公開市場操作五連歇 資金面總體維持寬松

　　截至11月26日，央行已連續(xù)5個交易日暫停公開市場操作，資金價格漲跌互現(xiàn)。由于月末財政投放增加，流動性仍較為平穩(wěn)。分析人士認為，隨著年底臨近，央行或?qū)⒃黾恿鲃有酝斗拧?/p>

　　公開市場操作再停擺

　　央行26日公告稱，臨近月末財政支出力度加大，與央行逆回購到期等因素對沖后，銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，26日不開展逆回購操作。至此，央行已連續(xù)5個交易日停做公開市場操作。

　　上周二（11月19日），央行開展1200億元逆回購操作后，公開市場操作再度停擺。由于本周一有1800億元逆回購和600億元國庫現(xiàn)金定存到期，本周二有1200億元逆回購到期，央行已經(jīng)凈回籠3600億元資金。

　　不過，資金面并未因為凈回籠而全面收緊，短期品種因跨月在即紛紛上漲。26日，Shibor多數(shù)下跌，僅隔夜、7天和9個月品種上漲，且幅度較小。此前持續(xù)上漲至今年高位的3個月Shibor也連續(xù)兩日回落。銀行間債券質(zhì)押式回購利率也漲跌互現(xiàn)，短期品種中，DR001、DR007和DR1M走高，分別漲8.72個基點、3.43個基點、6.55個基點，DR014和DR021則明顯下行，分別跌6.05個基點和22個基點。

　　貨幣中介機構(gòu)表示，26日資金面總體維持寬松態(tài)勢。具體來看，早間7天期跨月資金在2.90%-3.00%的位置有較多成交，價格與前一日持平，午盤后價格小幅下降，臨近尾盤減點融出。14天至一個月跨月融入需求不旺盛，其余期限成交較少。

　　分析人士指出，由于月末有財政投放，月初流動性一般都比較充裕。鑒于本周已無剩余逆回購到期，央行無需對沖，周內(nèi)公開市場操作料繼續(xù)停擺。

　　資金需求時間窗口將近

　　近期，長短端政策利率接連下行。繼11月5日意外下調(diào)中期借貸便利（MLF）5個基點后，央行于18日下調(diào)7天逆回購利率5個基點，壓降利率騰出資金價格下行空間，短端代表性的7天期回購利率DR007于20日跌破2.5%，并在21日繼續(xù)下跌至2.426%，創(chuàng)下7月8日以來新低。

　　短端資金價格回落至低位后，資金面轉(zhuǎn)為寬松，雖然此后央行持續(xù)停做逆回購，但都保持平穩(wěn)，特別是月末財政投放加大后，資金面有進一步轉(zhuǎn)松的可能。不過，分析人士指出，隨著財政投放結(jié)束和12月到來，跨年流動性需求將逐漸增加，而且臨近年底金融監(jiān)管等因素也可能造成跨年資金供求緊張，未來央行或加大資金投放力度以護航流動性，實現(xiàn)平穩(wěn)跨年。

　　近三年月度數(shù)據(jù)來看，央行是否會在12月實現(xiàn)凈投放尚難明確。Wind數(shù)據(jù)顯示，央行于2016年和2018年12月分別凈投放4565億元和8375億元，2017年12月則實現(xiàn)凈回籠4590億元。

　　不過，央行于12月開展MLF操作較為明確。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年12月共有兩筆中期借貸便利（MLF）到期，到期日分別為12月6日、12月14日，規(guī)模分別為1875億元、2860億元。12月6日到期的MLF最初于2016年投放，2017年及2018年都接連被續(xù)做，今年會否延續(xù)尚未可知，畢竟時間點仍處月初，財政投放后流動性并不算緊。12月14日這筆MLF最初于2017年投放，2018年被續(xù)做。鑒于時點臨近LPR報價和稅收高峰期，而且此前央行月中開展MLF操作呈現(xiàn)常態(tài)化，估計大概率會被續(xù)做。