在過去的半個月里，素有“恐慌指數(shù)”之稱的VIX波動率指數(shù)累計漲幅近30%，全球金融市場的寧靜終被打破�？梢钥吹剑瑖�際金價正在加速上漲，而此前一路高歌猛進的美股愈顯乏力。

　　分析人士稱，全球?qū)⒃庥觥岸嗍轮�夏”，特朗普政策不確定性仍較高，從而使得滋生的市場風險無法移除，另一方面包括中東、半島地區(qū)地緣政治危機頻發(fā)，進入二季度，包括法國大選在內(nèi)的歐洲政局紛爭產(chǎn)生的風險也越來越近，避險情緒快速升溫，一旦出現(xiàn)“黑天鵝”事件，全球投資者可能增持黃金以渡過危機。數(shù)據(jù)顯示，截至4月14日，芝商所（CME）旗下COMEX黃金期貨價格報每盎司1290.1美元，今年以來累計漲幅接近12%。

　　恐慌指數(shù)離開“風平浪靜區(qū)域”

　　今年第一季度，國際市場上衡量恐慌情緒的指標VIX指數(shù)（通常被稱為“恐慌指數(shù)”）持續(xù)下降，在2月1日最低探至9.97點，接近10年來最低水平。

　　中國證券報期貨周刊在2017年3月13日刊發(fā)報道《“恐慌指數(shù)”超淡定 金市平靜中醞釀風暴》中指出，包括中美股市在內(nèi)的全球金融市場“安靜得可怕”，“恐慌指數(shù)”超淡定的表現(xiàn)令市場擔憂，投資者幾乎一致偏好風險資產(chǎn)，而往往這時黃金資產(chǎn)將面臨“拐點”，黃金市場的風暴隨時降臨。

　　VIX指數(shù)源自標普500指數(shù)的期權(quán)價格，是衡量股市波動預(yù)期的“晴雨表”。VIX指數(shù)和標普500指數(shù)通常呈負相關(guān)關(guān)系，即股市上漲時，VIX指數(shù)往往下跌，反之亦然。去年11月美國總統(tǒng)大選結(jié)束后，VIX指數(shù)一度顯著走高，但這并未持續(xù)多久。

　　3月以來，美股“特朗普行情”開始告一段落，標普500指數(shù)從3月1日至今下跌逾2％，自美國大選后首次跌破50日均線。如今，隨著全球政治、經(jīng)濟風險積聚，市場恐慌進一步增加，衡量標普指數(shù)穩(wěn)定性的瑞士信貸風險指數(shù)（Credit Suisse Fear Barometer）4月份大幅飆漲46%，達到45.74，逼近該指數(shù)在去年英國脫歐時的峰值。

　　瑞士信貸分析師Mandy Xu在新近的一份報告中表示，過去一周這一指數(shù)確實有所上漲，最大的變化實際上來自股票買入方。報價數(shù)量下降表明投資者感覺市場上漲的潛力較小，也許是因為認識到經(jīng)濟和政治阻力的增大。除瑞士信貸風險指數(shù)逼近新高，截至4月14日，判斷市場恐慌的另一指數(shù)VIX指數(shù)報15.96點，當月累計漲幅近30%。

　　國內(nèi)一些分析師指出，投資者的焦慮情緒主要源于對政治風險、美國經(jīng)濟前景的擔憂。近期，美國在敘利亞使用化學武器后發(fā)射導彈打擊，不久派出航母駛向朝鮮半島臨近海域，朝鮮局勢進入緊張狀態(tài)。在歐洲，法國大選結(jié)果仍存不確定性，第一輪投票將于4月23日進行。此外，市場對英國脫歐談判帶來的沖擊也開始憂慮。在美國國內(nèi)，特朗普的醫(yī)改方案上月胎死腹中，投資者對其基建、稅改方案能否順利實施仍持懷疑態(tài)度。

　　美國股市的擔憂情緒是不容忽視的，此外，歐洲VIX(VStoxx：衡量歐洲斯托克50指數(shù)期權(quán)成本)指數(shù)也達到前所未有的高點。VStoxx期貨數(shù)量攀升至創(chuàng)紀錄高位，Vstoxx是相對于VIX指數(shù)的一種買入保護而非賣出。投資者增加在法國總統(tǒng)選舉之前增加對沖，金融市場震蕩恐愈演愈烈。距離4月23日的法國第一輪大選還有差不多一周時間，但市場上已涌現(xiàn)出不少聲音警惕投資者關(guān)注歐元的相關(guān)風險。

　　二季度“黑天鵝”事件發(fā)生概率大

　　按照一季度VIX指數(shù)，全球金融市場的“黑天鵝”似乎都飛走了。但隨著二季度到來，歐洲將正式步入“多事之夏”，前期累積的政治風險在二季度集中爆發(fā)的可能仍無法移除，故一旦出現(xiàn)“意外”事件，甚至是“黑天鵝”事件，恐將進一步加劇金融市場波動，從而引發(fā)貴金屬市場巨震。

　　分析人士稱，歐洲政局的不確定性，注定將成為二季度市場的焦點。在各國大選尚未塵埃落定之際，這些政治局勢的變化，可能在短、中期內(nèi)推升避險情緒，從而利好貴金屬市場。

　　2017年3月9日，英國如期宣布正式啟動退歐程序，這意味著英國在退歐方面取得較為積極的進展。當前英國方面政治風險有所下降，但對于英國退歐來說，未來仍是挑戰(zhàn)重重。

