給市場，突出表現(xiàn)是發(fā)行上市條件將大幅優(yōu)化。
“大幅優(yōu)化發(fā)行上市條件是注冊制與審批制、核準制的一個重大區(qū)別�！敝袊嗣翊髮W中國資本市場研究院聯(lián)席院長趙錫軍表示，新證券法將發(fā)行條件中“財務狀況良好”和“具有持續(xù)盈利能力”的要求調整為具有“持續(xù)經營能力”，注冊制僅保留企業(yè)公開發(fā)行股票必要的資格條件、合規(guī)條件，將核準制下的實質性門檻盡可能轉化為信息披露要求，監(jiān)管部門不再對投資價值作判斷。
具體來看，本輪改革修訂了主板的上市門檻，精簡主板公開發(fā)行條件，優(yōu)化盈利上市標準，取消最近一期末不存在未彌補虧損、無形資產占凈資產的比例限制等要求。綜合考慮預計市值、凈利潤、收入、現(xiàn)金流等因素，設置了“持續(xù)盈利”“預計市值+收入+現(xiàn)金流”“預計市值+收入”等多套多元包容的上市指標。
更加包容的上市條件將推進資本要素市場化，助力資本市場更好服務實體經濟�！叭孀灾朴兄谕貙捚髽I(yè)準入范圍，提升資本市場包容性，助力直接融資占比提升。從金融支持實體經濟角度來看，其對助力中國實體企業(yè)實現(xiàn)高質量發(fā)展、推進中國產業(yè)升級和經濟結構調整、更好地服務國家發(fā)展戰(zhàn)略都具有積極意義�！敝薪鸸狙芯坎坎呗苑治鰩煛⒍驴偨浝砝钋笏鞅硎�。
審核把關將強化
把選擇權交給市場，并不意味著放松質量要求，監(jiān)管部門審核把關將更加嚴格。
一方面，有關部門將督促發(fā)行人真實、準確、完整披露信息。比如，在此次滬深交易所發(fā)布的配套規(guī)則中，進一步完善了信息披露要求，結合審核監(jiān)管實踐，進一步完善以信息披露為核心的注冊制安排，審核類規(guī)則增加“簡明清晰，通俗易懂”“提高信息披露的針對性、有效性和可讀性”等信息披露要求，提高招股說明書信息披露質量，增強可讀性。
專家表示，注冊制本質上是以信息披露為核心的發(fā)行制度，讓市場選擇真正有價值的企業(yè)，發(fā)揮市場在資源配置中的作用。
“目前完善信息披露制度重在核查信息的真實性、準確性和完整性。這需要主動出擊，進行答辯，通過問詢發(fā)現(xiàn)問題。”南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝認為，可以利用現(xiàn)場檢查、輿論監(jiān)督、大數(shù)據(jù)分析等方式，甄別出鋌而走險的造假者和避重就輕的“忽悠者”。
另一方面，綜合運用多要素校驗、現(xiàn)場督導、現(xiàn)場檢查、投訴舉報核查、監(jiān)管執(zhí)法等多種方式，壓實發(fā)行人的信息披露第一責任、中介機構的“看門人”責任。
“實行注冊制并不意味著放松質量要求，不是誰想發(fā)就發(fā)。”證監(jiān)會有關部門負責人強調，要堅守板塊定位，壓實發(fā)行人、中介機構、交易所等各層面責任，嚴格審核，嚴把上市公司質量關。
全面實行股票發(fā)行注冊制，也對投資銀行作為保薦機構的履職盡責能力提出了更高要求�！巴缎袘蛟爝m應全面注冊制的核心能力，發(fā)揮好資本市場看門人作用。”中金公司投資銀行部負責人王曙光建議，投資銀行應勇于擔當服務國家戰(zhàn)略的“領頭羊”；注重立身之本，不斷提升專業(yè)能力；積極引導長期資金入市；持續(xù)完善內控和風險管理體系。
全流程信息公開水平將提高
注冊制改革是一場放管結合的改革，也是一場涉及監(jiān)管理念、監(jiān)管體系、監(jiān)管方式的深刻變革，通過開門搞審核等一系列強有力措施，審核注冊流程、業(yè)務監(jiān)管、廉政監(jiān)督方面的改革將持續(xù)推進。
堅持開門搞審核是試點注冊制以來不少業(yè)內人士的明顯感受。不少機構人士表示，證監(jiān)會、交易所與市場主體的正常溝通渠道是敞口的，公權力運行全程透明，專業(yè)溝通、有效溝通不斷增多，全流程信息公開水平不斷提高。
上海證券交易所副總經理劉逖在介紹科創(chuàng)板開門辦審核的情況時，介紹了四大核心舉措，包括暢通咨詢溝通渠道，加強政策解讀和交流培訓，強化審核標準公開、壓縮“口袋政策”，提升全流程信息公開水平。
把選擇權交給市場，強化市場約束和法治約束有利于公權力規(guī)范透明運行，從制度上鏟除滋生腐敗的土壤。
“把不敢腐、不能腐、不想腐有效貫通起來，通過改革和制度創(chuàng)新強化對權力的監(jiān)督制約，堅持行賄受賄一起查，進一步加強行業(yè)廉潔從業(yè)監(jiān)管和廉潔文化建設，嚴肅懲治腐敗問題，不斷健全會系統(tǒng)全面從嚴治黨體系，把嚴的基調、嚴的措施、嚴的氛圍長期堅持下去。”證監(jiān)會日前在對全面實行股票發(fā)行注冊制改革進行動員部署時表示。
