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商品心跳加速:誰(shuí)是下一個(gè)“熱門”品種

馬爽中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng)

  近期,國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)波動(dòng)加劇。在前期鐵礦石、滬鎳等期貨價(jià)格大漲并創(chuàng)下階段新高后陡轉(zhuǎn)之下之際,PTA期貨成功晉為資金新寵。PTA期貨主力合約本周前兩個(gè)交易日連續(xù)跌停,此外該合約在7月首周一度出現(xiàn)兩次漲停一次跌停情況。

  業(yè)內(nèi)人士表示,短期內(nèi)商品價(jià)格波動(dòng)劇烈,對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)可能有所提示,希望企業(yè)重視期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理功能,積極避險(xiǎn)。此外,在資金短期輪動(dòng)情況下,可能還有“明星”品種誕生。

  熱門品種頻繁切換

  步入7月以來,在鐵礦石、滬鎳期價(jià)大漲并創(chuàng)下階段新高之后,行情陡轉(zhuǎn)之下連續(xù)走低。其中,鐵礦石期貨主力1909合約價(jià)格一度自創(chuàng)下逾五年半新高924.5元/噸滑落至842元/噸,本周以來日K線創(chuàng)下“三連陰”;滬鎳期貨主力1910合約價(jià)格在日K線“八連陽(yáng)”之后,本周連續(xù)三個(gè)交易日走低。

  在上述兩大多頭品種“明星”光環(huán)歸于黯淡之際,6月下旬以來,PTA期貨主力1909合約價(jià)格的倒“V”姿態(tài)顯得格外奪目:該合約在連續(xù)沖高并創(chuàng)下階段新高6612元/噸之后,便掉頭大幅走低,7月24日最低下探至5358元/噸。

  “在多數(shù)工業(yè)品進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季的情況下,一些商品出現(xiàn)劇烈震蕩行情,顯示市場(chǎng)短期走勢(shì)背后資金動(dòng)作較大,而宏觀方面的預(yù)期反差以及事件擾動(dòng)也成為近期市場(chǎng)波動(dòng)加劇的主要驅(qū)動(dòng)力。此外,價(jià)格偏離又使得市場(chǎng)糾偏動(dòng)能發(fā)揮作用,令市場(chǎng)波動(dòng)加大!敝写笃谪浉笨偨(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家景川表示。

  景川進(jìn)一步表示,鐵礦石以及滬鎳期貨明顯屬于前者,由于巴西淡水河谷潰壩事故導(dǎo)致礦山關(guān)閉以及菲律賓啟動(dòng)涉及鎳礦場(chǎng)17座的第二輪礦業(yè)審查,直接引發(fā)了鐵礦石、鎳價(jià)格飆升。PTA則由于價(jià)格大幅上行后,空頭出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件被迫離場(chǎng)。隨著市場(chǎng)上交割貨源增加,疊加多方踩踏行為,從而引發(fā)期價(jià)利連收兩個(gè)跌停。

  從具體基本面來看,中信期貨分析師劉高超表示,市場(chǎng)存在供需缺口是今年以來價(jià)格持續(xù)上漲的根本原因。不過,近期隨著政策的調(diào)控,下游鋼廠限產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng),市場(chǎng)對(duì)下半年房地產(chǎn)需求出現(xiàn)分歧,近日現(xiàn)貨價(jià)格回落也使得期價(jià)回調(diào)壓力增大。而鎳方面,7月中旬期價(jià)快速上漲主要是受印尼將限制鎳礦資源出口消息影響。不過,從當(dāng)前市場(chǎng)條件看,印尼鎳礦政策調(diào)整仍有三年空窗期,且國(guó)內(nèi)山東鑫?萍籍a(chǎn)能已落地,而印尼今年也有新增產(chǎn)能投產(chǎn),后期鎳鐵進(jìn)口量將會(huì)明顯增加。

  對(duì)于PTA而言,中信期貨分析師許俐認(rèn)為,近期期價(jià)波動(dòng)加劇是資金博弈與基本面博弈的結(jié)果。從資金表現(xiàn)看,在價(jià)格上漲和下跌過程中,均伴隨著多空勢(shì)力的較量,在此期間,凈空持倉(cāng)經(jīng)歷了顯著下降、再度攀升的過程。同時(shí),市場(chǎng)上風(fēng)險(xiǎn)事件逐一揭露,也加劇了市場(chǎng)的偏空氛圍。然而,造成這種波動(dòng)背后是PTA基本面的差異。

  產(chǎn)業(yè)鏈避險(xiǎn)需求凸顯

  商品價(jià)格短期內(nèi)大漲大跌也對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)帶來了一定的沖擊。

  以PTA行業(yè)為例,據(jù)許俐介紹,就PTA-聚酯環(huán)節(jié)來看,在PTA新產(chǎn)能投放前,市場(chǎng)整體處于供需平衡狀態(tài),且7月初在聚酯產(chǎn)銷旺盛的帶動(dòng)下,PTA市場(chǎng)一度呈現(xiàn)供需偏緊的市場(chǎng)氛圍,期價(jià)一度出現(xiàn)顯著上漲。然而,聚酯下游織造等終端環(huán)節(jié)的改善不及預(yù)期,導(dǎo)致近期期價(jià)出現(xiàn)連續(xù)快速下跌。此前市場(chǎng)期盼后續(xù)終端訂單能夠增加,但到目前為止該利好仍未兌現(xiàn)。疊加終端低利潤(rùn)、高庫(kù)存未能得到根本性解決,導(dǎo)致PTA-聚酯環(huán)節(jié)良性格局面臨挑戰(zhàn)。