　　國貿(mào)期貨分析師預(yù)計，最后為避免斷崖式退歐，較大概率是英國與歐盟各自讓步，從而達成退歐。雖然英國退歐程序的啟動意味著英國退歐進程更進一步，但英國退歐之路仍困難重重，期間英國政府與各方勢力的談判博弈仍有可能加劇市場波動。

　　進入二季度，法國大選將是歐洲政局面臨的最大風險事件，因其選舉議程貫穿整個二季度；4月23日和5月7日分別進行兩輪總統(tǒng)選舉，6月11日和18日則舉行議會選舉。

　　對此，業(yè)內(nèi)人士表示，因二季度歐洲步入“多事之夏”，所以在政治局勢緊張的情形下，歐洲央行和英國央行亦難有大動作，繼續(xù)按兵不動的概率加大。

　　另外，特朗普方面，雖然當前“特朗普政策落地—影響經(jīng)濟—影響美聯(lián)儲加息節(jié)奏—影響美元走勢”這條主線邏輯實現(xiàn)的可能性暫時較低，但特朗普政策不確定性需持續(xù)關(guān)注，尤其是市場對于財政政策如期推行及落地的可能性存較大疑慮。

　　投資者在恐慌中增持黃金

　　投資者對黃金和日元等“避險天堂”的交易正在變得流行。黃金價格自特朗普大選獲勝以來在上周首次接近1300美元/盎司。

　　在去年11月特朗普當選美國總統(tǒng)和12月美聯(lián)儲加息后，金價去年四季度經(jīng)歷了大幅回調(diào)。步入2017年一季度，因特朗普交易降溫、歐洲政局動蕩提振避險需求，以及亞洲黃金實物需求攀升，令金價在1月至2月整體呈現(xiàn)出明顯的上行趨勢。

　　隨后，2月底至3月初，因美聯(lián)儲官員密集鷹派發(fā)聲，美聯(lián)儲3月加息概率兩周內(nèi)急劇攀升至90%上方，提振美元走強，金價承壓下跌近70美元/盎司。但隨著3月加息靴子的落地，市場“買預(yù)期賣事實”的場景再現(xiàn)，加息后疊加特朗普政策波折不斷，美元出現(xiàn)回調(diào)再次跌破100大關(guān)，提振金價再次走出一波上漲行情。

　　可以看到，美聯(lián)儲今年加息行動將會表現(xiàn)得更加堅定：自2016年12月美聯(lián)儲進一步加息且稱2017年美聯(lián)儲將加息三次后，步入2017年，美聯(lián)儲的加息節(jié)奏明顯較2106年有所提速，尤其是此次3月份的加息也進一步反映美聯(lián)儲正逐漸回歸正常的加息道路，且未來采取行動的靈活性也在進一步提高。

　　實際上，美聯(lián)儲的2月議息會議并未就未來加息給出任何暗示，然而在2月底至3月初，僅僅兩周不到的時間，因美聯(lián)儲官員的密集鷹派發(fā)聲，令市場徹底扭轉(zhuǎn)了對3月加息的預(yù)判。這表明美聯(lián)儲的預(yù)期管理途徑，正由此前的議息會議聲明逐漸向官員言論轉(zhuǎn)變。這樣的改變將會大大縮短美聯(lián)儲加息的“預(yù)熱期”，且通過官員言論來釋放加息信號，也將使得美聯(lián)儲更加的靈活，且美聯(lián)儲后續(xù)的加息路徑也將更加難以預(yù)測。

　　但無論如何，就當前美聯(lián)儲官員的不斷針對加息發(fā)聲和對“縮表”討論的日漸升溫。上述人士指出，在當前美國經(jīng)濟已走上穩(wěn)健復(fù)蘇軌道的情形下，美聯(lián)儲大概率步入穩(wěn)定的加息周期，美聯(lián)儲在今年的加息行動將會表現(xiàn)得更加堅定，這無形中會給予美元一定支撐。但就美國目前的經(jīng)濟基本面和特朗普政策不確定性仍較高的形勢下，美聯(lián)儲在3月加息后，后續(xù)進一步加息的緊迫性似乎也并不強。雖預(yù)計美聯(lián)儲年內(nèi)仍將有兩次加息，但6月加息尚難定論。

　　盡管如此，央行及投資者仍對黃金市場持有期待。數(shù)據(jù)顯示，全球央行雖已連續(xù)24個季度凈購金，全球央行2016年第四季度黃金購買量為114.4噸，較上一季度增加32.7噸，主要是2016年四季度特朗普當選美國總統(tǒng)等相關(guān)政治風險事件推升了央行的購金需求。

　　另外，美國商品期貨交易委員會(CFTC) 4月7日公布的周度報告顯示，截至4月4日當周，對沖基金經(jīng)理連續(xù)第三周增持COMEX黃金凈多頭寸，還增持了白銀凈多頭寸。

　　數(shù)據(jù)顯示，COMEX黃金期貨投機凈多頭寸增加16455手至115605手，為2月底以來最高水準。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，因核心通脹仍舊溫和，且油價走高恐難持續(xù)，故美國通脹持續(xù)大幅上揚動力或不足，6月加息尚難定論，疊加特朗普政策能否如期落地受到市場較大存疑，故美元進一步上行空間也較為有限。整體來看，維持美元指數(shù)二季度仍將在100點附近高位震蕩，從而導致金價隨之震蕩，多空博弈并存。建議投資者密切關(guān)注特朗普政策動向及美聯(lián)儲6月加息概率，二者將對未來美元走勢產(chǎn)生一定影響，從而波及貴金屬市場。