  “市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)自然會(huì)給產(chǎn)業(yè)鏈帶來一定的擾動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn),令企業(yè)處于巨大的不確定性當(dāng)中,同時(shí)也會(huì)給企業(yè)決策帶來了非常大的困難!本按ū硎尽

  劉高超表示,商品價(jià)格大漲大跌不利于實(shí)體企業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。具體來說,當(dāng)商品價(jià)格大幅上漲時(shí),上游企業(yè)的利潤(rùn)通常會(huì)大幅增加,但下游企業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)虧損,但不論是上游企業(yè)還是下游企業(yè),商品價(jià)格的大幅波動(dòng)都會(huì)使得企業(yè)的經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)較大波動(dòng),從而打亂企業(yè)的正常生產(chǎn)節(jié)奏,不利于整個(gè)產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

  從產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)方面來看,方正中期期貨研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究員李彥森表示,對(duì)于部分上游壟斷、下游競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)業(yè)鏈而言,上游原材料價(jià)格持續(xù)或大幅上漲,企業(yè)是難以通過漲價(jià)來傳遞給下游的,這將導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)壓縮或改善空間縮窄,甚至出現(xiàn)虧損造成短期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上的困難。

  面對(duì)這一問題,景川認(rèn)為,企業(yè)運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理工具來防范成本以及銷售價(jià)格波動(dòng)帶來的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就顯得十分必要,而近年來市場(chǎng)推出的期權(quán)工具可以作為企業(yè)的選項(xiàng)之一。

  劉高超也表示,對(duì)于商品價(jià)格波動(dòng)較大的產(chǎn)業(yè),企業(yè)通過參與期貨期權(quán)等衍生品市場(chǎng)進(jìn)行套期保值就顯得十分有必要。企業(yè)可通過套期保值工具,如期貨、期權(quán),“保險(xiǎn)+期貨”等,來鎖定其面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)、利潤(rùn),從而使得企業(yè)能夠平穩(wěn)發(fā)展。

  在參與套保過程中,李彥森建議,對(duì)企業(yè)而言,在價(jià)格波動(dòng)增大時(shí)更應(yīng)該利用期貨做好套期保值,并做到嚴(yán)格套保,即對(duì)原材料買保、對(duì)產(chǎn)品賣保,不采用套保時(shí)一定要有盈利的策略,減少投機(jī)操作,以套期保持服務(wù)生產(chǎn)的理念進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

  下一個(gè)主角是誰(shuí)

  趨利的資本不會(huì)沉寂,那么,下一個(gè)熱門品種的主角又會(huì)是誰(shuí)?

  劉高超認(rèn)為,近期商品市場(chǎng)熱點(diǎn)品種輪換較快、個(gè)別商品波動(dòng)較大,顯示出當(dāng)前市場(chǎng)情緒較為不穩(wěn)定。從當(dāng)前市場(chǎng)條件來看,一方面,美國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)月底美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期有較大影響,而月底美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議將會(huì)成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)之一,在此預(yù)期下,近期貴金屬價(jià)格波動(dòng)或?qū)⒃龃;另一方面,?guó)際貿(mào)易局勢(shì)的演變始終牽動(dòng)著市場(chǎng)情緒,若存在進(jìn)一步向好預(yù)期,國(guó)內(nèi)進(jìn)口導(dǎo)向型商品價(jià)格表現(xiàn)往往較弱,例如豆粕、玉米等;而出口導(dǎo)向型商品價(jià)格表現(xiàn)往往較強(qiáng),例如棉花、PTA及多數(shù)工業(yè)品;反之亦然。

  從熱點(diǎn)切換構(gòu)成因素來看,景川表示,主要是具備擾動(dòng)市場(chǎng)的突發(fā)因素以及市場(chǎng)巨大分歧下的持倉(cāng)量快速增長(zhǎng),目前來看,庫(kù)存偏低的品種有瀝青、燃料油以及白糖期貨,9月合約換月行情值得關(guān)注。

  李彥森表示,對(duì)下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)總體持樂觀看法,三季度末四季度初前后制造業(yè)需求可能會(huì)將迎來回升。因此,對(duì)下半年有色金屬行情仍有一定期待。另外,農(nóng)產(chǎn)品方面可關(guān)注大豆、豆粕、玉米等受國(guó)際貿(mào)易局勢(shì)影響較大的品種,或在“豬周期”影響下有潛在上行空間的品種。風(fēng)險(xiǎn)方面,主要是黑色產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)品種,短期來看,房地產(chǎn)市場(chǎng)尚無(wú)太大憂慮,但在目前政策不變的情況下,預(yù)計(jì)四季度可能出現(xiàn)投資和施工增速下降的情況,這或會(huì)對(duì)鐵礦石、螺紋鋼等品種走勢(shì)構(gòu)成利空影響。

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